海纳智能（1645.HK）：港股新晋口罩概念黑马，销售网络遍布全球

位于福建东南沿海一隅的晋江，是国内知名的“品牌之都”，在《2019中国品牌500强》榜单中，共有11个晋江品牌上榜，品牌价值共达509.01亿元。其中，以恒安集团为首，晋江是全国闻名的老妇幼卫生用品基地，当地相关的企业多达数百家。

5月20日，一家来自晋江的一次性卫生用品自动化机器制造商---海纳智能（1645.HK）开启招股，招股时间截至5月25日，预计将于6月3日正式登陆港交所主板，建泉融资担任独家保荐人，东吴证券（国际）担任主承销商。公司拟发行1.16亿股，其中90%为配售，10%为公开发售，另有15%超额配股权，每股发行价1.08港元-1.50港元，每手4,000股。

海纳智能以自有品牌“海纳机械”设计、开发及生产制造一次性卫生用品机器，处于卫生用品产业链的上游，客户需求正来自下游品牌商的机器采购，拥有很好的区位优势。

值得注意的是，除了有婴儿纸尿裤、成人纸尿裤及女性卫生巾等自动化生产机器外，在国内疫情爆发期间，海纳智能更接获晋江市工业和信息化局委托，研发一次性医用口罩机。据悉，公司的晋江和杭州生产基地均已于2月份恢复生产，目前正全力投入医用口罩机的生产当中。

最近，因为疫情的原因，国内的口罩概念股受资金追捧全线飞涨，不少A股的口罩概念股逆市走出连板。近日，中央疫情防控指导组专家组成员张伯礼更公开表示，“估计口罩一年之内还是摘不掉”，口罩需求的高景气度有望长期维持。

在此刻即将登陆主板的海纳智能，无疑是卡住了市场最佳的风口，有望成为今年港股冲出的口罩概念黑马。

一. 注重培养研发实力，中国一次性卫生产品机械龙头

招股书显示，海纳智能成立于2011年，以自有品牌“海纳机械”设计、开发及生产制造一次性卫生用品机器，能够为客户提供全面服务，包括与客户合作进行产品设计、按客户提供规格定制产品、进行治疗监控、向客户交付产品、为客户安装产品以及提供售后服务等。公司分别于晋江生产基地及杭州生产基地（总楼面面积合共约为 35,400平方米）经营16条及6条生产线。

作为一家制造企业，海纳智能非常注重培养研发实力紧贴行业发展，以保证业务的核心竞争力。截至目前，公司在中国共拥有113项实用专利、12项发明专利及两项设计专利，其的婴儿纸尿裤机器每分钟最多可生产550件，成人纸尿裤机器每分钟最多可生产300件，女性卫生巾机器每分钟最多可生产850件。于2015年，公司还凭借一次性纸尿裤机器，获泉州市科学技术局列为泉州市行业技术开发中心。

凭借着优质的产品输出，以及经验丰富的管理团队，海纳智能过往的业绩保持稳健增长态势。2016至2019年度，海纳智能分别实现收入1.13亿元、2.61亿元、3.37亿元及3.78亿元（人民币，下同），年复合增速达到49.6%。根据行业报告，按照2019年销售一次性卫生产品机械所产生的收入计，海纳智能的收入体量位列行业第三位，市场份额约为4.0%。

数据来源：公司招股书

2019年，海纳智能的收入来源主要为婴儿纸尿裤机器和成人纸尿裤机器，收入份额分别为59.8%和29.7%。可以看见的是，随着国民收入、生活水平及卫生程度的日益改善，个人的卫生意识逐渐提升，布尿裤等传统卫生产品加速被取代，一次性卫生用品的渗透率正持续上升。同时，“二胎政策”推动出生率增长以及人口高龄化，都在增加市场对婴儿黏贴型纸尿裤、拉拉裤以及成人失禁用品的需求。根据弗若斯特沙文预测，2019年至2023年，我国一次性卫生用品的市场规模仍将以约7.3%的年复合增速增长，其中成人失禁用品的复合增速有望达到13.7%，显示海纳智能未来的主营业务需求潜力充足。

