3400点，“牛市”开端还是见顶？十家公募基金指路A股
本轮行情能持续多久？未来投资主线是什么？来听听10家公募基金的观点......
这轮“牛市”来得有些突然。
6月底，市场还在探讨大盘指数能不能冲上3000点，或是会不会重蹈“满3000减200”的覆辙。一转头，上证综指冲破了3400点。
手握筹码的投资者未必是早有远见，但的确赚得盆满钵满；没有赶上趟的投资者，则在为踏空行情感到唏嘘。
来到3400点，“牛市”的信仰似乎有些松动了。开端还是见顶？每个人都在为自己的判断买单。
为了拨开迷雾，《国际金融报》记者采访了10家基金公司，就A股此轮大涨背后的逻辑、现阶段的风险点、后市的演绎和投资机会进行探讨。
本轮行情能持续多久？《国际金融报》：大盘涨超3400点，此轮大涨的逻辑是什么？
国泰基金：自上周起，A股市场出现明显上涨，一方面可能是部分基金进入下半年的业绩考核期，开始布局低估值板块；另一方面则是6月地产销售数据超预期，量变引起质变。基于以上两点，投资者情绪转向乐观，带动了近期市场的大涨。
《国际金融报》：本轮大盘上涨还能持续多久？
华夏基金首席策略分析师轩伟：本轮行情主要受资金面和风险偏好驱动，从目前流动性、基本面和政策面角度看，尚没有形成明显利空的迹象。股市上涨也会创造进一步上涨的理由，在泡沫化加速的过程中，出现较强的阻力之前，指数往往会自我强化上行的动力。
中庚基金：随着市场自7月份以来连续上涨，我们没法简单说市场估值低、性价比非常高，因为当前整体估值已处于历史中位数水平，但我们仍然对市场保持积极看法。主要原因在于：从资产配置角度看，在利率水平依然较低、理财收益率走低的背景下，股票权益资产依然保持着对应的优势；从风格配置看，价值型风格相比成长性风格处在低位，市场结构会比市场行情更为重要。
如何掘金低估值板块？《国际金融报》：低估值板块是昙花一现，还是迎来风格切换？
广发基金宏观策略部：所谓“市场风格切换”只是市场的表面现象。从中长期角度看，在流动性环境和宏观经济预期没有大变化的情况下，出现剧烈的风格切换的可能性不大。风格切换是由相对业绩增速决定，科技、消费、医药等行业之所以估值高，是因为未来的盈利能力确定性高，因此仍会是中长期的主线。
国泰基金：对于市场争议的风格而言，我们认为市场风格会更加均衡，全面切换的可能性较小。三季度科技股预计还会有表现机会，流动性充裕与新发基金会形成合力，消费电子、新能源车、计算机等板块景气程度高。
华夏基金首席策略分析师轩伟：市场估值切换的动力仍然存在。随着增量资金的入场，上半年内资和外资抱团消费、科技、医药的形势正在被打破，新增资金更多地配置低估值且股价处于底部的品种，这种趋势甚至也带来部分场内存量资金的腾挪。由于此前市场估值分化较为极端，经过反弹后，目前以券商、地产、银行为代表的传统行业估值仍然较低，大概率还有进一步修复的空间。
南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博：对于金融地产，绝对估值确实很低了，但是股价的驱动力还不清晰，一些资金回报率要求不高的长期资金更可能去配置这些行业板块。
《国际金融报》：近期补涨的低估值板块中，哪些细分行业还值得关注？
融通逆向策略基金经理刘安坤：低估值内部也是有分化的，其中投资链、保险、汽车等有改善可能。从风格上，6月初至6月下旬，市场是表现一波顺周期资产的风格，当时保险、汽车、家电家具都有表现，但北京新发地疫情打断了风格，虽然其对经济影响不大，但其扰动了市场的风格和信心。从目前往后看，市场会重拾对此风格的信心，但需要优选内部有边际变化的板块，重点关注中报景气度高的投资链、金融中有贝塔且估值低的保险、销量边际改善的汽车。
德邦基金：由于金融周期板块估值处于历史底部，属于过去一年多的结构性牛市中的熊市品种，破净股比比皆是，如银行、建筑等行业，具备较大的投资吸引力。
未来投资主线是什么？《国际金融报》：下半年A股市场的不确定性风险是什么？
景顺长城基金：不确定性风险是海外疫情二次大暴发，以及中美贸易摩擦再度升温。
广发新经济混合基金经理邱璟旻：主要的不确定性还是疫情。主要应对举措是尽可能规避受疫情影响较大且长期受损的行业，坚持选股标准，注重长期，忽略短期波动。
华夏基金首席策略分析师轩伟：市场快速上涨后，不排除或面临一定的休整或波动的可能，但不意味着行情的结束。指数层面的风险，一方面需要关注外围，尤其是美股波动风险；二是国内政策面，随着经济数据逐渐走强，是否会带来宽松政策收紧或退出。
南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博：下半年市场主要风险有两个，一个是海外市场波动风险，至于触发海外动荡的因素，例如疫情二次暴发、特朗普为了选票孤注一掷、地缘政治扰动等都有可能。另一个是国内市场涨出来的风险，决策层显然不希望金融体系过度加杠杆、市场走疯牛。因此，如果市场情绪过于狂热，会引致相应的监管举措出台，进而带来市场节奏波动的风险。
《国际金融报》：下半年是否会延续结构性行情？哪些板块更具备投资价值？
景顺长城基金：后续整体行情仍是偏结构性。未来一个季度是中报预告和中报密集披露的窗口期，根据以往数据回溯的经验，6-8月个股的超额收益与中报景气度的相对高低密切相关，对盈利增速稳定的品种的估值溢价或进一步提高。
南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博：下半年市场的结构有两种可能性，第一种是领域不变，但是行情从一线龙头扩散到二三线；第二种是领域切换，金融、地产、周期大幅补涨。我认为第一种的可能性更大。主要原因有两个：一是“补短板”、调结构、资本市场改革、再融资兴起，在方向上都是支持这些产业的，这个过程不只是强者更强，更重要的是在整体国民经济中份额要更大，因此中小企业也会迎来很好的发展机会；二是市场在上半年已经探出了这个方向，中证500的表现显著好于上证50，在基金发行火热、增量资金入市的背景下，这个方向延续的可能性比较大。
广发新经济混合基金经理邱璟旻：下半年主要的机遇可能存在于两个方面：第一，疫情带来的中长期影响，具体来说就是“在线X”+“居家消费”；第二，原本的产业发展趋势继续保持，最典型的是医药，其次是电子、汽车，以及其他高科技企业。
中庚基金：广义制造业是当前可重点关注的“投资主战场”，包括轻工（包装、家具、办公家具、出口产业链公司等）、机械制造、周期性行业中的化工农药，以及成长股中当前最为看好的军工板块。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春：如果全球疫情不出现二次暴发和全面失控的情况，下半年全球经济触底修复，国内经济逐渐趋于全面正常化的趋势是相对确定的。国内修复空间大的一方面是前期受限于场景的服务性行业，包括客运、餐饮、旅游、娱乐等；另一方面则是确定性受益于政策的基建、地产链条。此外，上半年受油价暴跌和需求暴跌拖累的石油、化工链条随着价格和需求改善而受益。
富国基金市场策略分析师陈杰：站在当前时点来看，全球经济有望持续回暖，流动性短期将维持充裕，市场环境相对友好，行业风格更加均衡，A股具备较高的长期配置价值。在继续持有消费和科技的同时，适度增配低估值的金融地产等经济敏感度更高的板块，或是当前较好的投资策略。
记者 蒋金丽 夏悦超