抗新冠概念股一季度成绩单，是否真如之前所预期？

作者 天一

数据支持 勾股大数据

新冠疫情的汹汹来袭，让二级市场在一季度也经历了一场"来势汹汹"的行情，口罩、手套、试剂盒、消毒水、医疗器械、药品、血制品等等都走出了大行情。近日来，一季报陆续出炉，是否真如之前所预期呢？不如来复盘下热门股。

（图：新冠肺炎相关投资标的）

01

口罩先头部队

口罩和手套，成为了这次新冠的必需品，在疫情爆发后，个股的估值水平都有大幅的提升。口罩上游是聚丙烯、橡胶等原材料，主要是石化工厂生产；中游是无纺布、熔喷布、耳挂、鼻塑条等配件；下游主要是生产组装销售，销售前需进行环氧乙烷消毒，包装后再出厂，下游的壁垒是最低的。

医用口罩产业链的中上游主要是聚乙烯等原材料生产无纺布，一般常规见到的普通一次性医用口罩主要有三层无纺布，最内层是普通无纺布；中间层是过滤层，需要使用驻极处理的聚丙烯熔喷无纺布；最外层是进行了防水处理的无纺布，主要是隔绝飞沫。

核心的技术在中间层的熔喷无纺布，这个工艺最早是20世纪50年代美国海军当时为核试验产生的放射性微粒研制的过滤材料，国外以3M、埃克森为主。但此次口罩概念股题材炒作，不管上中下游，趋势图都大同小异，Q1公布业绩，从营收及净利润来看，增速都较为乐观，但是选取部分热门股来看下。

国内泰达股份（000652.SZ）是国内最大的口罩滤布生产企业，能够生产出符合美国N90、N95、N99三个等级和欧洲FFP1、FFP2、FFP3三个等级要求标准口罩布的生产厂家。

公司3月6日的公告显示，共有5条熔喷生产线为口罩滤材生产线，日产能约10吨，可制成医用平面口罩750万只，N95级别的口罩87.5万只，在3月6日同日，公司取得了生产医用N95级口罩医疗器械注册证，可以自身进行生产并消化掉自有一部分医用熔喷布产能将自我消化。

市场在2月时传出声音，根据凤凰网财经杂志报道，熔喷布价格从原本的1.8万/吨上涨至2月底的20多万/吨，最高报价达到52万/吨。2020年3月10日，国家市场监督管理局对哄抬熔喷布价格查处了一批典型案例，并开始强监管，同日泰达股份冲高回落，开始了下降趋势，而从1月20号至3月10日股价最高点，累计涨幅达到258.79%。

4月，受到海外新冠疫情的扩散，熔喷布市场再次传出价格再次暴涨至60~70万吨，这是3月管控调整后又一次涨价，部分产业外人士开始囤货，股价在4月出现了几日的涨幅，4月15日公司发布了一季度业绩预告，股价也开启持续下滑之路。

2020Q1因为抗击新冠过程中，公司旗下的泰达环保承担发热定点医院的生活垃圾处理业务，以及泰达洁净材料生产疫情防控物资的产能增加所致，实现同比扭亏为盈，实现营收27.48亿，同比下降了26.9%；归母净利润329.7万，同比增长133.42%（19Q1亏损986.6万）；扣非后归母净利润117.3万，同比增长109.85%。

虽然熔喷布及口罩业务、环保业务为公司带来乐观的收益，但是占公司的总营收比例较小，而公司的主营业务批发业、建筑业、房地产业都受到了较大的影响，目前的股价是否还能支撑这样的业绩呢？目前PE（TTM）32.8倍，似乎并没有那么乐观。

振德医疗、奥美医疗作为这次口罩制造商的代表个股，业绩也比较具有代表性。振德医疗（603301.SH）的产品线主要覆盖伤口敷料、传统手术护理产品、手术感控产品、压力治疗与固定产品。

2018年公司口罩等防护用品实现营收5425万元，占总营收的3.83%，2019年前三季度实现5188万元，占总营收的4.07%，占公司总营收的比重较小。疫情后，公司采购全自动口罩制造及KN95口罩全自动线20台，口罩日产能接近200万支。公司2020Q1实现营收7.09亿元，同比增长112.34%；归母净利润8591.3万，同比增长180.63%，扣非后归母净利润8730万，同比增长912.34%。

营收增长主要是因为防护用品销量大增，以及2019年收购英国RocialleHealthcareLimited55%股权并表（2019年7月31日开始并表）所致。一季度报告没有拆分防护用品的销售情况以及Rocialle境外的销售情况，不能确切知道防护用品的销量增长情况，但一季度与去年同期相比，计入损益的政府补助有所减少（2019Q1：2551万，2020Q1：929万）。目前PE（TTM）37.9倍，属于口罩股的均值偏高水平，但事件因素增长不可持续，口罩股的估值普遍处于较高位置。

相较于振德医疗，奥美医疗（002950.SZ）的关联度更高一些，公司主营业务为医用敷科等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌提供OEM服务。公司的医用敷料主要分为四个板块，伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、和组合包类，已经形成全产业链服务包括纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测等所有生产环节。

