方雷投资：看看诺贝尔经济学奖的金融学家，如何提高投资回报率
2013年度的诺贝尔经济学奖，由三位美国金融学者斩获，分别是芝加哥大学的尤金法玛，拉尔斯彼特汉森和耶得大学的罗伯特席勒，他们“对资产价格的实证分析”是本次得奖的主要原因。
把这三人的主要研究工作综合起来的，是“贴现率”这个词。贴现率，通俗的来讲就是明天、后天的一块钱在今天值多少钱。因此，贴现率其实就是资产的预期收益率，或者回报率。
那么问题来了，到底是什么决定了这个回报率？回报率是否可预测呢？
资产回报率的可预测性，是人们投资决策中的基本问题。大多数人都是一边看着K线图一边了解公司资料，再开始研究宏观的经济形势，最终的目的都是为了找到一只好股票，以获得更高的回报率？那么这是可能的吗？
下面我们就来了解一下，2013年3位诺奖得主的生平和对资产回报率的观点。
1尤金法玛 Eugene Fama
1939年，法玛出生在美国波士顿的一个意大利移民家庭
1956年，法玛考入塔夫茨大学法语专业，通过高尔夫球认识了研究股票市场价格模式的哈里恩斯特教授，当时恩斯特正在做股票市场预测的研究，于是聘请了法玛做助理，就此法玛走上了通往经济学研究领域的旅程。
1963年进入芝加哥大学攻读博士学位。在这里，他遇到了自己人生方向的指引者哈里罗伯茨，他对法玛的学术生涯带来了重要的影响，法玛称其为“一生中事业上的北极星”。
法玛被称为“现代金融之父”，主要研究投资组合管理和资产定价。其研究理论享誉经济学界和投资学界。
短期回报率不可预测
法玛开创的“有效市场假说”，他的研究成果证明，投资者无法打败市场，凭借所有公开可得的信息，是不能够预测股票未来的回报率的。
这个理念，也促成了股市指数基金的诞生：既然回报率不可预测，大家就不要费尽心思挑选股票了，买只指数基金，获取一个平均收益，是个不错的选择。
而今，大数据背景下的世界经济形势日益复杂，法玛的理论也在不断遭受实践的检验。作为“有效市场假说”的开创者，法玛对有效市场理论的价值形成和对现代金融学研究所做出的基础性贡献，是不容置疑的。
2罗伯特席勒 Robert J. Shiller
罗伯特席勒的研究领域包括金融市场、行为经济学、房地产、公共选择等多个方面。他不仅是专业素养雄厚的经济学家，还是著名的作家。他的畅销书《非理性繁荣》经由中国人民大学出版社出版后，曾在国内风靡一时。
长期回报率可预测
诺贝尔经济学奖评选委员会表示，“可预期性”是今年获奖成就的核心。人们无法预期股票和债券在接下来几天内的价格，但是却可以预测更长期的趋势。
其实早在1981年，席勒就发现，股价的波动无法用基本面的变化来解释。经过席勒不断观察，实际的股票价格的波动远远大于内在价值的波动，也就是说股票价格的波动无法用后来实际发生的基本面的变化来解释。
基于这个理论，在2000年出版的《非理性繁荣》中，他准确预言了股市泡沫。几乎在这本书开卖的同时，纽约股市出现暴跌。
另外，从2003年开始他就预言美国房地产市场存在泡沫。在雷曼兄弟公司破产前一年的2007年9月，他撰文称，美国即将出现房地产崩盘并将带来严重金融恐慌。
3彼得•汉森 Peter Hansen
汉森的主要贡献是研究了一种统计方法，它适用于检测资产定价的合理性。除了在专业的计量经济学方面享有盛名外，他也是一位卓越的宏观经济学家，他的重点研究课题是金融和实体经济的关系。
一般化矩估计
理解股价短期不可预测与长期可预测这一理论，关键在于贴现率。席勒的计算里面，有一个重要的假设，就是在计算基本面价值的时候假定贴现率是一个常数。而这里面的含义是，因为贴现率的变化导致的资产现值的变化，就全部被省略了。
从研究的角度，第一步就是要把贴现率的变化考虑进去，看上面的现象还在不在。这一点并不容易，因为贴现率的变化很复杂，与收入消费的变化、经济周期、财富总量以及分布等都有关系。
拉尔斯汉森的贡献，就在于发现了适当的技术手段，“一般化矩估计”的方法，可以处理这些复杂的变化。
这种叫做“一般化矩估计”的方法，一经发现，就得到广泛应用。把所有实证研究加在一起，发现由经济周期、收入消费、财富总量、财富分配等因素导致的贴现率的变化可以解释部分，而不是全部的资产价格波动。
行为金融就是在这样的背景下被引入的。既然基本面的、理性的因素不能完全解释资产价格的波动，那么只好从其他地方找了。
比如说，人们的投资行为也许受到周期性的情绪波动的影响。比如说，经济情况较差的时候，人们倾向于变得特别悲观，对于风险的容忍变得特别低，于是这时候人们要求的贴现率特别高。
这实际上是在经济基本面变化的基础上加上一个情绪的变化，而且情绪的变化实际上放大了基本面的变化。于是，贴现率的变化比基本面的变化来得更大，资产价格的过度波动就迎刃而解了。
法玛认为“短期的回报率不可预测”，意味着仅是通过表面公开的信息，是无法完全获悉回报率走向的，但是席勒对长期回报率预测的理论表明，人们可以预测更长期的趋势，而想要预测更长期的趋势，就需要巧妙运用“一般化矩估计”的方法，对回报率的基本面进行估计与预测，最终实现最优的回报率组合。
希望通过他们的研究与贡献，能让我们在今后的投资上更懂得如何去提升回报率。