毛利率两年翻近4倍，求实科技赴港谋求上市

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前言：

智慧城市催生了ELV行业的发展壮大。

透过结构化布线系统及信息技术网络，将分散的ELV设备或子系统集成于一个互联及统一的系统，并将系统部署到各类型的建筑及设施上以实现节省成本。

如楼宇自控、信息自控等，正在成为未来智慧城市建设的核心。可观的行业前景，吸引了大批企业从事此方面业务掘金，并进一步向资本市场进军。

5月20日，求实科技集团有限公司（简称：求实科技）向港交所递交了上市申请。若能上市成功，港股市场将迎来新鲜血液注入，发行主体亦趋多元化。

业务结构单一 盈利能力欠稳

求实科技是一家ELV系统集成服务供应商，主要业务涵盖ELV系统集成服务及硬件销售两大板块。

2017财年-2019财年，公司分别实现营收0.82亿元（人民币，单位下同）、2.14亿元、3.91亿元。其中，ELV系统集成服务的营收占比分别为90.4%、97.3%、85.7%；销售硬件的营收占比分别为9.6%、2.7%、14.3%。

求实科技的收益主要来自ELV系统集成服务，尽管这部分营收占比有下滑趋势，公司整体营收结构在往均衡化发展。

但长久来说，公司的营收主力仍需靠ELV系统集成服务，不过考虑到公司业务要随项目多少而定，具有非经常性质，便在一定程度上使得公司盈利不具稳定性。

2017财年-2019财年，求实科技的毛利率分别为8.3%、38.6%及30.6%，波动较大。

盈利不稳定外，公司还可能面临成本超支的风险。

正如我们上文提到，求实科技通常按照项目基准提供服务，需在项目开工前根据估计成本及时间向有意客户提供标书，有关标书将根据公司对价格、付款条款、服务期限及为完成标的项目将部署的人力资源数量而定。

由此，很难保证花费的实际时间和成本会超过预期。

2017财年-2019财年，求实科技来自五大客户的收益分别占总收益的76.3%、86.1%、80.5%，其中最大客户分别占38.9%、54.7%及29.0%。

客户集中度高，在定期根据主要里程碑客户收取进度付款的情况下，一旦客户出现延期，公司的营运资金也可能很难保持充裕。

行业门槛儿低 智慧城市存不确定风险

当前，“新基建”成为社会各界关注的热门话题，5G建设也在紧锣密鼓地加速进行中，智慧城市的蓝图也日渐明晰。

智慧城市概念的提出源于对“大城市病”的缓解，旨在透过各种信息技术提高资源运用效率，优化城市管理和服务。

得益于政府的鼓励，智慧城市项目的新型需求驱动了ELV系统集成服务市场的发展壮大。

据招股书披露，中国ELV系统集成服务的市场规模从2014年的约2141亿元增加至2018年的7625亿元，并预计将于2023年达26522亿元，2018年至2023年间的复合年增长率为28.3%。

如今，中国的ELV系统集成服务竞争激烈，仅在中国河北省ELV系统集成服务市场的市场参与者就有数百家。

部分竞争者拥有更强的品牌、更多的资本渠道、更长的经营历史，便在行业内更“吃香”。

此外，ELV系统集成服务的市场准入门槛较低，新参与者只要持有所需全部各类许可证、资源及资质便可进入。

求实科技在未来可能将避免不了一场厮杀战。

同时，智慧城市的建设蓝图虽然宏伟，然而各种不确定性因素的存在可能会放缓甚至暂停智慧城市的发展，如此智能ELV系統集成服務的需求也将随之大幅減少，一批从事该业务的企业或将面临淘汰出局。

作者：冯雨瑶

编辑：彭尚京