万亿估值字节跳动，独角兽出闸在即

昨日，传说中的"独角兽"字节跳动终于显山露水。路透社披露，公司今年第一季录得营收400亿元，同比去年大增超过130%。

字节跳动今年全年营收目标为2000亿元，要达到腾讯的一半。2019年，腾讯全年营收为3770亿元。

另外，字节跳动目前的估值约为950亿至1400亿美元，折合人民币6719亿元至9901亿元。腾讯在港股市场的最新市值折合人民币39756亿元。

对此传闻，字节跳动并未予置评。

但从营收规模来看，第一季腾讯营收是1081亿元，是字节跳动2.7倍，而腾讯的市值是传闻中字节跳动的4倍。

照这样看，字节跳动近万亿的估值并非不合理。

但要在今年之内追到腾讯营收50%，字节跳动也还需要加快脚步。

在618前夕，字节跳动成立电商事业部，将原来分散在抖音电商中台、商业化部门的电商业务整合。调整完成后，电商部门将成为与今日头条、抖音、游戏、Zero（教育及新业务）、商业化并列的一级部门，向字节跳动中国区CEO张楠和董事长张利东双线汇报。

如果说抖音、今日头条是字节对BAT中后两者线上流量的蚕食，那成立电商部门则意在分阿里、京东和拼多多三者的蛋糕。

四处扩张的字节跳动，正像即将出闸的巨兽，但它的征途却注定不会轻松。

天花板渐近

很难想象，字节旗下的今日头条和抖音也会有流量天花板之虞。

但这确是事实。去年年中，张一鸣表示，如果不拓展搜索场景，没有优质内容，今日头条增长空间可能只剩4000万DAU。今日头条当时DAU为1.8亿。据第三方数据平台QuestMobile数据，到九月份，今日头条DAU已下降至1.15亿。

今年3月，头条搜索独立App上线，张一鸣口中的"搜索场景"得到拓展。

字节旗下另一款爆款应用抖音2019年1月日活为2.5亿，到7月份增至3.2亿，今年1月份再增至4亿，增速看上去并不慢。

（图源：《2019抖音数据报告》）

但细看之下，2019年6月，抖音DAU环比增速是28%。今年1月份数据小幅下跌至25%。4亿的DAU基数亦意味着抖音未来要取得继续增长将会越来越困难。

（图源：方正证券研报）

火山下视频去年DAU更是不增反降，年初近7000万，年末减少至5000万，为字节旗下唯一用户量出现负增长的平台。

无论是抖音也好，今日头条也罢，产生营收的主要渠道都是广告。但在广告开发上，抖音挖潜空可能已并不大。据财报显示，今年3月份，微博DAU为2.41亿，还略高于抖音。但是微博第一季收入只有3.234亿美元（折合人民币22.9亿元），差了字节跳动（400亿元）一大截。

由于字节跳动收入主要来自于今日头条和抖音的广告，因此可推断，DAU相仿的情况下，抖音的广告收入远高于微博。据行内人士透露，抖音在广告加载率（人均看到广告数/人均看到内容数量）及eCPM（每一千次展示可获得广告收入）远高于微博。

甚至有数据分析显示，抖音的广告加载率已超过10%，并很可能已超过15%的社交软件理论上限。

抖音/今日头条的DAU增长放缓，而广告变现空间也近乎充分挖掘的情况下，要想追赶腾讯的字节跳动便需要挖掘现有存量用户的更多变现可能性。

字节跳动扩张在情理之中。

四处扩张

虽然DAU尚无法与腾讯系的微信相提并论，但在APP使用时长占比方面，字节跳动系的应用却明显瓜分走了腾讯系及百度系应用的一部分份额。

（图源：《新财富》公众号）

字节跳动之所以当前营收规模还不及腾讯，除了用户基数上还存在实质差距外，还有一点就是赚钱可变现的业务没有腾讯多。

故从2018年开始，字节跳动已积极求变。

当年，字节跳动推出内容付费产品"好好学习"，对标VIPKIDS的在线少儿英语教育产品"gogokid"，与AI智能在线少儿英语教学平台"aiKID"。

同年，公司再布局游戏业务，并从与短视频贴合度最大的游戏直播开始入手。1月份，西瓜视频上线游戏直播业务；5月字节跳动开始招募手游、端游游戏主播；6月14日，今日头条上线今日游戏板块。

2019年至今年年初，字节跳动自研及代理游戏都是轻度小游戏为主，《全民漂移》、《消灭病毒》等13款小游戏登上iOS游戏免费榜前十。今年年初则有《我功夫特牛》、《小美斗地主》等5款游戏位列App Store免费榜前十。

