投机者清醒点！专家：即使疫情消退 经济也回不到正常状态

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，三菱日联金融集团的经济研究主管、国际货币和金融经济学家Brendan Brown日前在著名智库米塞斯研究所（Mises Institute）网站上撰文表示，经济衰退期间的投机狂潮并不是一个新现象，此次新冠危机所导致的经济衰退自然也不例外，而且有可能会打破历史记录。

有鉴于此，Brown警示投机者称，即使是在新冠病毒的攻势消退后，经济也不太可能回到正常状态。他认为，最有可能出现的是间歇性的经济扩张，私人消费最初会因限制措施解除而反弹，但企业支出和国际贸易仍将保持低迷。

Brown认为，极端的货币激进主义和逐渐减弱的供应冲击的结合是一种潜在的毒药，会损害心理过程。大流行下股市“泡沫”和对高风险信用债的狂热追求就是最好的证明。美联储和美国政府的空前政策扭曲了市场信号，同时还鼓励了更高的杠杆率，这可能会促使全球信贷和银行业爆发危机、投机泡沫破裂，进而阻碍甚至打断经济复苏的步伐。

以史为鉴，历史上经济衰退期间的市场狂潮大多都是在信贷和银行业危机中宣告结束的。例如，1930年冬季美国股市的狂热被美国和德国新兴信贷（尤其是银行）违约的可怕消息所终结，而2008年的狂潮则被次贷危机和欧洲银行业危机所扼杀。

这一次会有所不同吗？

Brown表示，美国股市在6月中旬时已平均回到了衰退前的峰值。但是，一大群“流行股”，即在本次新冠危机中获利的企业，如在线零售、云计算、制药、视频会议和更广泛的网络通信以及电脑游戏，它们的价格已经上涨到远高于周期性高点的水平。他认为，与大流行“泡沫”现象最接近的是，美国在第一次世界大战保持中立期间的繁荣期。

与战争期间的股市繁荣类似，这都是在货币通货膨胀猖獗的背景下发生的。一个关键的区别是，通货膨胀目前还没有在商品市场上显现出来。

在战争中，来自军事部门对稀缺资源（最重要的是劳动力）的竞争意味着价格在很大范围内立即上涨；但在病毒大流行中，劳动力退出供应不足的平民经济，且针对新冠疫情的防御性行业（医疗服务和药品等）的需求有限。

尽管如此，大流行之后的高商品通胀前景，可能已经触发了对包括股票在内的实物资产的一些需求，尤其是那些现在或未来能赚取垄断租金（monopoly rents）的股票。

乐观主义者认为，这不是“疯狂”，新一轮的股市牛市很可能就要来临。随着新冠病毒的攻势消退，强劲的经济复苏就要开始了，而后续疫苗和有效疗法也将逐渐面世，股市也会受到新力量的推动。

这么说来，目前市场上如火如荼的投机，可能会演变成一场旷日持久的牛市？Brown指出，在历史的长河中确有两个这样的例子，即1920年代和1960年代的大规模资产膨胀，但它们都发生在严重衰退复苏的初期。

事实上，Brown认为，即使是在新冠病毒消退后，经济也不太可能回到“正常”状态。“最有可能出现的是间歇性的经济扩张，私人消费最初会因限制措施解除而反弹，但企业支出和国际贸易仍将低迷。”

“大流行的结束并不意味着基本面股票和信贷的价值将被重置为疫情爆发前的市场价格水平，我认为，总市场估值必将经历重大下调。”他补充说。

此外，Brown还奉劝投机者们“不要再指望美联储能够拯救整个系统”。根据《关怀法案》，美联储可以从财政部提取高达5000亿美元的资金，以补偿其购债的总损失，“但这只是冰山一角而已”。

“在这些计划下的美联储本质上是价格接受者，而不是价格制定者。一旦破产潮最终来临，美联储断不可能为了所有其他债权人的利益而慷慨放弃其债权。”他补充说。