“航母级”券商要来？传商业银行将获证券牌照对券商业影响多大？

本周末，关于有传证监会计划向商业银行发放券商牌照的消息在金融圈内讨论得非常火热。

虽然该消息尚未得到有效证实，但从此前多种迹象推断看，这可能性并不算小。

而如果确实为真，那么这将意味着我国的金融行业将由此前的分业经营再度回归到混业经营状态。

目前，我国商业银行已经获得了信托、保险、期货、基金等核心牌照，如果再获得券商牌，那无疑是补齐了金融拼图的最后一块，意义还是很重大的。

天下大势，合久必分，分久必合，从来如此。只是这一次由分到合的背后，却是我国金融开发大趋势下的又一次大变局，重要性及影响还是非常值得关注的。

混业经营或是大势所趋

对比海外发达国家的金融制度，我国当前的金融监管制度是“分业经营，分业监管”。也即证券、基金、期货、银行、保险等金融子行业都分别由不同的公司经营，需要取得相应的金融许可证牌照并且受到不同监管部门监管。

但这种方式有利有弊，有利的是金融监管可以非常方便，同时对金融风险的把控能力也相对更强，可以有效避免当资本市场发生剧烈波动时其他业务板块造成冲击，弊的是随着金融的创新发展，各类业务的沟通越来越深入，分业监管已经难以界定，同时这实际来说也是对金融业整体效率的一个限制。

因此，随着金融业的发展，混业经营应该是大势所趋。

事实上，在近期，交通银行首席经济学家连平就撰写了一篇文章《突破银行资源进入证券业的制度障碍》中就建议：可考虑先行试点以大型银行为主，通过事业型金融控股公司模式或纯粹型金融控股公司模式，投资设立或参股证券公司。

这或者早已是行业高层内的共识了。

不过目前直接给银行发券商牌照还面临着不少实操上的障碍。

首先，当前的分业经营下，证监会管证券，银保监会管银行保险，如果现在银行搞混业，那么就会打破现有的监管模式和结构，证监会、银保监会、金融委几家就得重新划分职责，这不是短期内能走得顺的。

同时，在法律上，目前的《证券法》第六条明确规定，证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。《商业银行法》第四十三条也规定商业银行不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。

不过，《商业银行法》中提到的“国家另有规定的除外”倒是给开了个很好的口子。这意味着如果经由国务院特批，分业经营的限制是可以突破的。

实际上，目前看来，银行获得证券、基金牌照其实也不算真正的混业经营，因为这些业务大多数还是要通过控股子公司来开展。

但作为规模庞大、天然的吸收存款优势，以及各种实（kao）力（shan）都超高的大银行来说，起码现在各条脉络打通来了，未来怎么发挥，还不算他们说了算。

为打造航母级券商对抗金融开放变局？

众所周知，迫于内在需求和外部压力，我国的金融开放进程是在不断提速的。自2020年4月1日起，我国金融市场也正式全面开放，这意味着国外的保险、券商、期货公司都可以参与进来。

而作为全球第二大经济体，我国的金融市场无疑是一块非常诱人的大蛋糕，但对比国外顶级的投行机构，我们的券商行业无论个体体量还是整体实力都难以匹敌。

有分析认为，面对来势汹汹的国际顶尖券商，未来都将面临很大的压力和挑战。因此，尽快打造出“航母级头部券商”，才能承载中国资本市场的核心功能，从而成为我国经济高质量发展的新引擎。

这观点不无道理。作为联络国家经济命脉的核心，金融这块虽然是开放了，但这个基本盘话语权绝不容外人动摇。

因为各种限制，国内的券商一直未能有可以与海外巨头相匹敌的龙头跑出来，现在就算完全松绑也没那么多时间给他们进化了，因此最快速的还是从银行这边突破。

毕竟我国的商业银行早就拥有了信托、保险、期货、基金等核心牌照，并且在操作层面已经积累相当的经验，如果银行能获得牌照那么在各个方面都具有非常大的优势，届时跟海外投行巨头比如高盛的功能模块上已经差不远。

