你需要重新认识贵州茅台了
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贵州茅台的信仰和神话，不是一朝一夕能够破的。
今日早盘，茅台小幅低开后迅速拉高，一度上涨超0.5%。股价盘中触及1427.9元高位，总市值为17936亿元。
这可不简单，意味着历史上首次超越工商银行（A+H），成为沪深两市市值最高的公司，一改工行长期霸榜的格局。
（来源：Wind）
3月19日，茅台盘中见低960.1元，短短50个交易日股价突破1420元，累计涨幅超过40%。对于一家市值超万亿的巨头，在如此之短的时间内，频繁、持续创下历史新高，闻所未闻，见所未见。
现在买一手茅台需要14万+，小散们无奈又瞻仰这座A股的神像。自从2003年低点算起资金，茅台股价已经涨超400倍。什么概念？你在17年前，斥资25万元买入茅台，现在已经翻到了1个亿。
不说那么久远。一位朋友从2015年下注茅台，即便在2018年深度回撤依旧卧倒不动。拿到现在，累计涨幅超过650%。对了，每年还有现金分红哦！
一张截图深深震撼了我：
（来源：交易软件截图）
长期价值投资，茅台给茅粉足够优秀的回报率。但能配上这份荣誉的，只能是深刻理解茅台、并投资佛系的人。
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看到这，你不禁要问：为何茅台50个交易日能够暴涨40%？
3月下旬以来，A股市场主力扎堆配置消费、医药，追求所谓业绩确定性。而茅台又是盈利能力、业绩确定性最优的梦中情人，自然会有大量资金拥簇。
但别忘了，这是新冠疫情笼罩，经济下行压力加大的背景之下，机构抱团的结果。最近1个多月，优秀的消费、医药白马纷纷暴涨。
比如，海天味业最近50个交易日暴涨超42%，阶段低点同样是3月19日，盘中见低76.16元。五粮液亦是如此，当日见低点98.63元，目前股价已经升至163元，累计涨幅超过47%。
（来源：Wind）
医药龙头长春高新同样在19日见阶段低点434.5元，目前上涨至662元，累计涨幅42%。
看到没，这跟主力资金的轮动、避险需求大致吻合。
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茅台为何受到公募、私募、外资、保险资金、散户的喜欢甚至拥簇呢？
答案很简单：茅台是中国少有的核心优质资产。
这里有必要再提一提逻辑。茅台的商业模式很简单，产酒卖酒。
茅台酒不是什么地方都能生产出来的，只能在赤水河畔的茅台镇。该镇海拔高度约420~550m，四面环山，少风多雨，夏长冬短，年平均湿度在78%左右。形成了一个相对独立的小气候条件，长年的积累平衡，形成了与外界不同的微生物环境，因为少风而不与外界进行交换，形成了独特的酿酒环境。
有了好酒，加之沉淀上百年的品牌，卖酒不是问题，并且还是长期供不应求的状态。这奠定了长期盈利的坚实基础。
再看市场格局，茅台在高端白酒领域一家独大，市占率高达63%。而第二名的五粮液为29%，泸州老窖旗下的1573为7%。
（来源：开源证券）
高端白酒，价高但成本一样低，有足够丰厚的盈利空间。这有点像苹果，多年一直牢牢攫取了全球手机行业大部分利润。茅台比苹果商业模式更好，市场格局稳固，将长期保持业绩增长。
再看盈利能力，表现足够优秀，这在A股凤毛麟角。茅台毛利率长期维持在90%以上，净利率依旧有50%以上。再看核心经营评估指标——ROE，长年在20%-30%以上，甚至还一度达到过45%。
（来源：Wind）
另外，没有短期、长期借款，账上拥有超过1100亿现金（包括其他金融类流动性资产）。没有应收账款，有一点应收票据，但有很多的预收账款和应付账款。另外，存货不但不贬值还升值，无需大笔研发费用，生产设备也无需经常更换。
