成长未知、目前仍为亏损，赛赫智能投资风险大

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赛赫智能是一家汽车智能制造供应商，主营产品包括轻量化新材料车身工艺设计与制造设备、汽车轮毂检测及车轮装配与检测设备、整车总装与下线检测设备及与此相关的信息化、智能化工业软件系统，其中汽车轮毂检测及车轮装配与检测设备为目前主要收入来源。

汽车轮毂检测及车轮装配与检测设备市场与竞况

轮毂、车轮检测是轮毂、车轮下线前质量检测的关键工序，包括动平衡、均匀性等检测内容，精度要求高。赛赫智能轮毂、车轮检测以自主研发的平衡和均匀性算法为核心，通过此算法配合的机械震动结构进行轮毂、车轮生产线下线检测，目前赛赫智能轮毂、车轮全自动检测设备具有节拍快（11秒）、重复精度高的特点，在行业内有一定竞争优势。

车轮装配线是将轮毂、轮胎装配在一起并进行最终质量检测的全自动生产线，赛赫智能该项产品功能全面，扩展性好，同时具有行业领先的生产节拍，能够做到长期稳定生产。

国内轮毂、轮胎与车轮装配检测设备厂商面临的难题在于这三个细分领域的自动化水平均不高，自动化检测线渗透率的提升需要时间，而这个时间究竟有多长是未知的。

已知的部分在于，根据目前的生产节拍，每50万条轮胎需要1套自动化轮胎检测线，按照未来轮胎产量保持在10亿条/年左右，综合考虑原有产线逐步改造和新增的轮胎检测需求，未来5-6年全国自动化检测线每年总需求量将超过500条，单条检测线价格通常在600-800 万元之间，并且轮胎出厂前要求全检，因此预计轮胎检测市场规模每年将在30-40亿元之间。

虽然目前赛赫智能在该领域营收仅为2.18亿元，但其需要面临来自霍夫曼、宝克、杜尔等企业的竞争，且目前并没有证据表明赛赫在该领域具备取得绝对优势的潜力。

轻量化新材料车身工艺设计与制造设备业务情况

轻量化新材料车身工艺的设计与制造包含轻量化车身se、试制车间改造、组装过程中设备采购和系统集成、核心设备制造（如spr铆接枪）。除了上述4大环节外，赛赫智能还能够提供各种轻量化车身新材料（包括碳纤维增强复合材料）成型技术、焊接技术和铆接技术以及适应各种胶水材料性能的胶接工艺。

目前赛赫智能已拥有碳纤维变频变频微波固化技术、多层膜复合材料自动化叠装技术、双膜片成型技术等核心技术，其中碳纤维变频微波固化技术实现了轻量化新材料车身连接工艺环节的重大技术突破。

针对使用了碳纤维等非金属增强材料的混合材料（包括非金属+非金属、非金属+金属）轻量化车身，这种变频微波固化技术可使胶接点最快3-20秒就能够迅速固化，整条生产线的节拍因此可以提高到60jph，可满足大批量生产线的要求。

如果采用传统技术，不同技术手段的固化时间则需6-90分钟，节拍无法满足大批量生产要求，同时也会由于工件温度过高，导致工件表面变形。

通过应用该工艺，可以实现碳纤维车身的生产成本降低至与传统金属车身相同的水平，采用碳纤维车身的汽车造价成本和销售价格都会大幅下降，碳纤维材料也会更大范围地应用于汽车行业。

目前，在汽车轻量化领域赛赫智能并无披露这一领域行业空间规模数据，但投资者可以知道，这一领域赛赫智能面临的对手主要为国际供应商，其中在铝车身连接技术领域，主要有蒂森克虏伯、意大利柯马、天津福臻等竞争对手；在碳纤维车身技术领域，目前只有 Expert（赛赫智能收购的子公司）具备成功的量产车型项目经验。

赛赫智能面临的投资风险

除了来自业务层面的市场空间与竞争风险，赛赫自身还存在可能的商誉减值、汇兑损失以及业务融合的风险。

自2015年以来，赛赫智能先后收购了德国 Seib、美国 IWT 和英国 Expert 三家境外公司，并分别在德国和美国设立了赛赫欧洲和赛赫美国两家境外子公司，截至2019年6月30日，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为34558.3万元，主要是赛赫智能收购美国IWT和英国Expert所产生的，如果未来上述公司业务出现恶化，赛赫存在商誉减值的风险。

同时，上述企业分别位于德国、美国、英国，其分别采用不同的本位币记账，如果汇率发生较大的波动，将会对赛赫智能的营收造成一定的波动；另一方面，这三家公司的收购最终能否达到1+1+1＞3的效果是不确定的。

总结

总体而言，赛赫智能近3年的归母净利润还处于亏损的状态，同时公司亦暂无披露其行业市场份额数据以及行业空间预期数据，因此对赛赫智能的投资存在着较大风险，投资者应当保守对待。

作者：周治玮

编辑：彭尚京