未来正加速到来！贝莱德力挺中国资产 调整偏好转向信用债

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理着6.8万亿美元资产的全球最大资产管理公司贝莱德日前发表报告称，新冠病毒冲击可能会对未来几年的经济运行产生深远影响。它不仅强化了结构性趋势，还引入新的趋势，例如政策革命、日益高涨的可持续性浪潮和不断加速的去全球化进程。在许多方面，它正在加速未来的到来。

这导致贝莱德改变了其长期回报预期，并将战略资产类别偏好从名义政府债券转向了信用债。“鉴于市场价格的变动，以及病毒冲击对基本面的潜在影响，我们对各资产类别的回报预期作了调整。与2019年底相比，我们的政府债券回报预期全面下调，而信贷和股票的回报预期普遍上调。”贝莱德投资研究所高级投资策略师Vivek Paul表示。

如下图所示，贝莱德对整个发达市场5年期政府债券收益率的预期均为负值。尽管收益率已大幅下降，但贝莱德预计，未来几年随着货币和财政政策协调压低利率，收益率只会小幅上升。“这削弱了持有名义政府债券的战略理由。”

股票方面，Paul说，“今年早些时候的全球股市抛售曾机械地推高了股票预期回报，但这种重新定价在一定程度上被不断恶化的盈利前景所抵消。”贝莱德预计今年每股收益（EPS）将大幅下降，但随后几年将逐步恢复之前的增长趋势。

信贷方面，贝莱德预计，在未来5年的时间里，信贷息差的大幅扩大应该能够弥补违约和评级下调造成的损失，从而推高信用债的预期回报。

同时，贝莱德还在报告中评估了通胀前景。通胀预期已经大幅下降，但贝莱德认为，一旦短期冲击开始消退，市场可能会开始消化更高的通胀风险，而现行的非常规政策措施在中期内增加了通胀风险。由于货币和财政政策协调已成为关键，尽管高负债水平给利率带来了上行压力，但各国央行可能更愿意容忍通胀过度。此外，“去全球化”的加速可能也会增加通胀风险。总体影响尚不明朗，长期通胀风险加大的情况迄今未在市场定价中反映出来。因此，贝莱德更倾向于将通货膨胀保值债券（TIPS）作为战略投资组合中配比不断上升的一种资产，而非发达市场政府债券。

值得一提的是，贝莱德在报告中强调称，“在战略性资产配置中，应增加中国政府债券的配比。”贝莱德认为，相较于发达市场政府债券，它们提供了更高的预期回报。本月14日，贝莱德就曾发表报告表示其青睐中国股票，并认为应将“中国股票作为核心资产”。有鉴于此，贝莱德对中国资产的偏爱程度可见一斑。

另一方面，从战术层面上看，贝莱德适度增持亚洲（日本除外）股市，因该地区经济增长有望在中国的带领下回升。此外，贝莱德还超配美股，因其相对的质量偏好和迄今为止的强劲政策反应。但对欧元区和日本股市则持低配看法，因这些国家保护经济免受病毒冲击的政策空间有限。

最后，贝莱德强调指出，“无论是在战术层面，还是在战略层面上，我们都更喜欢信贷而非股票，并认为私营市场在投资组合中扮演着核心角色。”