当然，国家对于国内商业银行的期望，不仅仅是守住国内的基本盘，如果能走出国门，参与到国际竞争去，打造出高盛这样的国际顶级投行，那当然更好了。

对银行的利好有多大

首先，商业银行获得券商牌照，对其来说绝对是利好的。

不过，就目前而言，在当前的券商业务模式下，能够为商业银行带来的业务收入增长其实非常有限。

尤其是对于大银行的营收规模来说，券商那点业务收入基本算得上是个鸡肋，起码目前是这样。

根据中国证券业协会发布的2019年度经营数据，国内133家证券公司2019年度实现营业收入3604.83亿元，包括证券投资收益（含公允价值变动）1221.60亿元，2019年度实现净利润1230.95亿元。这意味着刨掉投资收益的话，这133券商的净利润基本所剩无几了。

但对比同期商业银行净利润19932亿元的规模，这全部券商的净利润都仅有银行的6%，业务规模对比太悬殊。

不过，有了这个券商牌照，银行的想象力就可以多不少，银行可以更好利用自己的资金优势自己做投行业务的话，参考高盛花旗这种国际投行玩法，增量的业务肯定不会少。

同时银行的高净值优质的客户资源不缺，如果能提高这些客户投资金融市场的参与度，以及发挥更多层次的金融业务，还是比较有吸引力的。

另外，对于先商业银行发牌照，目前按照目前的猜测，主要有两种方式：

一是证监会直接向银行直接发牌照，就像银行成立理财子公司一样。但这种方式相当于从零开始，不大符合现在时间紧迫的要求。

二是以收购兼并重组的方式获取，银行直接下场收购券商来获得牌照，如中信证券跟中信银行合并，光大银行跟光大证券合并等。这种方式的好处是高效直接，同时能快速补起短板，在短时间内整合力量应对金融开放下的外资入场竞争，这也符合大家预期。

目前在证券公司中，银行系的券商不在少数，如中行、工商、交通、招商、光大等，因此感觉上银行通过重组的方式获得券商牌照会是轻车熟路。

有分析认为，运用排除法，可以大致猜想到会选出哪两家银行：

首先是平安、中信、光大、招商局这几大集团旗下分别都有相应的券商，所以再给它们发放券商牌照的可能性不大。其次中国银行旗下已有中银证券，三是农业银行、邮储银行上市不久，内部治理梳理还需要时间，试点任务落在它们身上的可能性也不大，因此排除下来最大的可能是工商银行、建设银行和交通银行这三家。

但最后真是情况如何，谁也难说。

对券商影响有多大

事实上，早在2015年，市场上就已经爆出证监会研究商业银行申请券商牌照的制度和配套安排，只是因为遇到小股灾而不见下文了。

而在近期4月份市场传闻称中信证券将与中信建投合并，打造“航母级”券商的消息再起，虽然该消息被官方否认，但起码这也可以看出关于券商业的改革实际也早已暗流涌动了。

有分析认为，一旦商业银行获得券商牌照，依托资本、网点、客户资源等优势，银行系券商将有望迅速崛起成为证券行业的领头羊，改变当前的证券行业的竞争格局。相对于有背景实力的大券商来说，中小券商的日子可能就难过了。

虽说券商的投研能力是银行无法比拼的优势，但这并不是一成不变的核心优势，只要银行愿意花重金培养或招聘高水平投研人员，以及完善内部体制，培养起强势的产品团队并不是难事。只是目前银行资产管理规模过大，术业有专攻，选择借助术业有专攻的外部机构是较优选择而已。

当然，如果证监会的计划是银行通过重组的方式获得券商牌照，那么对小券商来说未必不是个好事，假若能绑上银行的大腿，那可以算得上是个改命的大利好。

结语

且不管给商业银行证券牌照的消息是不是真的，对于银行来说，起码算是个不错的利好，但对券商来说，虽然单个券商来说利好利空都可能各有不同，但整体可能短期看属于利空吧。

毕竟在目前市场环境下，不单单是外资要进来，连国内银行也要参与进来，A股韭菜田就那么大，僧多了，粥自然也少了。

不要忘了，国内放假的这两天，美股可是累积大跌了4%，并且疫情及全球经济数据继续不好看，对整个市场都是个大利空。

接下来周一A股会怎样开局，一起拭目以待了。