国际资管巨头景顺：全球经济将继续收缩 高波动性下仍偏好防御

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，资产管理规模逾1万亿美元的景顺资产管理公司发布5月战术资产配置报告称，其宏观框架表明，全球经济仍都处于收缩状态。景顺指出，经济数据逐渐开始反映限制措施所造成的负面影响，导致主要经济指标显著恶化，并预计这种情况将持续一段时间。

报告指出，尽管全球市场信心在过去一个月中逐渐企稳，但仍处于下降趋势，这表明市场仍认为全球经济增长预期将向下修正。景顺认为，当前的宏观环境下，仍应采取防御姿态，并倾向于增持投资级信贷和防御类股。

报告中，景顺基于大流行持续时间的可能性，以及它对经济数据和增长预期的影响，假设了3种可能会出现的不同场景：

1.悲观情景：持续12-15个月的收缩状态；新冠疫情的影响比预期严重，贯穿整个秋天，经济在重启过程中困难重重；二次爆发或使全球市场面临更严重的下行风险。

2.基准情景：在高波动性和“牛皮市”下，3月份经济开始复苏；新冠病毒在4月中见顶，然而由于缺乏疫苗和有效疗法，不排除秋季再爆发、阻止经济重启的可能性；需求复苏但增长仍疲软，而脆弱的投资者情绪将导致各行各业不同程度的复苏。

3.乐观情景：潜在的复苏始于2020年，并持续到2021年；新冠病毒新病例数下降，和/或疫苗和有效疗法的研发成功；复工和刺激措施的滞后效应推动经济和市场在2020年下半年强劲复苏。

在以上三种情况下，鉴于当前经济处于低于趋势水平的环境，景顺预计其全球框架将在复苏和收缩机制之间摇摆。景顺还指出，其研究目标并非要确定未来最可能发生的情况，而只是为了评估可能的结果范围。

基于以上3个假设情景，景顺的战略资产配置方案如下：

1.悲观情景：景顺预计会出现普遍的避险情绪，防御性资产将表现相对出色。在这种情况下，投资者可能会考虑增持长期政府债券和优质信贷，鉴于美元进一步升值的可能性，他们也将更倾向于美元或美元对冲资产。此外，投资者还将减持风险较高的信贷资产（尤其是新兴市场本币和硬通货债券）或股票（尤其是新兴市场和发达市场(除美国外)的股票）。在股市方面，景顺更青睐成长型股票而非价值型股票，大盘股而非小盘股，以及诸如质量、低波动性和动量等防御性因子。

2.基准情景：景顺预计市场将进入横盘整理期。在这种情况下，投资者可能会通过减持股票和政府债券，将信贷资产的权重推高。在固定收益领域，投资者则可通过增加高质量信贷（如投资级企业债券和市政债券）或风险较高的信贷（即高收益债券）的头寸，同时减少短期和中期政府债券的敞口，以达到相同的目的。在股市方面，景顺更青睐美国股票，而非发达国家（除美国外）和新兴市场，更看好成长型股票而非价值型股票，大盘股而非小盘股，以及诸如质量、低波动性和动量等防御性因子。

3.乐观情景：景顺预计周期性和风险资产的表现将普遍领先。在这种情况下，投资者可能会增持风险较高的信贷资产和股票，减持政府债券和高质量信贷。在信贷方面，景顺看好高收益、结构性信贷、新兴市场硬通货和本币债券，并预期美元会贬值。在股票方面，景顺青睐新兴市场和发达市场（除美国外），以及周期性风格因子敞口，更看好价值型股票而非成长型股票，小盘股而非大盘股，并较少对低波动性和动量等有短期反转效应风险的因子的头寸。