“矿机老二”再遭做空！去年巨亏超10亿元，嘉楠科技能撑起多少市值？
“老大”比特大陆内斗升级，上演“抢营业执照”戏码，“老三”亿邦国际今年4月向美递交IPO招股书，唯一上市“老二”嘉楠科技（CAN.US）于近日遭到研究机构White Diamond做空。
值得一提的是，自2019年11月21日至今日（5月21日），嘉楠科技在美纳斯达克挂牌交易整6个月，包括前述White Diamond在内，其两度被做空。
据White Diamond发布做空报告显示，嘉楠科技存在市值虚高，矿机毛利率下降等问题。而在今年2月，另一做空机构Marcus Aurelius Value质疑其造假，客户存在违规行为等。
01 合理市值1亿至2亿美元？
2016年6月，嘉楠科技欲借壳嘉鲁亿通登陆A股，可最终失败。2017年8月，嘉楠科技转战新三板，彼时加密货币交易被禁，迫于政策压力其于2018年3月主动放弃挂牌。
2018年5月，嘉楠科技选择赴港上市，不过6个月后，申请被归为“失效”一列，上市再次折戟。到去年11月，嘉楠科技成功在美上市，截至美东时间5月20日，其收报4.2美元/股。
如今，4.2美元/股这一股价较历史最高价13美元/股跌68%。另柒财经旗下互联网金融新闻中心注意到，在上市当天，嘉楠科技收盘时跌破9美元/股发行价，并自此未再超越此“门槛”。
可嘉楠科技在资本市场上“惨淡”表现，在White Diamond看来，8.5亿美元以上的市值（截至美东时间5月20日，市值跌至6.58亿美元）是不合理的。
White Diamond报告中提到，合理市值应该在1亿至2亿美元之间。且新一代矿机利润能力差，据目前比特币价格及电费水平，其对于矿商而言无利可图。
此外，该报告指出，嘉楠科技除出售比特币采矿机硬件外，无其他重要的业务，也没有经常性的软性收入。
而嘉楠科技2019年财报显示，其去年取得净收入总额为14.23亿元（未标注，均为人民币，下同），同比上年同期下滑47.4%，净亏损10.35亿元，而2018年盈利1.22亿元。
互联网金融新闻中心透过财报了解到，在嘉楠科技的收入结构中，2019年14.23亿元收入中有13.9亿元来自产品收入，占比达到97.7%。而产品收入指的是比特币采矿机。
另2017年财报中，嘉楠科技净利润为3.76亿元，收入达到13.08亿元，比2018年少13.97亿元。而就整个大环境而言，2017年，可谓是比特币的巅峰时刻。
公开报道显示，2017年底，比特币的价格一度冲击到19666美元/枚。至2018年底，比特币的价格跌落至3120美元/枚附近，一年来贬值超过84%。
2019年，上半年比特币价格一度涨至接近14000美元/枚顶点，到年底落回至7200美元/枚附近，2020年其更是出现崩盘式下跌，时至今日徘徊在9400美元/枚附近。
对2018、2019年净利润下滑原因，据中国经营报报道，比特币价格急剧下跌，嘉楠科技这两年生产的存货和预付款减值损失为1.12亿元美元、1.047亿美元，对净利润产生负面影响。
另外，White Diamond报告提到，2017年，比特币上涨时，嘉楠科技能够以高价出售矿机，毛利率达到46%，而2018年、2019年分别降至19%、-36%。
值得注意的是，嘉楠科技或许注意到比特币市场行情对业绩的影响，其计划着向人工智能（简称“AI”）领域转型。
02 转型AI的野心与现实
公开媒体报道显示，2019年5月，嘉楠科技创始人张楠赓提到，要用3年时间实现矿机和AI业务收入1:1。其还曾预计2019年嘉楠科技AI业务收入预计达到数千万级别。
2019年财报中，产品收入之外，嘉楠科技租赁服务收入2454.8万元，剩余其他收入521.6万元。White Diamond报告指出，其AI芯片业务2019年收入仅270万元，占比0.2%。
该报告指出，嘉楠科技AI芯片根本无法与AI芯片制造商的领先者Nvidia和Advanced Micro Devices展开竞争。
另截至2019年底，嘉楠科技现金及现金等价物达到5.17亿元。White Diamond预测，嘉楠科技的现金将在未来1—2年内耗尽。
White Diamond报告提到，由于银行业的监管规定，大多数基金经理都不愿意承担投资加密货币公司带来的风险，所以筹资对嘉楠科技是很困难的。
事实上，互联网金融新闻中心了解到，自嘉楠科技上市半年来，这并非其首次遭到做空。
今年2月，Marcus Aurelius Value发布了一份嘉楠科技做空报告，直指后者隐瞒关联交易、许多客户和分销商存在违规行为，商业模式无法持续等。
其中，Marcus Aurelius Value报告指出，嘉楠科技上市前一个月，港股上市公司雄岸科技宣布与嘉楠科技达成“战略伙伴关系”。
雄岸科技称，预计在2020年向嘉楠科技购买高达1.5亿美元的设备。Marcus Aurelius Value认为，该区块链设备销售金额远超雄岸科技市值及库存现金。
需要注意的是，雄岸科技的董事长姚勇杰是嘉楠科技的天使投资人，持有嘉楠科技9.7%股份。除了雄岸科技外，Marcus Aurelius Value表示，嘉楠科技还隐瞒与杭州微推的关联交易。
Marcus Aurelius Value报告中还提到，嘉楠科技在上市前不久，删掉了网站上11家分销商中的8家，未说明任何原因。
而嘉楠科技87%以上销售额来自国内客户，且来自不同行业，其中有一名为“天津服装进出口股份有限公司”与嘉楠科技从事行业完全不同。
此外，Marcus Aurelius Value报告称，嘉楠科技旗下所有的型号的矿机无法实现盈利。
据报道显示，在Marcus Aurelius Value发布做空报告第二日，洛杉矶一律所宣布，代表投资者对嘉楠科技进行调查。
时隔不久，另一律所通知投资者，提起一项针对嘉楠科技和某些其他被告的集体诉讼。（文 / 南木）