这样的商业模式、市场格局、财务表现，在A股哪里去找？这也难怪，外资会扎堆买茅台，成为A股所有重仓股第一名。
（来源：Wind）
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据Wind显示，20多家酒企中，顺鑫农业动态PE高达54倍、山西汾酒、酒鬼酒PE均超过45倍，而茅台位列第5位。
（来源：Wind）
品牌没有超过茅台的，按理说估值不应该超过茅台。其次，品牌不如茅台，那么就需要未来多年的业绩增速超过茅台。
茅台虽然说增速区区只有10%，但确定性是很高的，而其它公司并不具备茅台的长期供不应求，如果要求这类酒企长期维持15%以上的高增速，其实并不可靠。
业绩持续增长无非两个维度，一个价，一个量。提价则需要受到茅台的压制，但销量提升到一定程度之后是维持不住的。所以，增速不能长期超越茅台，估值按理说要比茅台更低一些。
但现实中，山西汾酒、酒鬼酒、顺鑫农业的估值倍数均比茅台要高，说明目前这些酒企股价经过持续大涨之后，估值出现了不同程度的泡沫。
回到茅台本身来看，PE-TTM处于估值区间上线，亦是最近10年高位区间。可见，当下的茅台并不便宜，可以说小有泡沫。
（来源：Wind）
2014年初，白酒行业危机之时，贵州茅台的估值仅仅不足9倍，2018年大盘恐慌之年跌落至22倍左右，现当下已经超过41倍。
如何理解茅台估值的持续上扬？
某社区创始人方三文曾分享过：股票有三性——确定性，成长性，持续性。这三性有先后关系，打分的话，确定性40%，成长性30%，持续性30%。确定性是基石，三者相辅相成，缺一不可。
茅台等高端白酒就是三个方面都没有瑕疵的公司，所以市场给的估值一直都不会很低，当然也会有周期性但总体的估值都不会很低，最近由于预期很好，估值就上来了。
以我的理解，成长性是指业绩增速，持续性业绩增速的年限要长，确定性是指市场竞争地位和盈利能力。茅台就是三性都表现优秀的公司，估值就会很高。
当然，茅台估值走高，尤其是2019年快速反弹，跟央行货币放水有一定关联。降准降息之后，中国10年期国债收益率快速走低。而它又是风险资产定价的锚。
（来源：英为才情）
现金流折现模型中，折现率是由于无风险收益率（10年期国债）和风险补偿加合而来，如果前者降低，折现率将下降，整体现金流折现过来的估值就会上升。这亦是茅台估值上涨的一个客观环境。
如果未来货币放水很厉害，利率持续下滑，那么高端白酒的估值可能就低不下来。
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在笔者前文--《贵州茅台险破1300，你看懂逻辑了吗？》中有提及，今年茅台想要完成10%的业绩增速，靠销量基本是不行的，只有靠价。而提价又受制于多重因素，茅台更多的偏向于加大直销渠道，从而变相提价来完成业绩增长，但仍需几个季度的观察来确定销售策略的调整。
2020年茅台营收增速目标为10%，但近来股价持续暴涨，表明市场对于茅台业绩增速期望要远远乐观于目标。
但实际表现怎样，仍需确切的业绩数据来佐证。在个人看来，今年茅台增速完成10%不成问题，但并不认为会超过很多。因为直接提价大概率会落空，其次加大直销渠道可能会不及市场预期。
另外，从场内杠杆资金的角度看，今年1月3日茅台融资余额一度达到138.24亿，而5月29日仅为97.3亿元，相当于仍有3成左右的杠杆资金并没有杀回来。这与狂热的股价表现并不一致。
（来源：Wind）
我还是那个观点，拥有头寸的投资者可以继续持有，毕竟市场扎堆抱团不会那么容易散开。但如果没有头寸，现在的价格并不太友好，即便后续再涨一些，收益率也不会太丰厚，但面临回撤的风险较大。
俗话说，好公司也需要好价格。耐心等待，机会一定会给的。