康拓医疗科创板IPO：两款产品贡献95%营收，实控人持股超7成

上交所网站于6月9日披露，已受理西安康拓医疗技术股份有限公司（以下简称“康拓医疗”）的科创板上市申请。

该公司此次拟发行股票数量不超过1451万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占发行后总股本的比例不低于25%，拟投入4.23亿元用于三类植入医疗器械产品产业与研发基地项目，1亿元用于补充流动资金。

（图片来源：康拓医疗招股书）

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实控人持股占比超7成

资料显示，康拓医疗成立于2005年，是一家专注于三类植入医疗器械产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括用于神经外科植入的钛颅骨修补固定产品和PEEK颅骨修补固定产品，以及胸骨固定产品、神经脊柱产品、配套植入工具等其他产品。

公司已取得12个III类植入医疗器械注册证，涉及多个细分领域首创产品，在PEEK材料颅骨修补和固定产品市场占据国内第一大市场份额。

发行前，康拓医疗控股股东、实际控制人胡立人合计控制公司股份总数的70.98%，存在股权高度集中的风险。

该公司也在招股书中表示，如果上市后胡立人利用其控制地位，对公司的人事任免、财务决策、重大经营等方面进行干预或施加不利影响，可能会损害公司及中小股东的利益。

（图片来源：康拓医疗招股书）

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两款产品贡献95%的主营收入

产品销售方面，主要是经销商模式，占比超过90%，配送商模式和直销模式的占比较小。

2017年至2019年，康拓医疗实现营收分别为7248.7万元、1.09亿元、1.48亿元；实现归母公司净利润分别为1005.95万元、2215.24万元、5193.27万元。虽然公司的营收和净利润的规模比较小，但是增长很快。

不过，在2019年，该公司获得了1232.65万元的政府补助，占净利润的比例为23.74%。

（图片来源：康拓医疗招股书）

分产品来看，PEEK材料神经外科产品和钛材料神经外科两款产品贡献了近95%的主营业务收入，产品结构比较单一。

（图片来源：康拓医疗招股书）

该公司也坦言，若未来颅骨修补固定产品市场出现重大不利变化，或出现替代性产品导致市场需求大幅下降，或公司不能按预期完成对现有主力产品的市场推广，将导致公司现有主力产品收入下降，库存商品滞销，进而对公司的盈利能力造成不利影响。

另外，由于公司核心产品所处的行业具有较高的技术壁垒，该公司的主营业务毛利率分别为68.82%、76.41%和79.72%，保持在较高水平。

不过，康拓医疗的主营业务毛利率还是要低于同行业可比公司的均值。

（图片来源：康拓医疗招股书）

该公司称，主营业务的毛利率低于可比公司是因为公司和可比公司所生产的产品在细分领域上有所差异有关。

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研发费用少于管理、销售费用

报告期内，公司期间费用分别为3767.36万元、5807.42万元及6729.21万元，期间费用率分别为51.97%、53.03%及45.53%。

上述各期期末，该公司研发费用分别为441.38万元、808.87万元及1056.14万元，占营业收入的比例分别为6.09%、7.39%及7.15%，不及管理费用、销售费用在营收中的占比。

（图片来源：康拓医疗招股书）

康拓医疗称，公司一直高度重视研发创新能力。不过，公司近两年的研发费用的占比虽然达到7%，但是绝对值比较低，和行业内大公司相比还有差距。

与此同时，报告期内，康拓医疗在各期末的货币资金余额分别为4019.59万元、2055.19万元及1.1亿元，占流动资产的比例分别为58.5%、25.18%及67%，几乎全部是银行存款。

（图片来源：康拓医疗招股书）

资产负债率方面，报告期各期末，公司合并口径的资产负债率分别为20.74%、18.21%和15.69%，呈持续下降的趋势。

从货币资金、长期借款、资产负债率等指标来看，康拓医疗算不上多阔绰，但是也不太缺钱。

不过，医用植入耗材行业是一个多学科交叉、资金密集型的高技术产业，该公司想要上市募资也属正常。

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存货金额逐年走高

另外，在该公司的流动资产中，除了货币资金，存货的占比也比较高。

2017年至2019年，康拓医疗的存货金额分别为2116.26万元、2301.76万元、3132.59万元，占流动资产的比例分别为30.8%、28.21%、18.73%。

而该公司的存货主要是库存商品。

（图片来源：康拓医疗招股书）

该公司也表示，存货逐年增长有以下几方面的原因，一是随着业绩规模的增长，公司根据市场情况进行备货，存货余额有所上升；二是公司收购BIOPLATE后，积极推广BIOPLATE的产品，相应地增加了备货，同时，为避免中美贸易摩擦对公司进口产品的潜在不利影响，公司在国内增加了产品的备货；三是受BIOPLATE搬迁厂房的影响，为供货和产品质量的稳定性，公司相应地进行了备货。

上述各期期末，该公司分别计提了资产减值损失分别为127.2万元、187.38万元和192.69万元，主要为存货跌价准备。

康拓医疗表示，随着公司业务规模不断扩大，如果公司不能有效提高存货管理效率，将有可能降低公司的资金使用效率或发生存货减值，进而对公司经营业绩造成重大不利影响。

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公司面临激烈竞争

根据南方所数据，2023年中国神经外科高值耗材市场规模预计将达到61亿元，2018-2023年复合增长率将达到11.12%。

（图片来源：康拓医疗招股书）

不过，虽然神经外科高值耗材市场规模在持续增长，但是相关行业内的竞争者众多。

据悉，目前国内市场颅骨修补固定产品生产厂家较多，其中钛材料国产厂家主要包括康拓医疗、大博医疗、双申医疗、康尔医疗，进口厂家主要包括强生辛迪思、美敦力、史赛克、Biomet、比多亚等。

从2018年中国钛材料颅骨修补固定产品市场份额（以出厂价计算）来看，强生辛迪思、美敦力合计占据了50%的市场份额，而康拓医疗的市场份额排名第三。

（图片来源：招股书）

另外，报告期内，康拓医疗PEEK材料颅骨修补固定产品的复合增长率达到91.55%，占据PEEK颅骨修补固定产品国内第一大市场份额。

然而，总体来看，与全球发达市场相比，中国医疗器械企业规模小，难以实现规模效应，导致市场竞争力较弱。

从目前的情况来看，康拓医疗所处的赛道前景广阔，公司在细分领域也有一定的优势，但是该公司目前也面临着激烈的竞争，而且公司自身也存在着一些不容忽视的潜在风险点。