二. 凭借研发储备外延口罩制造机业务，2020年业绩将爆发式增长

凭借着过往在生产一次性卫生用品自动化机器丰富的行业经验及技术，于本次疫情爆发期间，海纳智能很好地把握住了市场风口，自2月份开始在政府的带领及督促下，全力开展全球范围内都炙手可热的口罩制造机业务。

据了解，截至4月上旬，海纳智能已与客户订立销售合约，据此提供149台的一次性医用口罩机。公司管理层预计，鉴于口罩机的生产时间较短，所需生产空间较小，以及市场需求庞大，口罩机业务有望为公司于2020年度实现非常可观的收入贡献。

除了可观的收入贡献外，目前口罩制造机业务的毛利率也极高。根据市场流出的信息，现时一台一次性医用口罩机的价格，已由过去的约20万元，大幅暴涨至每台约60万元。其中，防护性最强且受到消费者推崇的N95口罩机，每台价格更高达100万元。简单估算，若以普通口罩机每台40万元的溢价计算，售出149台就意味着有约5,960万元的利润，是公司2019年净利润2,996.9万元的近2倍之多，且尚未算入5月后的全年订单，以及欧美和东南亚市场的需求，足见公司2020年的业绩将呈现爆发式增长。

具体而言，可以对标A股同业的拓斯达（300607）印证口罩机业务的高效盈利。拓斯达的原业务是工业机器人等智能装备软硬件的研发、制造，在疫情期间也加入了口罩机的生产当中。根据公司最新披露的一季报，公司营业收入同比增长70.12%，净利润则直接爆增298.5%，同时毛利率及净利率同比均提升超过16个百分点，显示海纳智能2020年业绩将爆发式增长的观点是正确的。

截至5月19日收盘，拓斯达今年以来的股价已经超过65%，显示了市场资金的热捧。除拓斯达外，今年以来包括赢合科技(300457)、智云股份(300097)及南兴股份(002757)等A股，股价均实现了可观的升幅。

数据来源：WIND

国内方面，随着近期复工复学潮的推进，口罩需求依然极大， 按约5.6亿的就业人口计算，若全部正常复工复产后日需求就将超过5亿只口罩，日产量仍然有庞大的提升空间。

海外方面，目前欧美国家民众戴口罩的普及率已经大大上升。以美国为例，据美国卫生和公共服务部4月初的数据，预计美国的口罩供应缺口已经上升至3.15亿个，加上其他欧洲、东南亚国家，全球对口罩制造机器的需求都空前高涨。

值得注意的是，海纳智能虽然是国内一次性卫生用品机械龙头，但在海外也有强大的网络布局，且拥有经验丰富的销售及推广团队，这是公司相对国内当前其它口罩机制造企业的显著优势。据招股书显示，海纳智能过往的一次性卫生用品机器已经成功销售至全球的16个国家，并且近几年销售占比不断提升，2019年来自海外的收入份额已经达到42.5%，极有望将口罩机的销售也迅速推广至全球。

三. 小结

据悉，海纳智能未来仍会继续提升针对一次性卫生用品机械的研发实力，将加入额外功能提高机器的精密度，并增加使用高精度机器和自动包装机器，持续扩大生产及演示机器的规模，迎合市场高速发展的趋势。

所以，公司上市的融资目的也较为明确。一方面，公司预计于晋江设立新的研发中心，建筑面积约为11,200平方米，以及研发新产品。另一方面，公司计划透过收购从事高端精密自动化设备开发之公司，提供相关经验、技能及技术（例如旋转横切技术），以及从事包装设备开发、设计及制造之公司，并长远加深于中国及海外市场一次性卫生用品机械行业的渗透水平。同时，虽然销售口罩机为疫情下的短暂性业务，但长远来看，公司还可将销售策略改为使用牌照等的租赁方法，依然可以兼收租赁费、咨询费、维修费等实现增值服务，多元业务共同保障收入水平持续稳健地攀升。

而相较于A股市场目前对口罩概念股的热捧，港股中相关的概念股则较为稀缺，即将登陆的海纳智能是否有望成为今年冲出的黑马？我们拭目以待。