浓缩2020年巴菲特股东大会：回顾美国历史，经历了什么？

作者 格隆汇 借东风

数据支持 勾股大数据

2020年5月2日（美国时间），巴菲特伯克希尔哈撒韦公司披露一季度业绩报告。

眼下正值新冠肺炎疫情肆虐之际，未来全球经济与资本市场何去何从，人类处在普遍的焦灼与迷茫。此时此刻，作为全球顶级投资大佬，巴菲特的业绩表现与观点，引起广泛的关注。

在股东大会之前，伯克希尔哈撒韦公司公布了今年一季度的业绩……

在此次大会上，对于投资的亏损、抄底航空股的错误的分析，以及对未来的不可预知性的承认，无疑是人们关注的重磅内容。一个89岁高龄的老人，面对全球观众，承认自己在市场面前是能力有限的、以及坦陈“每个人都会犯错误”，是非常通透豁达，难能可贵的。

然而，在我看来，此次股东大会所更具有有意义的，在于巴菲特向世人所传递出来的世界观。如果把巴菲特这5个小时的演讲概括起来，可以总结成三句话：

1 、财富是积累出来的

2 、灾难与冲击只是暂时的

3 、永远不要做空自己的祖国

1

财富是积累出来的

在演讲的开头，巴菲特做了个形象的对比，美国是一个231年历史的国家，而他与他的合伙人查理芒格的年龄加在一起，等于185岁。如果再加上一个50多岁的人，就超过了美国的岁数。

巴菲特的意思是，美国是一个年轻的国家。

但这个年轻的国家，在231年里面所积累的财富，是多少呢？

据美联储的测算，在1789年（法国大革命年）的时候，美国人的总财产约合今天10亿美元。只有10亿美元。而今天，2020年，美国全体国民的总财富是多少呢？答案是：100万亿。最初的1（美元）到今天等于10万（美元）。

这是在231年中间完成的财富积累的效应。即便把通胀涵盖进去，这也是惊人的增幅。

另一个例子是路易斯安那购买。

当时美国人与法国人签订“路易斯安那购买”的协议的时候，交易的价格是1500万美元。我们看下路易斯安那州是个什么情况。首先，它的面积是840英亩，这是多大呢？相当于当时美国“下48州”总面积的1/4。

接着，巴菲特讲了一个段子。一个住在德州（当时的路易斯安那包括今天的德州）的地主，岁数很大了，临终前召集他的子孙到床前，告诉他们：不要把你所谓的土地上面的矿权卖了，因为这个中间可能不只1500万的资产。这个老地主会跟他的小孩讲的，比如堪萨斯州、奥克拉荷马州，每一周大概都有210亿桶石油在生产。

当然，在1789年的时候，世界上还没有多少人知道石油是什么东西，而这个老地主只是巴菲特式幽默虚构出来的一个段子。

就这样，花了1500万买了路易斯安那州，当然，这只是地皮的价格，当地的一些矿产有更多的产出。就单拿产出来的黄金（4000盎司）和其它矿产资源来讲，这个购买的实际成本，要远远低于这个1500万。所以，这个钱绝对是很便宜的。而对于卖这块地的法国人来讲，两个字：血亏。

如果再考虑当地的人口，以及够来在特克萨斯兴起的这些大城市和高科技企业，那这收益就更加不计其数了。然而当时，这1500万美元是卖方（法国）与买方（美国）你情我愿的事情。

与土地交易是类似的，是股权的交易。这使我联想到1999年李泽楷卖腾讯的一段故事。

站在当时，不论任何角度，李泽楷都是高点精准套现，操作技巧666；但20年后的今天而言，这笔交易不论怎么看都李泽楷都是血亏。

这就是财富积累的效应。这也是传统经院派经济学最大的缺陷。传统经济学认为，每一笔交易在交易发生的当时，对于买卖双方而言都是均衡的；但如果站在历史的角度，从结果来看，没有公平交易；最终结果一定是一方巨亏，一方巨赚；而巨赚的一方，往往是相信未来，下注未来者。

2

灾难永远是暂时的

当然，美国这200多年的财富积累史，并不是线性的单向的运动，中间也出现过反复与波折。美国这231年的历史上，也出现过许多次灾难。

1776年美国独立战争把13个殖民地的一点点财富打得一穷二白；1863年的南北战争也使得这个建立不到100年的国家折腾得元气大伤。而1929年的大萧条，对财富带来的毁灭性打击，以及对人们心里造成的伤害，持续几十年。

先说南北战争。

巴菲特在他的演讲中提到了一个生动的例子。1860年代，美国的人口1600万，其中18到60岁的适龄劳动人口大概在1000万。当时的世界其它列强，正在全球各处发动战争，瓜分世界。而美国，恰巧不巧在这个时候来了一场内部的自相残杀。