新冠疫情发生后，公司扩大生产线，日产能达到140万个医用外科口罩和20万个N95口罩，疫情发生前日产能仅为13万个医用外科口罩。2020Q1公司实现营收5.97亿元，同比增长16.23%；归母净利润9119.5万元，同比增长64.62%；扣非后归母净利润8809.3万元，同比增长92.58%；因为应对新冠疫情，公司扩展及原材料，短期贷款6.95亿元，同比增长91.95%；因采购增加，应付账款达到1.49亿元，同比增长38.57%；采购原棉预付1400万元，口罩原料采购预付2800万元，导致一季度预付款达到1.06亿元，同比增长63.37%；而预收款达到5045.9万元，同比增长658.66%。

一季度受益于口罩等防护药品的销量大增，业绩增幅明显，公司的产品以出口为主，主销美国、加拿大、德国等多个国家与地区，受到国外疫情的持续影响，公司在海外的订单包括援外和商务订单两类，援外单由国药集团下属的中国国际医药卫生有限公司向公司进行采购，主销巴基斯坦、马来西亚等，商务订单的市场较为混乱，出现同一源头订单被贸易公司在市场上询价，对于商务出口订单的积极影响需要考量。

另一个值得思考的问题，因为2~3月份大量的实业企业跨界加入生产口罩的行列，疫情过后产能过剩的问题需要消化多久可以解决。目前PE（TTM）37.7倍，估值较高。

02

器械类，必需品

因为新冠病毒的强传染性，多脏器感染损伤，肺部损伤致呼吸衰竭，所以在重症诊疗方案中，呼吸机、人工肺等不可或缺。

根据《重症新型冠状病毒感染肺炎治疗与管理共识》里指导，重症病房每病区（50张床）配置50套心电监护仪，20台无创呼吸机，1台除颤仪，1台血气分析仪，1台心电图机；危重症病房每病区（30张床）配置1台中心监护系统，20台无创呼吸机，15台有创呼吸机，1台血气分析仪，1台除颤仪，2台ECMO，1台ACT测定仪，2台血液净化仪（CRRT）。

截止到2月底，国家卫计委披露，武汉地区重症、危重症患者的床位数达到9000张，新增床位数7951张，疫情爆发后重症监护资源扩张7.6倍，ICU的建设成本平均成本为40.8万元/床。

在抗新冠疫情中，从春节到3月末，公司在全国范围紧急交付了8万台，国际范围交付了4万台医疗设备。迈瑞医疗的监护全线设备春节无休进行赶工，火神山医院的设备装机中，公司总计装机约1800台，其中输注泵1000台、监护仪560台，呼吸机230台；其他省份城市在此期间，对于监护全线设备、血球试剂、及移动DR的需求量均有所增加，迈瑞就是器械中的最大受益股，不同于口罩股，迈瑞的股价一直还很坚挺，一季报刚出，看下成果。

2020年第一季度，公司实现营业收入47.4亿元，同比增长21.39%；毛利率64.5%，同比下降1.3个百分比，主要疫情使得高毛利率的体外诊断试剂增速放缓；归母净利润13.1亿元，同比增长30.58%；扣非后归母净利润12.5亿元（其中政府补助8084.2万元，非经常性损益约6041.6万元），同比增长25.5%。

经营性净现金流14.2亿元，同比增长204.3%，主要是因为抗疫产品相关订单数量激增，但部分产品销售虽收到货款但尚未达到收入确认标准；期内收到的税费返还1.18亿元，同比增长102.6%，应交税费8065万元，同比下降18.2%；应付账款19.07亿，同比增长53.62%，主要是因为原材料的采购增加所导致；合同负债17.28亿元，主要是因为预收货款增加所导致。

三费中，管理费用有所增加，管理费用率5.7%，同比上升了1.6个百分比，主要是因为防疫期间的支出，以及加大了员工的激励制度；销售费用率和财务费用率分别下降了0.5个百分点和1个百分点，主要是因为营销活动转为线上营销，旅差开支减少，以及美元升值使得汇兑收益增加。

防疫期间，作为抗疫物资的监护仪、呼吸机、输注泵、医学影像类的便携彩超、移动DR，IVD类等医疗器械受益于疫情中，但是其他的产品线，比如IVD类的台式彩超等用于常规诊疗器械，因为手术量、体检量的下降有所下滑。2020Q2，预计在Q1受到影响较大的化学发光试剂、彩照等开始恢复，因为有生命信息与支持产线的产品贡献，总体是正面大于负面影响。

疫情以来，国家不断出台文件鼓励国内高端医疗设备的发展，深化医疗保证制度的改革。待疫情过后，新医疗新基建的建设，各地有望加强重症科室的建设，以及战略储备应急物资，公司的生命信息与支持将有望受益于其中。

短期，受到事件影响刺激，中长期需要高端产品线监护、化学发光、高端影像等产品的恢复，带动高增长。目前PE（TTM）62.5倍，处于历史高位，但受新冠疫情的影响，国内对于医疗新基建的建设推动，以及鼓励国产替代进口的浪潮中，公司有望受益其中。

03

小结

复盘股价与市场消息、业绩预告、业绩公布的重叠性，炒作题材股票，业绩公布时，股价已经回落到高位一半的位置；而基本面支撑的优质股，在业绩发布之时，虽有部分产品线出现负面影响，但全年预期依然在乐观增长的股票，股价仍维持在历史高位。"能否在股市成功投资，取决于投资人戴的是放大镜还是望远镜。"