数据解读 | 4月CPI重返“3时代”、PPI创近4年新低，回落为何超预期？

短期内，新冠肺炎疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动，应保持密切监测分析。从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

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5月12日，国家统计局公布数据显示，4月CPI涨幅重回“3时代”，全国居民消费价格同比上涨3.3%，环比下降0.9%。同时，4月PPI价格明显走低，同比下降3.1%，较上月降幅扩大了1.6个百分点。CPI涨幅回落速度和PPI降幅扩大速度皆超出市场预期。

接下来，物价会如何？如何影响货币政策？

CPI涨幅继续回落

数据显示，4月全国居民消费价格同比上涨3.3%，环比下降0.9%。4月CPI再度保持回落趋势，食品和非食品价格均出现下降，且涨幅回落速度超出市场预期。

其中，食品价格的下降是带动CPI降幅的关键，环比下降3%，降幅收窄0.8个百分点，影响CPI下降约0.7个百分点。具体来看，鲜菜和猪肉供给量充足导致价格下降，分别降低8%和7.6%。国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，鲜菜价格下降是由于天气转暖，供应量增加，同时生猪产能加快恢复，猪肉供给持续增加，价格继续下降。

同比来看，CPI上涨3.3%，涨幅比上月回落1个百分点。其中，食品价格上涨14.8%，涨幅回落3.5个百分点，影响CPI上涨约2.98个百分点。食品中，猪肉价格上涨96.9%，涨幅回落19.5个百分点；鸡蛋、鲜果和鲜菜价格分别下降3.4%、10.5%和3.7%。

农业农村部发展规划司司长魏百刚在4月28日的新闻发布会上表示，猪肉批发价格已连续10周下降，每公斤降了6元左右，蔬菜、水果等鲜活农产品供给增加，价格基本回落到常年水平。

未来猪肉价格走势如何？是否会延续持续下降的态势？

“5至6月份受进口猪肉减少的影响，猪肉价格可能维持平稳，因为没有消费支撑作用，猪肉价格上涨乏力，但下降的可能性也不大。”魏百刚说。

其他七大类价格，同比四涨三降。其中，生活用品及服务、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服务价格分别同比上涨0.1%、2%、2.2%和4.8%，这些上涨的项目中，除医疗保健价格涨幅与上月持平外，其余涨幅均回落。下降类别中，衣着价格同比下降0.4%、居住下降0.3%、交通和通信下降4.9%，主要原因仍然是疫情导致需求减弱。

PPI创近4年新低

4月，受疫情和国际大宗商品价格持续下降等因素影响，国内工业品价格继续走低。PPI连续3个月同比下降，创下2016年4月以来的最大跌幅。

从环比看，PPI下降1.3%，降幅比上月扩大0.3个百分点。从同比看，PPI下降3.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点。

从国家统计局调查的40个工业行业大类看，4月环比价格下降的有30个，上涨的有8个，持平的有2个。仅少数行业价格有所回升，像医药制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格4月环比上升0.3%、0.3%、0.1%。

“从内部看，疫情导致复工复产延后，需求不足导致订单有限，企业经营受到冲击，盈利压力较大，对生产价格造成一定影响。从外部看，石油价格冲击带动了生产价格下降。”民生银行首席研究员温彬对《国际金融报》记者分析。

同时，受国际原油价格大幅度下跌影响，石油相关行业产品价格降幅继续扩大，能源商品价格持续走弱也导致PPI降幅扩大。其中，石油和天然气开采业价格环比下降35.7%，扩大18.7个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降9%，扩大1.2个百分点；化学原料和化学制品制造业价格环比下降3.%，扩大1.6个百分点。上述三个行业合计影响PPI下降约0.76个百分点，占PPI总降幅的近六成。

并且，生产资料价格受到较大冲击，出现大幅下跌。同比来看，生产资料价格下降4.5%，降幅扩大2.1个百分点。环比来看，生产资料价格下降1.8%，降幅扩大0.6个百分点。

温彬表示，疫情在全球的扩散和蔓延导致全球需求出现萎缩，同时国际大宗商品价格出现下降，工业品价格未来将继续面临下降的压力。

浙商证券研究所首席经济学家李超预计，PPI环比至少在未来2至3个月内大概率维持负增长，全年PPI中枢可能在-3%至-2%之间。

货币政策调控空间加大

央行最新发布的第一季度货币政策执行报告认为，物价形势总体可控，通胀预期基本平稳，对未来变化需持续观察。短期内，新冠肺炎疫情等因素可能从供求两个方面继续对物价形成扰动，应保持密切监测分析。从基本面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。

温彬认为，综合来看，4月通胀进一步回落，下阶段随着复工复产、复商复市逐渐接近正常水平，食品供给有望继续加快，物价水平将保持稳定。

国家发展改革委国民经济综合司司长严鹏程此前表示，随着全社会生产生活秩序的进一步恢复，CPI涨幅有望继续回落，全年将呈现“前高后低”态势。

“随着去年基数走高，下阶段CPI将继续回落，对政策的掣肘将逐渐减弱。同时也要看到，生产价格受内外部影响较大，下阶段要加大力度促进需求回升，加快修复企业信心。”温彬表示。

招商证券发布的研报显示，随着疫情对商品供应影响的缓解、生猪产能边际恢复，以及下半年基数因素的明显回落，全年CPI大概率保持下行趋势。

“下阶段在货币政策方面，一方面确保市场流动性合理充裕，央行可以继续利用MLF等多种货币工具，确保金融市场利率保持较低水平，第二方面切实降低实体经济的融资成本，央行下调政策利率和存款基准利率是有空间和必要的，进一步引导LPR利率下降，降低实体经济融资成本。”温彬说。