今年6月12日，上市公司凯撒文化宣布与北京朝夕光年签署《战略合作协议》，双方未来将在游戏发行、渠道、运营、IP、衍生品、市场、广告、资本等多方面展开合作。北京朝夕光年是字节跳动旗下核心游戏平台。

这样一来，合作三方字节跳动有流量、朝夕光年是平台而凯撒文化有一定的重度游戏研发实力，旗下有《火影忍者》、《航海王》等多款重度游戏。

借北京朝夕光年与凯撒文化的合作，字节跳动算是终于完成了在游戏产业链代理、发行、研发，先小游戏后重度游戏的全面布局。

再加上618前突然宣布的公司重组，字节跳动未来倚重三个新拳头业务已跃然纸上：游戏、教育及电商。

十面埋伏

先有抖音、今日头条，后有游戏、教育及电商，两者一番倒流，全都要的字节跳动似乎前途一片光明。

但作为各个领域的后来者，高调宣布进场的字节跳动迎来的一定不是掌声，而是行业原有玩家的敌意。

在游戏方面，字节跳动相比腾讯对国内四大游戏工作室海外工作室的大肆投资，其本身并无太多的研发经验，今日头条、西瓜视频、抖音等日活用户游戏使用时长及转化率相对微信、QQ等渠道也仍较弱。

重度游戏研发能力需要较长的时间积累，上个月才与凯撒文化达成合作的字节跳动短时间内很难像抖音在短视频领域一样在游戏领域大肆扩张。

在电商领域，虽然抖音旗下自有电商平台抖音小店完成了从流量到营销最后到交易流程的全过程布局，且目前抖音小店交易商品数量已占抖音总交易商品一半，但抖音尚未有完善供应链，GMV规模也较小，并未能对淘宝构成直接威胁。

若抖音电商规模扩大，淘宝（阿里）还可能对服装、美妆等优势品类出逃商家实施封杀，扼杀抖音进一步壮大的可能。

抖音的电商在罗永浩等大V入驻之后看似热闹，但实际上正处于两难局面。一方面，字节跳动亟需电商变现其应用平台流量；另一方面，它目前的合作方（淘宝）正虎视眈眈，任何越界的事情似乎不被允许。

现在的结果是双方仍维持着合作关系，但有了自己的小店之后，抖音会愿意一直这样吗？

而在已建立优势的视频领域，面对用户增量见顶，字节跳动亦开始从短视频向长视频延伸。 一个最明显的例子就是今年春节字节跳动将本来延期播放的《囧妈》版权买下，放到西瓜视频免费供用户观看。

但后来字节跳动这一严重侵害了院线利益的行为即遭到行内集体抵制。

从2月份到6月份，线下院线关了快5个月，却没有更多的电影改为线上播放，足以说明行内对字节跳动的逾矩行为已达成某种共识。

回过头来看，游戏、电商、长视频内容，哪个行业不是格局已定，而字节跳动却仍然义无反顾地勇敢介入的呢？

字节跳动还没颠覆行业，却隐隐然已遭到行业巨头的冷眼。

上市前正名

在今年胡润研究院发布的《2019胡润中国500强民营企业》，字节跳动以市值5300亿元位列第7位。

仅不到一年，字节跳动的市值已上升至近万亿，可见资本市场对其宠爱有加。本不差钱的字节跳动过去基本保持着一年获得一轮融资的节奏。每一轮融资之后，字节跳动的估值便水涨船高。最新是今年3月份来自老虎基金的战略投资。

（图源：企查查）

获得投资方青睐的字节跳动也差不多是时候回报投资者了。

从去年开始，便一直有消息传出公司将于今年第一季度在海外（美股/港股）市场上市。但今年第一季出现疫情，字节的上市可能因此顺延。

未来如果要上市的话，字节跳动在海外知名度自然无需赘述，毕竟它有风靡海外的Tik Tok。

今年5月份，抖音及Tik Tok在全球App Store和Google Play狂揽9570万美元，为去年同期的10.6倍。其中11%来自海外市场。

但大家都知道，疫情隔离是助推抖音及Tik Tok收入暴涨的主要因素。

疫情过后，字节跳动会不会就重复过去过分依赖广告收入的same old story？

新业务方面，字节跳动彪炳的业绩都只来自"专家"的预测，包括将与腾讯、网易鼎足而立的游戏业务、颠覆行业的教育业务、终将成为淘宝心腹大患的电商业务，以及未来一定能取代百度的搜索业务。

但以上预测均未有明显迹象证明会实现。

因为字节跳动有足够的流量基础，我们对它寄予厚望。而且Tik Tok是少数可以完全走出国门的应用，海外上市会让它的海外知名度更上一层楼，之后将更易走向国际。

但现实与理想之间，还有一段距离。万幸在真正上市交表之前，已有流量基础的独角兽字节跳动还有时间去展示自己真正的实力。