内战给美当时国带来深重灾难，大约60万人口被干掉。

这个数字是什么概念。相当于今天的美国400万劳动人口被干掉。

但是，即便是这样的冲击，最终美国还是恢复了元气，伴随着那个世纪之交的一系列发明创造与疯狂投资，跻身资本主义世界列强之一。

即便是美国内战这样灾难与乱世，最终都会结束，所以在巴菲特看来，当前这场全球疫情，以及贫富分化、民粹主义等问题也会像历史上多次灾难一样，最终被解决掉。

任何灾难，在当时似乎都是天塌下来了；而如果站在历史的角度，凭着人类的勤劳与协作，用不了多久就会恢复一个太平盛世。

这绝不是鸡汤。

我想起中国历史上的文景之治与康熙盛世，都是从一个满目疮痍的烂摊子中走出来，不到100年的时间。文景之治之前，秦末天下大乱与汉高祖晚年的诸吕叛乱，十室八九空；但汉文帝与景帝采取“黄老之治”、与民生息、减税、鼓励生产劳动，用了30多年，整个社会就积累了大量的财富。

而康乾盛世则脱胎于明末农民军起义和清军入关的大战，以及康熙初年的三番叛乱、收复台湾之战、以及准格尔叛乱，之后也是不到30年的时间，通过免税减租，乃至雍正取消人头税等一系列改革，社会积累了巨额的财富。

（巴菲特不担心美国的未来）

3

股市最终一定会涨的

巴菲特生于1930年。这正是资本主义世界大萧条开始蔓延的年份。

1929年9月3日，美国道琼斯工业平均指数达到381.17的历史高点，当时的投资者一片欢腾鼓舞，就连耶鲁大学经济学家欧文费雪教授，都承认“美股已经来到一片永恒的高地”。

这场景与今年1月底2月初特斯拉大涨逼近1000元，华尔街一片看多之声，空头绝迹，何等相似。

然而两个月后，1929年的11月13日，道琼斯指数下跌48%，198.69点。

1930年8月30日，巴菲特出生。大概10天之后，道琼斯指数反弹到245点，反弹幅度为22%。当时，没有任何迹象显示美国会发展为经济萧条。

单从股市上来看，这情形与今时今日，何其相似。

就这样，这个245点，就成了伴随巴菲特幼年、童年与青年的股市永恒的高点了。后来我们知道，1932年7月8日，道琼斯指数跌到41.22点，经历了3年的漫长下跌，终于见底。

直到1951年1月4日，道琼斯指数才再度回到240点。这与1929年相比，已经过去了22年。而巴菲特也从呱呱坠地成为一个21岁的青年。

但是随后，到1954年，道琼斯指数又涨了40个点，到280点。

3年的时间里，美股还是不死不活的。而这段时间，正是巴菲特走出校园，走入社会的时候。谁会想到，估计连当时的巴菲特自己都想不到，50年、60年之后的今天，美股即便是经历了暴跌，道琼斯指数仍然还有24000点！

这既是所谓的“复利”的威力，但更多的是前面提到的，一个国家从灾难和困境中走出来，完成了一波积累之后，所达到的财富效应。当然，这中间发生了许多反思、改革、以及产业结构的变迁，也经历过阵痛。

这使我想起了中国股民的一个老梗：

1999年，上证综指3000点；

2009年，上证综指还是3000点；

2019年，上证综指仍然是3000点。

今天巴菲特的演讲，让我知道了，原来美股也经历过这样类似的阶段。

但中国的这段时间里面，10倍、20倍的大牛股，的确是出了不少。所以，相信人类的勤劳与合作，相信财富的积累，相信股市最终一定会涨。

（巴菲特出生后10天股市开始大跌）

4

何时抄底？

我们知道，当下伯克希尔哈撒韦公司账上的现金与现金等价物史无前例地高。也在猜测，巴菲特是不是在等待美股的底部，大举抄底呢？

我想起2008年巴菲特抄底高盛的一段往事。

当时美国爆发次贷危机，流动性枯竭困扰着所有投资者，包括美国政府当局；就连美联储于美国财政部，也不得不推出当时的新工具——QE——来为市场补充额外的流动性，否则雷曼倒下了，AIG危在旦夕，接下来还不知道有多少巨头倒下。

而当时，巴菲特之所以能够抄底高盛，正是因为他掌握了足够的现金。我们知道，按照美林时钟的理论，金融周期中，总有一个时间段是所有投资都难以达到预期回报的，而这段是期内，唯一正确的操作就是持有现金，即所谓的“现金为王”。

目前，伯克希尔哈撒韦账上的现金创历史新高，恰逢美股大跌，那么接下来巴菲特会不会大举出手抄底呢？

一定会的，但不是马上。