5月M2、M1剪刀差收窄，房地产需求扩张持续性存疑

财联社（北京，记者 李愿）讯，6月10日，央行发布的最新数据显示，5月末M2余额为210.02万亿元，增速同比增长11.1%，与4月持平，维持2017年4月以来最高增速；社会融资规模增加3.19万亿元，较上月多增1000亿，较上年同期多增1.42万亿。

5月新增贷款1.48万亿元，同比多增2984亿，但环比有所减少。具体来看，住户部门短期贷款增加2381亿元，较上月多增101亿元；住户部门长期贷款增加4662亿元，较上月多增273亿元；企（事）业单位贷款增加8459亿元，较4月少增1104亿元。

“社融、信贷、M2高增长，给人一种复苏的感觉，但这一轮和之前几次经济复苏不一样的地方是，居民贷款增速没有大幅反弹。此外，M1增速和M2相比，也相对较低，这也印证了房地产市场的下行压力。”中泰证券宏观首席分析师梁中华分析表示。

M2、M1剪刀差收窄

央行数据显示，5月末，M2余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；M1余额58.11万亿元，同比增长6.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和3.4个百分点，即M2、M1剪刀差在缩小。

光大证券首席银行业分析师王一峰解释称，M2-M1增速剪刀差较前期有所收窄，反映出在宏观调控政策的刺激下，随着企业复工复产率的提升，企业经营活力得到提升，地产销售较暖，资金逐步解冻并流入正常生产经营领域，而衡量定期类存款增长的准货币增速趋于见顶，反应经济复苏呈现边际改善态势。

“近期监管部门对部分商业银行进行窗口指导，要求将结构性存款压降，也可能导致M2与M1剪刀差继续收敛。”王一峰同时表示。

梁中华表示，在货币信贷政策发力的背景下，企业虽然可以低息获取资金，但由于盈利预期较差，生产投资意愿偏弱，反而推升存款增速；而M1增速提升反映生产和投资在边际回暖，但整体增速并不高，也反映了企业经营活动仍偏弱。

“M1增速和M2相比相对较低，这也印证了房地产市场的下行压力，我们能够迎来一轮房地产下行、宏观经济上行的周期吗？从房地产在经济、财政、金融、居民财富中的体量来看，是不太可能的。”梁中华认为。

消费贷款、房贷呈改善迹象

随着疫情逐步得到控制并好转，居民贷款恢复正常增长。5月，住户部门贷款增加7043亿，较4月多增374亿元。其中，短期贷款增加2381亿元，较上月多增101亿元；住户部门长期贷款增加4662亿元，较上月多增273亿元。

王一峰表示，近两个月以来，零售贷款已出现明显的恢复性增长并呈现逐月改善迹象。“从5月份的情况看，我们观察到，以信用卡为代表的短期消费类信贷呈现恢复性增长，住房按揭贷款恢复情况相对更好，已基本恢复至月度3000-4000亿左右的常态增长。”

不过，在梁中华看来，“居民贷款增速不但没有大幅反弹，5月仍在继续回落，这和企业融资的高增长形成鲜明对比，背后主要还是来自房地产大周期的下行。”

与此同时，对公贷款则有所回落。5月，企（事）业单位贷款增加8459亿元，较4月少增1104亿元。其中，短期贷款增加1211亿元，较上月多增1273亿元；中长期贷款增加5305亿元，较上月少增242亿元；票据融资增加1586亿，较上月少增2324亿元。

梁中华称，企业部门贷款环比继续回落，或源于前期疫情相关信贷的集中投放推高基数，后期或仍会相应减少，但同比来看仍多增3000多亿元，反映信贷政策继续发力。

“预计未来企业中长期贷款比重将逐渐提高，不仅受银行MPA考核等监管因素影响，银行增加中长期信贷也有助于缓解息差收窄的压力。”浙商证券首席经济学家李超则预测。

王一峰预测，展望6月金融机构会加大信贷投放力度，并配合地方政府基建投资等稳定实体经济，对6月信贷投放比较乐观。“总体来看，在积极的财政政策助力下，宽信用效果有望进一步体现，6月份或是全年社融增速的高点。”