中国中免两连板，市值暴增500亿！更有网友疯狂看到250元

6月30日，浓眉大眼的中国中免（601888.SH）上演“大象起舞”的戏码，继昨日之后再度涨停，截至收盘，股价为154.03元/股，创上市新高，成交量放大至44.77亿元，连续涨停也导致其总市值在两个交易日内暴增超500亿元，目前其市值已经达到了3007.39亿元。

从3月31日的阶段性低点算起至今，该公司的股价在3个月内已经飙涨近127%。作为一只超级大白马，中国中免的强势表现无疑惊呆了众多的投资者。

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网友的看法分化比较明显。有网友表示，感觉可以到250块；也有网友表示，重大利好，散户接盘，机构出货；还有网友特意给公司取了个外号叫“中国中兔”，并表示，兔子也是吃草的。

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海南离岛免税政策超预期

从消息面来看，最近两个交易日，中国中免连续涨停的直接导火索是海南离岛免税政策。

昨日，财政部发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》明确，离岛旅客每年每人免税购物额度为10万元，不限次；扩大免税商品种类，增加电子消费产品等7类消费者青睐商品；仅限定化妆品、手机和酒类商品的单次购买数量；旅客购买商品超出免税限额、限量的部分，照章征收进境物品进口税；具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。

安信证券指出，此前离岛免税行邮税限额为8000元，超额部分需征收行邮税，高档化妆品、高档手表、贵重首饰及珠宝、烟酒适用50%高行邮税率，限制高单价奢侈品类销售。

本次购物限制放宽不仅提升购物额度至10万元，并且取消单件商品8000元免税限额，大超市场预期，有望大幅拉动客单价提升，同时有望提高精品占比。

目前，国内免税市场虽然一直存在着竞争，但是中国中免作为龙头具有先发优势。海南两大城市海口与三亚，已被中免与海免（中免旗下）所占据。

而单单是该公司旗下的三亚免税城就在2019年贡献了105亿元的营收，占总营收的比例超过了22%，实现了净利润14亿元，占归母利润的比例也达到了30%。

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中信证券对2025年海南离岛免税市场收入规模进行了敏感性测算，2019年离岛免税购物人数384万人次，假设未来5年保持10-15%左右的复合增长；客单价按照韩国免税外国游客人均消费约6500元人民币、国人境外奢侈品人均消费约9500-15000元人民币（出境人次中假设30%-50%的购物转化率）分别假设，测得2025年海南离岛免税市场收入区间为402-1159亿元，截取中性假设对应空间为650-850亿元，对比2019年海南136亿元销售额增长超过5倍。

作为免税行业龙头，中国中免位于海南的免税业务将明显受益。

公司已全力聚焦免税业务

今年以来，国家通过发展免税行业引导海外消费回流。长期来看，政策的调整为免税行业的发展提供了动力，拥有免税牌照的公司被广泛看好。

对于中国中免而言，该公司在2019年1月份已经将主营旅行社业务的全资子公司中国国际旅行社总社有限公司100%股权转让给了控股股东，并在今年5月份收购控股股东持有的海南省免税品有限公司51%股权。

至此，上市公司和控股股东之间的同业竞争问题得到了解决，中国中免专注于免税主业，发展战略也调整为聚焦以免税业务为核心的旅游零售业务。

2019年，中国中免的免税业务收入规模达到458.18亿元，同比增长37.89%，毛利率为50%，同比降低3.09个百分点，占收入的比重为96.32%；旅游服务业务的是收入仅为5.99亿元，占比仅为1.26%。

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不久前，该上市公司公告称，证监会同意将公司中文名称由“中国国旅股份有限公司”变更为“中国旅游集团中免股份有限公司”，简称中国中免。

长期而言，未来随着免税行业利好政策的不断推出，这一块的市场规模得以扩大。

中国中免全力聚焦免税业务后将迎来更大的发展空间，这也是长线资金看好的原因。

估值急速拉升至137倍

中国中免的股价在近期飙涨，其估值也呈现出直线拉升的状态，目前PE已经达到了136.51倍，创下了新高，并且远超平均值。

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而从业绩来看，由于疫情的冲击，该公司在今年一季度实现营收76.36亿元，同比下降了44.23%；同期的归母净利润亏损1.2亿元，同比下降105.21%。

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随着国内疫情得到有效控制，中国中免今年二季度的业绩应该会有较大幅度的回升。

另外，在2019年年底至2020年一季度疫情蔓延，市场比较悲观之时，其实有许多资金逆势抄底了中国中免。

例如，北向资金在上述期间加仓了该上市公司的股票。从持股占比的曲线来看，在一季度之后，北向资金持有中国中免股票的比例就开始下降。

叠加股价走势来看，北向资金的这波逆势炒作确实很高明，获得了非常可观的收益。

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券商看好后市前景

虽然中国中免股价飙涨估值高企，但是近期仍有多家券商机构表达了看好公司后续发展的看法。

中信证券在研报中写道，中国中免估值虽高但增长趋势明确。以5年维度看，预计公司的利润复合增长将维持在20%以上，持续明确增长支撑短期估值，有望维持估值溢价。

申万宏源指出，海南发展自贸岛发展规划下，离岛免税作为地方休闲产业重要支柱的发展空间大幅提升。政策层面对消费回流的高度重视，市内免税店的相关政策可能加速推出，促进中国特色免税市场体系和相应板块的发展，免税行业相关产值和市值总量会呈现高速发展。

中金公司则称，此次海南离岛免税政策明确累计限额提升，配合单件限额、品类、件数限制的放开，有望显著促进离岛免税增长。

另外，中外免税市场普遍存在竞争，但龙头仍能凭借竞争优势整合市场份额。中国中免除了拥有规模、供应链、人才等方面的核心竞争力，还凭借多年奋斗实现了众多核心渠道的优先卡位，树立了突出的品牌认知，预计这将使其充分受益于离岛免税市场的扩容、获得快速增长。

不过，虽然中国中免涨势如虹，备受机构青睐，但是该公司股价的短期涨幅毕竟已经非常大，在连收两个涨停板后呈现出加速的趋势，而且今日的封单只有3686手。对于投资者而言，这是一只好股，但现在未必是好时机，短期要注意股价回调的风险。