股价飙涨7%市值突破6000亿元，五粮液为什么这么嗨？
作者：格隆汇云知风起
今日，A股市场大幅回暖，白酒板块也整体大涨了1.9%，板块内的五粮液（000858.SZ）更是飙升7.01%，股价达到了158.59元/股，刷新上市新高，全天成交56.24亿元，总市值来到了6155.84亿元，排在A股第十位。
此外，泸州老窖、山西汾酒、今世缘、贵州茅台等股也都跟涨，其中“股王”茅台的股价也突破了1400元的整数关口，同样创下了历史新高。
（图片来源：同花顺）
从消息面来看，上周五，五粮液顺利召开2019年度股东大会，并传递出白酒行业回暖的重要信息。
例如，该公司提到，不论高端还是大众产品，5月份以来都有非常明显的恢复，主品牌方面5月份动销已经达到正常水平的70%以上，而尖庄光瓶酒的动销还超越了去年同期水平。
另外，五粮液也在会上提出，2020年，五粮液要完成“两位数”的增长目标。
从资金面来看，北上资金今日净流入119.49亿，其中五粮液被净买入4.73亿元。
其实，说起中国白酒企业，以前公认第一梯队的成员是茅五泸。近些年来，随着泸州老窖的掉队以及洋河的崛起，很多人认为白酒第一梯队的成员已经是茅五洋。
虽然谁来坐白酒行业第三把交椅还有些许争议，但是行业前二的地位已经很稳定，茅台、五粮液堪称白酒行业的绝代双骄。
同茅台一样，近些年来在股价与市值飙升的同时，五粮液的业绩也在持续增长，其营收在2019年突破了500亿元的关口，达到了501.18亿元，同比增长25.2%；同期实现归母净利润174.02亿元，同比增长30.02%。
（图片来源：Wind）
具体来看，五粮液2019年业绩大增主要得益于高价位酒的量价齐升。
年报显示，去年，五粮液高价位酒实现营收396.7亿元，同比增长31.41%，占收入比重从75.42%提升至79.15%，公司预计2019年实现2.3万吨高端产品销量，延续量价齐升表现。
与高端酒量价齐升形成对比的则是，五粮液的低价位酒收同比下降12.32%至66.31亿元，这主要是受系列酒整合所致。
（数据来源：五粮液公告）
另外，整体产品结构进一步提升带动公司毛利率提升0.66pct至74.46%。
资料显示，五粮液是中国浓香型白酒的龙头，旗下拥有对标飞天茅台、年份茅台的高端白酒品牌普五、1618、交杯。
2019年，高端白酒市场规模约1200亿元。高端白酒市场份额高度集中在前三个品牌，茅台、五粮液、国窖1573市占率达到99%，其中茅台在高端酒市场份额占比约63%，五粮液在高端白酒市场占有份额约29%，国窖1573的这一数据为7%。
另外，自2012年以来，五粮液的市场份额基本稳定。
（图片来源：开源证券）
回顾过去，五粮液无疑是一家非常优秀的公司，业绩、股价等各方面的表现都非常不错。
而近两年以来，白酒市场发生了很大的改变，行业已经从量价齐升过渡到结构性增长阶段，五粮液也面临着新的形势。
据欧睿数据显示，中国白酒行业零售总量已进入低速增长通道，零售总量近三年的复合增速仅为1%；零售总额保持着两位数的增长，16-18年复合增速为13%，零售单价近三年的复合增速为12%——这意味着，行业的增长主要依靠提价和结构升级来驱动。
结构性增长有两个方面，一是消费向主流品牌的主力产品集中，各价位带表现分化的背后是行业集中度的提升；二是消费从低档次向高档次升级，同时层级内的消费也朝着高价位产品转移。
数据显示，2019年，高端白酒收入和归母净利润增速分别为18.8%、21.46%；次高端白酒收入和归母净利增速为25.5%、36.8%；中高端白酒收入和归母净利增速为5.5%、1.3%；中端白酒收入和归母净利增速为13.7%、3.3%。
（图片来源：华泰证券研报）
不难发现，零售价800元以上的高端白酒和300-800元的次高端白酒的收入和归母净利润增速明显快于中高端和中端酒，且延续净利率提升、归母净利润增速快于收入增速的趋势。
在高端酒领域，五粮液是仅次于茅台的酒企，在结构性增长的趋势下更受益。
值得注意的是，今年一季度，白酒行业也受到了疫情的冲击。
华泰证券披露，2020年一季度，白酒行业上市公司合计实现营业收入为777.2亿元，同比增长1.05%，营收增速同比下降21.2pct，主要系中低端白酒受疫情影响，宴会、送礼等需求大幅减弱；而同期的归母净利为301.9亿元，同比增长9.05%，归母净利增速同比下降18.8pct，净利率同比提升2.8pct。
可以发现，高端白酒展现出更强的抗风险能力。
例如，五粮液期内的营收同比增长15.05%至202.38亿元，归母净利润同比增长18.98%至77.04亿元。
（图片来源：华泰证券研报）
五粮液和茅台一季度的业绩表现明显好于古井贡酒、金种子酒、顺鑫农业等其他上市酒企。
值得一提的是，近期，有多家券商机构对于五粮液的后市发表了看法，并纷纷上调目标价。
中金公司表示，预计五粮液终端动销当前已恢复至正常状态70%-80%以上水平，并呈逐月环比改善趋势，由于板块估值中枢上移以及公司经营持续改善，上调公司目标价11.7%至181元。
长城证券研报指出，基于行业集中度提高，高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，给予五粮液2021年29倍估值，上调目标价至199元。
相关证券：- 五粮液(000858)