双汇发展一度暴跌7%，市场对定增70亿元不满？
作者：格隆汇云知风起
今日，A股市场大消费板块再度走强，乳业、农业种植、食品加工制造等细分板块的涨幅靠前。
（图片来源：同花顺）
而双汇发展（000895.SZ）作为大消费板块的代表之一，却在今天早盘低开2.32%，盘中更是一度暴跌近7%，吓坏了一众投资者。
不过，此后随着买单的涌入，其股价幅有所收窄，截至收盘，最终下跌3.39%，最近3个交易日已经跌去了7.4%，股价现为40.45元/股，成交14.03亿元，明显放大，最新总市值则为1343亿元。
（图片来源：Wind）
虽然在近几日遭遇大跌，但是该公司此前的股价表现十分亮眼，从去年8月7日起至今年5月14日，其股价的期间涨幅接近93%。
说起双汇，很多人第一时间想到的是火腿肠，但实际上，双汇发展是国内最大的肉类供应商。目前在全国18个省（市）建有30个现代化肉类加工基地和配套产业，形成了饲料、养殖、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、连锁商业等完善的产业链。
2019年的年报显示，从行业来看，屠宰业贡献了公司65%的营收，而从产品划分，生鲜品冻品的营收在总营收中的占比接近65%。
（图片来源：同花顺）
目前，双汇的控股股东为罗特克斯有限公司，股东中还有香港中央结算有限公司（陆股通）、证金公司、汇金公司、社保基金。
近期，该公司股价下跌的同时，北向资金也在减持公司的股票。
（图片来源：Wind）
5月17日晚间，双汇发展公告称，拟公开发行数量不超过3.32亿股（含本数），募集资金总额不超过70亿元人民币，扣除发行费用后拟全部用于肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目、肉制品加工技术改造项目、中国双汇总部项目以及补充流动资金。
（图片来源：双汇发展公告）
此次发行的价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%，最终发行价格将协商确定。
由于该公司的股价之前在持续上涨，因此如果按照上述方案，最终发行价格将大幅低于现在的股价，参与定向增发的投资者相当于捡了个大便宜。
而截至2020年3月31日，公司的资产负债率为40.31%，近些年虽然有所增长，但是也不算很高。此外，该公司账上光货币资金就达到了53.31亿元。
怎么看，双汇发展目前的资金状况都是比较充裕的。
（图片来源：双汇发展公告）
另外，双汇作为AAA级公司（中诚信国际2017年评级，债券评级最高的级别），通过债券、银行等方式融资的利率水平应该不超过5%。比如这次不定增70亿元，通过其他方式融资去扩产，每年仅需要的利息应该不超过3.5亿元。并且，2019年分红超过33亿元，分红比例高达61%，完全可以少一点分红，就能够解决这个问题。
但最终公司还是选择定增的方式来融资，让市场大感紧张和震惊。市场也以逆势暴跌来表达对于双汇这种让人无法理解的行为，毕竟定增会稀释原股东持有的股权。
（图片来源：双汇发展公告）
值得一提的是，虽然今日股价下跌，但是该公司此次募资投向的项目对双汇来说还是有必要的。
从上述募资信息来看，双汇发展此次募得资金的大部分将用于扩大产能，包括投资33.3亿元用于肉鸡产业化产能建设项目，以及斥资9.9亿元用于生猪养殖产能建设项目。
其中，肉鸡产业化产能建设项目具体包括：西华1亿羽肉鸡产业化产能建设项目，项目建成达产后，形成种鸡存栏120万套，商品鸡年出栏1亿羽，饲料产能80万吨，屠宰产能1亿羽；彰武1亿羽肉鸡产业化产能建设项目，项目建成达产后，形成种鸡存栏120万套，商品鸡年出栏1亿羽，饲料产能50万吨，屠宰产能1亿羽。
西华1亿羽肉鸡产业化产能建设项目建设期约18个月，彰武1亿羽肉鸡产业化产能建设项目建设期约24个月，内部收益率（税后）分别达到了15.15%、15.96%。
（图片来源：双汇发展公告）
生猪养殖产能建设项目的实施地点为辽宁省阜新市。项目建成达产后，形成的产能为曾祖代种猪存栏1000头，祖代种猪存栏2000头，父母代种猪存栏2万头，年种猪、生猪出栏合计约50万头。
双汇发展称，该项目计划建设期约18个月，项目内部收益率（税后）16.84%，投资回收期（税后，含建设期）6.51年。
而作为国内最大的肉类供应商，双汇肉制品的原料主要就是猪肉/鸡肉。
安信证券的研报显示，从历史来看，公司肉制品利润与猪肉/鸡肉价格呈现负相关的关系，同时屠宰利润也与猪肉价格负相关（主要受到产能利用率的影响）。
因此，公司通过自建上游产能，可以控制成本，平滑盈利波动性。
另外，目前非洲猪瘟加速中小养殖户退出，政策推动行业更为规范化，面对行业集中度加速提升的态势，公司自建养殖有利于加大对上游的议价能力；猪肉/鸡肉价格均步入下行周期，公司在当前时间点布局养殖，也可以在下一个周期到来时释放产能。
天风证券的研究人员也表示，目前公司年出栏种猪及商品猪33万头，占屠宰量比重仅为2.5%。2019年以来，非洲猪瘟形势严峻造成猪价高企，叠加疫情影响，屠宰行业面临更多来自上游的压力。标准化生猪养殖的扩张保障了安全稳定的生猪供应，提高了公司抗风险能力。
此外，目前公司的肉鸡养殖业务仍不能满足下游的需求，西华及彰武肉鸡产业化产能建设项目达产后将分别提供1亿羽肉鸡的新产能，更好地丰富公司产品的品类，支持肉制品结构升级，增强公司的市场竞争力。