灿谷（CANG.US）2020年Q1业绩出炉：疫情下汽车金融平台的AB面
美东时间5月27日盘后，汽车金融交易平台---灿谷（CANG.US）公布2020年第一季度未经审计财报。财报显示，2020年一季度，灿谷实现总收入2.46亿元（人民币，单位下同），较去年同期3.52亿元下降约30%，但仍高于公司给出的指引上限。此前，公司预计2020年一季度营收为1.8亿至2.1亿元，较去年同期下降40%~50%。
今年突如其来的新冠疫情，重创本就萎靡不振的车市。中汽协数据显示，一季度，国内汽车销量同比下滑42.4%。另外，据业内统计，一季度，汽车板块（A+H）179家上市公司累计营收同比下降28.7%；归母净利润同比下降75.6%。在这么惨淡的行情下，灿谷也难保不受影响，但也不乏积极的一面，与疫情所带来的挑战，共同勾勒出行业领先样本的AB面。
车贷逾期率变化总体符合预期，汽车后市场服务收入增长23.3%
财报显示出，总收益下降主要系汽车助贷及相关收入明显减少。由于在疫情期间，线下营销及尽调活动无法开展，对汽车助贷业务开展影响较大。2020年一季度，灿谷实现新增汽车贷款总额为44.32亿元，较去年同期下降约33%。
截至2020年3月31日止，公司所有已完成并在存续期的汽车贷款的M1+以及M3+逾期率分别为2.00%和0.56%，较2019年12月期末，M1+以及M3+逾期率0.85%和0.40%，均有所上升。这与公司预期基本符合。
尽管汽车助贷业务受疫情影响较大，但汽车后市场服务业务逆势依旧表现强劲。一季度增至4906万元，较去年同期3980万元增长23%，占比达20%。其中，车险共促成交易约1.11万笔，环比增长2.8%；而与众安保险推出健康险产品，在一季度共促成6700余单。
营业成本同比减少31%，毛利率水平稳定，降本控费控效果显著
成本方面，一季度营业成本为0.91亿元，同比减少约31%；对应毛利率约为63%，与去年同期持平。所以，可见尽管受疫情影响总收益下滑，但通过积极有效的成本控制措施，公司依然维持了稳定的毛利率水平。
费用方面，一季度较去年同期整体变化不大，但由于收入下降，各项费用占比均表现上升。
一季度，营销和推广费用为4577万元，去年同期4550万元基本持平；对应的营销和推广费率由去年同期的13.0%上升至18.6%。管理费用由去年同期的6480万元下降11.4%至5741万元；对应的管理费率由去年同期的18.4%上升至23.3%。研发费用由去年同期的1330万元下降5.9%至1256万元；对应的研发费率由去年同期的3.8%上升至5.1%。
季度转亏，担保负债公允价值变动损失明显上升，资金储备依旧充裕
尽管公司在疫情期间积极地控制成本费用，但收入下降明显，致使公司一季度转亏。财报显示，一季度营业亏损约为8132万元，去年同期营业利润约为6932万元。
另外，由于疫情影响，一季度担保负债公允价值变动损失由于去年同期的1785万元明显上升至7689万元。财报指出，担保负债公允价值变动损失的上升，主要系逾期贷款余额和违约率上升。此外，疫情还加大了家访和车辆收回的难度，导致违约损失率上升。而这与行业整体趋势及公司此前的预期基本一致。
尽管疫情期间灿谷盈利承压，但资金储备依旧充裕。截至2020年一季度末，公司的账面现金及现金等价物、短期投资合计约35亿元，较2019年期末约26亿元有明显增厚，且完全可覆盖25亿元的短期贷款。表明公司短期经营压力无忧，也体现出公司稳健的经营风格。
继续优化经销商网络结构，推动业务网络运营效率提升
截至一季度末，灿谷网络中约有4.6万名注册经销商，较2019年四季度末有所下降；同时直营模式覆盖的经销商占比从上季度的94.6%进一步提升至95.6%。财报指出，经销商数量环比下降是由于公司为优化经销商网络的运营效率，在本季度淘汰了部分未达到公司运营风险和交易转化能力的经销商。
而自去年四季度起，灿谷便在优化经销商网络结构，推进直营模式，以提升业务运营效率方面初见成效。随着公司继续推进，运营效率提升，将进一步带动成本和利润结构优化。
小结
灿谷Q1的表现总体是符合预期的，从中能感受到疫情期间车市寒冷的缩影。同时面临疫情大考，也能看到公司积极的一面。尽管这是非常态下的表现，公司营收仍然超出了此前预期，体现出业务增长的韧劲，尤其是汽车后市场服务，内在潜力进一步凸显。
目前，随着产能持续复苏，车市的景气度正在回暖。中汽协的最新数据显示，4月汽车销量207万辆，实现同比增长4.4%，结束了连续21个月的同比下滑；产量210万辆，同比增长2.3%。其中，乘用车销量环比增长约45.6%至153.6万辆；产量环比增长49.7%至158.7万辆。疫情褪去，车市重现增长，预示灿谷的基本盘业务将获加速恢复。
灿谷表示，二季度的情况取决于疫情的控制情况和经销商的复工率等，预计二季度业务处于逐步恢复状态，真正的市场拐点要到三季度出现。公司预计二季度总收入在2.3亿元至2.5亿元之间，逾期率表现将会在3到6个月内恢复正常，并对未来资产质量的可控性抱有信心。
刚刚落幕的两会，进一步释放出积极的政策预期，也将进一步催化市场，推动板块估值复苏。