北京新时空冲击IPO频频受挫，风口之上的夜经济是门好生意吗？

近日，根据证监会消息，北京新时空科技股份有限公司（以下简称“北京新时空”）首发于6月11日上会。

北京新时空成立于2004年，主要从事照明工程系统集成服务，覆盖文旅灯光秀和常规景观照明等领域。截止到目前，公司的控股股东及实际控制人为宫殿海，直接持有新时空科技2654.90万股，占公司总股本的49.94%。

根据招股书，本次新时空科技拟登陆上交所主板，公开发行不超过1773万股，拟募集资金20.13亿元，主要用于补充流动资金与研发中心项目，其中，17.17亿用于补充工程运营资金，1.57亿元用于信息化平台及研发中心建设项目，且1.40亿用于偿还银行债务。

募集资金使用情况

来源于：招股书

而回顾该公司的上市之路，可谓是“道阻且艰”，频频受挫，在上会前已经两次被证监会取消审核。

2017年6月，公司拟申请深交所上市，但2018年2月7日首发未通过；

2018年10月，公司与中信建投签订保荐辅导协议，发起第二次冲刺A股的行动；

2019年4月，新时空科技披露，拟申请上交所上市；

2020年4月，鉴于新时空尚有相关事项需要进一步核查，公司在上会前被证监会取消上会；

2020年5月，公司的首发上会再一次被取消...

基于此，可以看出，北京新时空对上市的心可谓是十分迫切，但由于屡次被拒于门外这一现状，在一定程度上也反映了该公司面临的问题也是引人瞩目。

业绩整体竞争力不足？

事实上，单从其基本财务数据来看，北京新时空的表现看起来较为稳健，且保持一定的增势。

根据招股书，2016年至2019上半年（以下简称“报告期内”），北京新时空分别实现营业收入6.01亿元、8.87亿元、11.59亿元和5.66亿元，净利润分别为6998.21万元、1.34亿元、2.29亿元和9217.59万元。

公司基本经营情况

来源于：招股书

但从毛利率来看，报告期内，虽然公司的毛利率逐年增长，分别为26.46%、32.26%、38.97%、39.56%，但与行业可比上市公司存在明显差距，整体低于行业水平（分别为34.60%、37.11%、34.55%、39.07%），这也意味着：公司的市场竞争力或将还显不足，处于快速发展期，毕竟北京新时空的项目来源主要通过竞标方式所得，而目前市场竞争日趋白热化，业绩波动的不确定性或将存有。

公司与同行业可比公司的综合毛利率对比情况

来源于：招股书

主营业务的单一化风险

而细分来看，公司的主要收入来源于照明工程施工业务，占据总营收的九成以上，报告期内，该业务占主营收入的比例分别为94.09%、91.11%，97.54%以及90.03%，可以说较为单一。

主营收入构成以及其占比

来源于：招股书

基于公司主要承接政府大型灯光秀项目以及城市夜景系统改造工程，而这一类型的项目工程普遍施工周期和回款周期较长，而为保证施工的正常运行，北京新时空需要先行垫付资金，这或将为其埋下一定的风险种子，毕竟基于业务的单一化，把鸡蛋都放在一个篮子里并不是什么最优选择。

照明工程行业上下游行业以及关系示意图

来源于：招股书

应收账款发出预警？

而基于上述的背景，北京新时空应收账款也便亮起了红灯信号，显出逐年增长之势。

报告期内，北京新时空的应收账款账面价值分别为2.79亿元、3.19亿元、4.79亿元以及5.95亿元，逐年增长；且应收账款账面余额分别为3.18亿元、3.61亿元、5.48亿元和6.82亿元，其中，2019年上半年的数值甚至超过当年的营业收入，同比增长率分别为599.21%、13.48%、52.10%和24.41%。

公司应收账款情况

来源于：招股书

而倘若一旦公司收款不力，公司发生坏账的可能性或将增加，进而使得业绩出现负面冲击。

此外，公司较高的存货余额也需警惕。报告期内，其中，公司存货分别为1.20亿元、2.58亿元、3.91亿元以及5.65亿元，占据流动资产的比例也在不断提高，分别为26.21%、31.25%、30.15%以及41.56%。

而由于该公司没有计提存货跌价准备，一旦项目工程无法按期验收，其间的存货跌价损失风险不容忽视，进而对业绩产生不利影响。

公司存货情况

来源于：招股书

研发投入不受重视？

最后，随着城镇化的不断提高，近年来在政策的支撑之下，作为新文旅的重要组成部分，夜经济的发展不断得到重视，尤其是随着疫情的好转，再加上近期“地摊经济”乘上风口，这一新兴经济再一次被激发了活力，其中，夜间景观照明产业也受到利好性刺激，迎来机遇。

“发展大型节假日和夜晚经济，大促进夜间文旅经济的飞速发展。鼓励各个地区旅游景区在保证安全、避免扰民的情况下开展夜间游览服务。”——《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》

根据相关数据显示，目前我国已成为最大的景观照明市场，其市场规模从2013年的415.7亿元增长至2017年的796.1亿元，年均复合增长率达到21.22%，2019年行业规模或已超过1000亿元。其中，LED照明成为景观亮化等领域的主流应用，市场渗透率不断提升，2018年LED照明市场产值规模为4155亿元，年均复合增长率达到16.97%，预计到2021年这一市场产值有望达到5900亿元，或能保持超过12%的年均复合增长水平。

而随着景观照明产业的兴起，城市照明的属性不再单纯地偏重功能性，而是在于通过灯光语言的设计去烘托城市建筑的气氛特质，起到“画龙点睛”的艺术性作用，这便要求入局的企业具备一定的技术和资金壁垒，而本文的北京新时空或将不占优势。

报告期内，公司的研发投入分别为3260.56万元、4039.63万元、4730.63万元以及2646.28万元，占营收的比例分别为5.42%、4.55%、4.08%以及4.67%。

公司研发投入情况

来源于：招股书

由此，可以看出该走势呈现波动下降之状，显然公司对研发能力的意识较为薄弱，而这或许也是公司的业务竞争力难以在市场上取得较多存在感的原因。

结语

就目前来说，随着科技的日新月异，我国社会经济向好发展态势显著，其中，夜经济作为新兴经济的关键组成部分，具备较高的商业和经济价值，不断受到政策和行业的看好，在这其中，景观照明可以通过提供多元化的光影体验而助力城市夜经济的活力释放，显出兴盛之势，进而也吸引了众多企业纷纷入局。

但就本文冲击IPO的北京新时空而言，置身于激烈的市场竞争，其所具备的创新性还不够突出，且在快速扩张规模的过程之中，其经营问题的严峻性也值得重视，毕竟这将或对业绩的提升存有一定的不确定性。