重回A股的国机重装，股价大涨之下贵了吗？

6月7日晚，ST国重装公告称：公司股票将于6月8日在上交所重新上市交易，总股本为72.68亿股，无限售流通股为4.94亿股。据悉，公司股票将在风险警示板交易，股票简称为“ST国重装”，股票代码为601399，重新上市首日，股价不设涨跌幅限制，开盘参考价为3.32元/股。

在6月8日首个交易日，截至发稿时间ST国重装股价大涨85.24%，报6.15元，盘中最高涨幅达188.86%，总市值447亿元。

来源：万得

这是继长航油运后第二只退市“复活”股，ST国重装历经五年时间，同时也是第一家主动退市后又重新上市的个股。

上市五年亏损超130亿，投资核电成败笔

ST国重装的前身为二重重装，主要产品包括冶金锻 轧设备、电站设备铸锻件、化工设备及其他设备四大类别，是中国最大的重大技术装备研制基地之一，也是是国家八大重机厂之一，2010年2月上市。在2013年，经国务院批准，公司与国机集团实施联合重组，公司整体产权无偿划入国机集团，成为国机集团全资子企业。

行业不景气致企业亏损是退市的首要原因。作为国家基础工业的上游行业, 周期性强, 对宏观经济波动比较敏感。典型的特点是资金、规模、 技术密集型行业，投入大，回收期长。

在经历2008年经济危机之后，国内外经济状况处在相当的不确定性中，叠加当时的行业处于产能过剩的情况，国家也逐步开始供给侧改革。在2011年年底，装备制造业已经开始进入销售低、回款难的苦日子。

另一点，由于以前重型装备制造业被誉为“共和国的脊梁”，出于国防安全考虑，多数企业建立在三四线城市，在交通不便情况之下，运输费用同样成为吞噬企业利润的一个重要原因。

这样行业情况是直接表现在个股业绩上，二重重装在上市5年时间里亏损超过130亿元，并且亏损越来越严重，退市前最后两年扣非净利润，2014年亏损65.67亿元，2015年亏损43.46亿元。

公司表示大幅度亏损主要有两点：所处行业产能过剩，主要产品价格大幅下滑，负债高企导致经营性亏损；款项回收困难，出现了大量应收账款延长、货款逾期情况。

来源：万德

投资核电成为最大败笔，二重重装在2009年3月，决定在在江苏镇江投建了重大技术装备出海口基地，用来实现公司产品的生产和海运能力。根据数据显示，该项目计划总投资约57.3亿元，一期总投资约35.3亿元，主要建设大型核电及重大件江海联运重型专用码头。二期总投资约22亿元，全部用于生产核电相关设备。

但是，在2011年日本发生大地震导致福岛核电站发生核泄漏事故，让国家对核电安全问题有了更深的认识，自此之后叫停国内所有核电工程，而二重重装的镇江项目也包括在内。

直接导致当时项目在资金投入之后，不能按期开工和接订单，无法产生收益，先前的银行贷款也就还不上，再加上原本的行业下滑，导致公司负债高企，经营压力巨大。从2013年资产负债率开始在90%以上，在2014年就达到139.85%，对应负债总额超过248亿元，其中，有60多亿元银行贷款逾期。流动比率降至仅在0.40。

来源：万得

在退市之际，实际控股股东中国机械工业集团（下称国机集团）启动对全体股东的全面要约收购，拟以2.59元/股的价格回购股民手中所持股权。这个价格对比于2010年发行价8.5元，折价近70%，遭到很多股民反对。从现在来看， 5万多股东也是得到了回报。

跨越五年重回A股，其中经历了什么？

债务重组，2015年5月21日，二重重装从上交所摘牌，并于7月20日在股转系统挂牌转让，而退市当时存在负债150亿元。国机集团、中国二重经过一年时间，与近20家债权银行进行多轮磋商，达成：除了少量债务通过现金偿还和留债（展期），绝大部分都通过以股抵债的方式化解。所以重整后，中国二重资产负债率从134%降至90%左右，每年节约利息支出约6亿元。

企业裁员通过提前退养、离岗休养、协商解除劳动合同等分流途径，跟2013年相比，员工从1.5万人减少至0.77万人，减少综合人工成本支出约5亿元。

注入优质资产，出资近40亿元收购盘活八万吨模锻压力机、镇江出海口基地、成都工程中心大楼等重大资产。

在2018年3年，国机重装通过向国机集团发行股份的方式购买国机集团持有中国重机100.00%股权以及中国重型院82.827%的股权。

中国重机是一家综合性工贸企业，主要业务包括工程总承包、带资运营以及贸易和服务。中国重型院是冶金、重型装备制造等行业的综合性装备技术研发、设计与工程总承包的创新型高新技术企业。

所以国机重装在原有机械设备研发与制造业务的基础上，增加了工程设计和总承包，以及带资运营、工程服务等业务。

所以现在的国机重装的主营业务这块，截至到2019年年底，工程总承包实现营收40.53亿元，占营收比重43.7%。

引入战投， 在2018年12月国机重装实施完成定向增发，从产业链上下游相关央企中引进5家战略投资者，分别为东方电气、三峡控股、中广核控股、国新资产以及结构调整基金。上述5家战略投资者合计持有公司股份8.26亿股，持股比例为11.37%，企业资产负债率进一步降至60%以下。截至目前，国机集团与一致行动人中国二重合计持有公司股份40.65亿股，合计控制公司55.93%股权。

实现业绩反转，根据其重新上市报告书显示，公司2017年至2019年分别实现营业收入71.87亿元、95.23亿元、92.65亿元，归母净利润分别为7.2亿元、4.82亿元和4.98亿元，整体上已经连续三年实现盈利。

同时，在最近三个会计年度，经审计的扣除非经常性损益前后的归属于母公司股东的净利润均为正值，申请重新上市已经符合《上市规则》相关规定。

从现阶段股价来看的话，对应市盈率PE近100，对比于同是上市企业工业机械制造板块个股，机器人，艾迪精密PE均在60以上，仍是略微低于国机重装。

再来看，退市股回到A股第一只ST长油上手首日股价并没有暴涨而是迎来下跌，收盘下跌23.20%，而且之后股价连续一字跌停板。截至到今日，股价仍然在上市首日收盘价下面。

虽然在A股重生是一个好消息，但是对于国机重装来说未来的挑战仍然很多，国机重装表示公司未来仍面临着可能因现金分红能力不足而无法进行股权类再融资等多重挑战。