危机中如何立于不败之地？资管巨头施罗德推荐股市中性策略

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，资产管理规模近3000亿美元的资产管理机构施罗德投资（Schroders）近日发表报告，介绍了股票市场中性策略（EMN）及其操作方法，并称在更广泛的投资组合中使用该策略能带来多元化的好处。

在新冠病毒大流行前，全球投资者就已经开始评估当前这个较长周期、并寻找疲软或放缓的迹象了。2020年第一季度，全球股市出现了自全球金融危机以来最严重的下跌，为遏制病毒蔓延而采取的措施似乎正在导致全球经济陷入衰退。

现在，投资者比以往任何时候都更看重他们投资组合中风险的性质。施罗德认为，如果大范围衰退继续持续下去，通过股票市场中性策略（EMN）获得更有针对性的风险敞口能力可能尤其有价值。

EMN策略是一种对冲基金策略，允许投资者在保持低市场风险敞口的同时积极建仓。这些战略既没有规定的方法，也没有硬性的定义。尽管如此，它们都希望消除市场向某个特定方向移动以产生回报的需求。投资专业人士通常将其称为有限的净敞口或有限的贝塔（“”）。

为什么要使用EMN策略？

EMN策略旨在分离股票的特定风险，并专注于对个别机会的敞口，而不是对广泛市场的敞口（）。施罗德认为，就像一枚硬币有两面，市场上总有基本面好的公司和基本面不好的公司，但这一事实总是被整体方向所掩盖。

由于EMN策略的目的是不做市场的广泛参与，因此这种策略在本质上往往是防御性的。在强劲的牛市期间，它可能会滞后于某个特定的指数，但在市场低迷期间，它可以提供宝贵的下行保护，并在投资组合中起到抑制波动性的作用。

如下图所示，在过去20年全球市场最糟糕的10个月里，EMN策略有4个月都实现了正回报。在这10个月中，EMN策略的表现比摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI World）要好得多，平均每月回报率高出10.2%。

如何操作？

这种策略通过同时持有多头和空头头寸进行操作。这可以反映出投资者对单一证券的信心，并中和了市场敞口。例如，一个头寸可能是做空某只股票，而另一半交易可能是做多一个指数。这类交易通过从预期的个股相对于市场的表现不佳中获利。

又或者，该策略可以持有成对的交易。它们可能会寻求利用历史上常有的行业或地区之间的脱节。举例来说，同一板块的两只股票的估值，可能会有很大差异。在投资者看来，一个可能被低估，另一个可能被高估。在这种情况下，投资者可能寻求做多被低估的股票，做空被高估的股票。这将使该策略暴露于特定股票的风险，同时消除特定行业的风险。

EMN策略几乎总是会使用杠杆，使基金经理能够在交易的任何一段增加信心和/或管理风险。所采取的杠杆水平将取决于该策略的预期风险/回报。

投资者如何使用？

EMN策略可以被视为多元化投资组合另类投资配置的一部分，也可以用来增加投资者的股权配置。在任何一种情况下，目标都是总体增加投资的分散度，降低波动性和衰退所带来的的风险，同时保留股票特定风险。

下图显示了传统的60/40股票债券配比以及50/40/10的配比（其中10%分配给了EMN指数）：

由图可知，后者可以在保持一个有吸引力且较高回报率的同时，减少波动性和最大降幅。施罗德总结称，在更广泛的投资组合中使用该策略能带来多元化的好处。