美联储下手购公司债，“惊喜”背后的重重忧虑

美联储又出来救市了。

美东时间15日，美联储公告宣布更新二级市场企业信贷工具(SMCCF)，该工具将开始购买广泛和多样化的公司债券组合，以支持市场流动性和大型雇主的信贷可用性。

来源：美联储

美联储表示，将从周二开始通过二级市场企业信贷工具(SMCCF)购买公司债。据悉，SMCCF是美联储3月中以来为应对新冠疫情经济影响宣布的9个紧急贷款计划之一，计划规模为2500亿美元，但是此前该工具仅用于购买投资公司债的交易所交易基金(ETF)，并且只有55亿美元左右。

这疫情引发美国经济危机以来，美联储首次在二级市场直接购入单个公司债券，标的为五年内期限的公司债，包括部分在危机之前为投资级但在之后被降级的垃圾债券基金，所买的公司债在截至3月22日时至少获得“投资级”最低一档的评级，也即BBB-或/ Baa3评级及以上。据公告显示，此次购买公司债的规模最高将达到750亿美元。

受此消息影响，日前美股低开高走。道指开盘最高下挫近3%，尾盘收涨0.62%，全天最高反弹逾1000点；标普500指数和纳斯达克指数分别收涨0.83%和1.43%。

来源：同花顺

值得一提的是，鲍威尔曾宣称SMCCF购入ETF而不购入单个公司债，是不想“pick winner or loser。”但从其“出尔反尔”的动作来看，美国金融市场的流动性似乎较其此前预期情况要更加糟糕。

MacKay Shields的经济学家弗里德曼（Steven Friedman）说道：“决定购买更广泛的公司债投资组合，美联储对二级市场公司信贷工具采取了更为主动的策略，而不是最初设想的被动方法。在美联储6月议息会议后不到一周，联邦公开市场委员会（FOMC）就采用更具侵略性的债券购买策略，可能也从反面印证了FOMC之前对经济增长的悲观预期，他们相信从危机中复苏经济将是持续而艰巨的挑战，信贷市场需要广泛的支持。”

为了确保货币市场的正常运转，自3月初美联储实施“救市计划”以来，美联储扩表超过70%，约3万亿美元，目前其资产负债表已超过7万亿美元，其中大部分都来自美联储购买美国国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)的活动。

来源：彭博社

事实证明，美联储近乎竭尽所能的救市确实稳定住了金融市场。过去3个月美股的大幅反弹，标普500指数反弹幅度达到36%，纳指也一度站上10000点大关。

来源：同花顺

从美联储扩表增速来看，经历4月初的一波急速增长后，美联储放缓迹象明显，到5月末增速基本与疫情前持平，也从侧面显示出美联储的救市初见成效。然而，此次美联储出人意料的举措在给市场一个“惊喜”的同时，也引发了更深的担忧。

一方面，美联储再度入场，直接救助企业并扩大救助规模，是不是因为出于其对未来经济情况的预期？

从宏观经济角度来看，美股市场趋于稳定，但经济情况未见明显好转。美国就业数据有所改善，但失业率仍居高不下，5月份为13.3%；一季度GDP萎缩也达到5%。

来源：Trading Economics

而多数预测也表示美国未来经济情况会进一步恶化。世界银行预计2020年美国经济将收缩6.1%，美联储预计今年美国经济负增长6.5%，经合组织(OECD)预测美国今年GDP将下滑7.3%；此外，美联储预测美国2020年失业率将达到10%-15%，创下自金融危机以来最高水平；OECD预测美国第四季度失业率将达到16.9%。

来源：OECD

与此同时，美国抗议示威和暴乱的持续升级，加上提前开放经济导致美国疫情二次爆发，“四面楚歌”之下，美联储的此次动作愈发显得慌乱。

另一方面，美联储再次投放750亿美元的流动性，是否会引发信贷超支的问题，并且是否会进一步加深市场对美联储的依赖性？

过去三个月，应对新冠疫情，美联储在重返零利率下限之外，还“开闸放水”，启动无上限量化宽松、恢复向证券公司贷款（PDCF）、给货币基金提供流动性便利（MMLF）以及承诺无限量通过公开市场回购操作提供美元流动性。还“直升机撒钱”，分别为给银行、实体企业、家庭居民、政府部门和海外五部门提供融资。

此次美联储的举措再次引发了市场对美联储信贷超支的担忧，有分析人士担心美联储如此大方地购债将会进一步增加资产负债表压力，同时还可能也在为一些无法偿还债务的公司提供融资。InCapital首席市场策略师帕利里（Patrick Leary）表示：“这次美联储选择了继续推高股市并压低债券收益。这也在提醒市场，美联储又一次以资产负债表为代价来支持股市和信贷市场的运作。”

根据相关机构预测，按照目前美联储表的扩表速度，至年底其资产负债总额就将接近10万亿美元，即美联储资产负债规模占GDP比重即将接近50%。

更重要的是，美联储似乎将包括量化宽松在内的这些非常规政策工具变成了常规政策工具，并且在不断地突破“下限”，美国经济对美联储的路径以来也越来越重。

疫情过后，美联储如何退出市场干预、如何稳定美元成为梗在全球各国心中的一根刺。

但是，就像美联储所说的，“我们别无选择，只能采取行动支撑金融市场”。

另据今日外媒报道，特朗普政府正在准备一项规模近1万亿美元的基础设施提案，作为推动美国经济从疫情中复苏的计划的一部分。据悉，美国交通部正在准备的这一提案的初步版本将把大部分资金用于道路和桥梁等传统基础设施建设，但也将为5G无线基础设施和农村宽带项目预留资金。