车市不振，中升控股为何能连创新高？是天命，还是人为？

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中汽协5月11日公布中国汽车销量环比增长43.5%及同比增长4.4%，这结束了连续21个月的销量下滑。就在市场揣摩着随着疫情受控，国内车市是否即将转暖时，5月13日《证券时报》报道，据中汽协最新统计数据分析，5月上旬国内11家重点汽车生产企业产销分别完成42.9万辆及35.1万辆，这较4月上旬分别下降19%及19.9%，与去年同期相比分别增长2.0%及下降13.9%。疫后汽车市场的能否快速复苏，目前仍然需要打上问号。

就在国内车市受疫情影响面临重大挑战时，中升控股(00881-HK)——这家以销售豪华汽车为主的公司的股价却突破了天际。疫情发生后公司股价曾一度下落，而后从低点大幅反弹，截止5月13日盘中，公司股价累计反弹幅度近60%，并屡创历史新高。中升控股究竟有何能耐，能够在这悲观的市场中取得羡煞旁人的表现？

先天结构优势，豪车业务销量过半

2019年国内汽车销量同比下降8.2%，弱市中同时出现了结构性的分化。主流国产品牌中除长城汽车(02333-HK)销量微增0.69%，其他国产品牌销量均出现了不同程度的下滑。整体上来看，2019年豪华汽车国产品牌弱于合资品牌，中高端豪华汽车销量优于低端汽车。

中升控股以据2019年财报显示，期内公司新车销量达到455,705辆，同比增长10.6%。豪华品牌汽车销量达到228,020辆，这占到集团汽车总销量的半壁江山（50.04%）。在目前的汽车市场格局中，中升控股在产品结构上占据先天优势，并且进一步提高豪华汽车销量占比也推升了公司毛利率。招商证券研报中预计中升控股1-4月豪华车销量仅同比下降约5%，而同期国内豪华车行业销量同比下降15%。优于行业整体表现一方面反映了公司1-4月销量受疫情影响较小，另一方面也反映公司在国内豪车销售的市占率得到提升，进而有利于公司在汽车售后服务业务的发展。

主动发展存量运营业务：售后服务+二手车业务快速增长

财华社记者在中升控股2019年业绩会上了解到，虽然2019年售后服务收入为178.43亿元（单位人民币，下同），仅占总收入的14.4%，相较于占总收85.6%份额的汽车销售收入来说比重不高。但公司主席黄毅认为售后服务是公司的核心业务，在过去的几年中保持着20%以上的增长速度（2019年增速22.9%）。

2019年售后服务豪华车台次第一次超过中高端，豪华车占比达到约53%。2019年售后服务平均维修单价在3,200元左右，这里面中高端车平均维修单约为1,600元，豪华车维修单价却在4,000元以上。豪华车占比的提升进一步推高售后服务的收入及总体毛利率水平。

就今年情况来看，1-4月的售后服务台次恢复正增长，疫情对业务的不良影响暂告一段落。

2019年6月6日印发的《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案）（2019-2020年）》和8月27日印发的《关于加快发展流通促进商业消费的意见》中提出逐步放宽或取消限购、取消二手车限迁政策，这对二手车交易市场构成利好，但2019年国六排放标准切换政策抑制了部分二手车市场的交易增长速度。中国汽车流通协会统计，2019年全国二手车市场交易总量为1,492.3万辆，同比增长7.96%。

中升控股2019年二手车交易量累计71,395辆，同比增长30.0%，增速远超行业整体水平。在今年的1-4月，公司的二手车销量逆市增长20%至30%，再次以领跑行业的增速迅猛发展。

小结：

总的来看，中升控股2020年股价逆市上涨是有迹可循的。公司以豪华车销售为主，占据了目前国内汽车市场中强势种类，这可以说是“天资”。另一方面，面对国内汽车销量总体下滑的大趋势，公司主动的顺应市场，发力汽车后服务业务，由增量销售汽车的思维向存量运营过渡，公司售后服务和二手车销售业务的双双逆市大涨就是最好印证。2020年的这场新冠疫情增加了中国车市的整体风险，在这样的市场中更是大浪淘沙，主动顺应市场，积极调整自身的企业才能拥有更多的机会。

作者：卓奥友