沙特阿美首季净利锐降25%，“盈利之王”上市即巅峰？

今日下午，“利润之王”沙特阿美披露第一季业绩。不出意外，公司首季业绩大跌。

其中，公司录得营收2255.7亿里亚尔（约合601.51亿美元），同比下降16.2%；净利润为624.8亿里亚尔（约合166.4亿美元），同比锐降25%；公司第一季宣派股息187.5亿美元。

（图源：公司季报，按1美元= 3.75里亚尔计算）

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每桶原油售价下滑18.6%

沙特阿美表示，第一季业绩意料中的下滑主要是受新冠疫情、油价下滑及下游提炼及化学成品利润下降影响。期内沙特阿美的日均原油产量为980万桶/日，去年同期为1010万桶/日；对应每桶原油已实现油价为51.8美元/桶，较去年同期63.6美元/桶下滑18.6％。

具体按产品划分收入方面，上游原油销售录得收入为1288.73亿里亚尔，同比去年同期的1592.89亿里亚尔下滑19%；天然气及天然气凝液销售收入为134. 62亿里亚尔，同比去年同期的144.3亿里亚尔下滑6.7%。下游提炼及化学成品销售录得收入779.25亿里亚尔，同比下跌12.7%。

另外，第一季报告期内公司产品临时及最终价格差额为负61.7亿里亚尔，去年同期为25.82亿里亚尔。

（图源：公司季报）

公司内部以除税后净利润（未扣除融资成本）与平均已利用资本（期初/期末总借款及净资产平均数）比值（即ROACE）衡量资金利用效率。今年第一季，沙特阿美ROACE值为26.3%，较去年同期下降近14个百分点。

惟公司杠杆率（即总借款减现金及现金等价物与总借款减现金及现金等价物加净资产比值）由去年年末的-0.2%扩大至第一季末的-4.9%，显示公司资金状况仍较健康，原因主要是去年发行的优先无担保票据于第一季内到期。

总体而言，沙特阿美第一季业绩下滑受到全球性疫情引发原油需求滑坡，每桶原油单价下跌影响较大，但利润下滑对公司资金面暂未造成重大不利影响。

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“利润之王”出道即巅峰？

虽然利润大幅滑坡，但沙特阿美第一季166.4亿美元的净利润放到美股市场仍足够挑落除苹果（净利润222.36亿美元）外，市值最高的其余五家公司。

但沙特阿美的利润水平预期仍将受到原油需求大幅下滑的不利影响。

（图源：同花顺iFinD）

在季报中沙特阿美并未给出业绩预测指引。但近期关于沙特阿美下调油价的消息却不时见诸报道。

上月彭博社披露，沙特阿美下调了5月出口至亚洲及地中海地区的原油官方售价。此亦是公司连续第二个月下调对亚洲市场出口原油售价。在将旗舰产品阿拉伯轻质原油对亚洲买家的官方售价下调每桶4.20美元（低于中东基准价格7.30美元）后，阿美的亚洲油价已跌至至少二十年来的最低水平。

分析指，鉴于亚洲地区为沙特亚美的最大市场，公司是希望通过降价守住在亚洲地区销售份额。

同时，以沙特为首的OPEC+产油国们已就减产达成一致，自本月1日开始成员国将减产970万桶/日，为期两个月。减产将分三阶段实施。沙特阿美则早在4月末开始就已提前减产，应对油价下行的压力。

外界普遍认为，减产只能部分抵消原油需求的预估降幅。

当前沙特阿美面临的，是一个价、量齐跌的局面，其直接结果便是利润在第一季的基础上继续滑坡，要恢复“利润之王”地位愈加艰难。

在沙特交易市场上，沙特阿美在去年上市之后首个星期内曾创下38.7里亚尔的历史新高，但之后即持续震荡下滑，最新股价为31.3里亚尔。

（图源：谷歌）

回顾不缺钱的沙特阿美上市过程，本身便充满了争议。作为世界石油储量最丰富的国家——沙特阿拉伯的国家石油公司，沙特阿美仅旗下两个最大的陆上油田加沃油田及海上油田萨法尼亚油田产量就超过世界第二大石油公司俄罗斯石油公司的总产量——背后便是源源不断的现金。

自2014年油价大跌以来，沙特就在大力发展多元经济，减少对石油依赖。沙特阿美亦在持续实施多元化策略，并计划至2030年，化学产品的年产量翻三倍至3400万吨。

2016年至2018年间，原油销售量在沙特阿美总销量中的占比分别为86.4%、56.7%和56.4%，占比持续下降。沙特阿美上市融资的原因之一亦是为了加快其多元化策略，背后的原因则是沙特政府深知其石油会有坐吃山空的一天。

但上市之前，外界仍看空公司上市前景，理由主要是油价持续低位下行，无法维持其两万亿美元的高估值。分析认为，若沙特政府要平衡预算，让沙特阿美的估值达到2万亿美元的水平，每桶油价需要达到80-85美元，但自2018年9月起，布伦特原油再未达到80美元以上水平。

现在来看，沙特阿美面临的最大难题果然从原油可能的枯竭变成需求大幅下滑，导致油价下降及不得不采取的减产，其估值难免将再受质疑。

去年还是全球利润之王的沙特阿美，会在上市之后迎来出道即巅峰吗？