创业板大变革！注册制下如何捕捉“基”遇？8家公募这样解读......

以信息披露为核心的发行制度有利于引进长期投资者，企业的长期价值会更受到关注。随着创业板改革的落地实施，科创板、创业板和新三板创新层将成为新经济登陆资本市场的多层次阵营，共同肩负起培育我国经济发展新动能的重要使命。

创业板注册制改革备受瞩目。4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当晚，证监会发布了4部规章制度、深交所发布了7份规则，向社会公开征求意见。

作为投资主力机构之一，公募基金如何看待这项改革举措？

符合市场预期

华夏基金认为，本次创业板注册制体现了“一条主线”“三个统筹”的改革思路，核心仍是要和国际接轨。

“一条主线”是以信息披露为核心的股票发行注册制，由投资者自主进行价值判断、把选择权交给市场。三个统筹包括：统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设，坚持创业板和其他板块的策略发展，形成各有侧重、互相补充的适度竞争格局；统筹推进注册制与其他基础制度建设，实施一揽子改革措施，健全配套制度；统筹增量改革和存量改革，包容存量改革，稳定存量上市公司和投资者预期，平稳实施改革。

“事件整体符合预期。”在广发基金看来，此次改革符合“要素市场化改革”大趋势，关于创业板注册制改革的声音在科创板推出的时候就持续不断，因此事件本身符合预期。从创业板此次改革的制度设计来看，也基本和科创板相匹配，但也有针对性的微调。

总体来看，博时基金经理尹浩表示，创业板注册制推出，体现了监管层对创业板股票“宽进严出”的优胜劣汰制度安排，引入更多具有成长性的创新创业企业，同时完善退市制度，加大劣质企业出清力度，推动创业板的健康发展。

创业板注册制何时能落地？科创板从宣布创立到正式开板只用了220天，从宣布创立到正式开市用了260天。借鉴科创板的成功经验，鹏华基金研究部预计，创业板注册制落地时间有望缩短，或于今年内落地。

海富通基金量化投资部投资经理石恒哲表示，随着创业板改革的落地实施，科创板、创业板和新三板创新层将成为新经济登陆资本市场的多层次阵营，共同肩负起培育我国经济发展新动能的重要使命。

影响看“长短”

创业板注册制改革对资本市场的影响，需要分别从长期和短期来看。

“中长期维度来看，对科技创新将形成正面影响。”鹏华基金研究部认为，当前的宏观背景在于疫情影响下经济下行压力增加，且中美经贸关系日益复杂化，因此，满足经济转型和科技创新类企业的直接融资需求，是完善和繁荣资本市场的核心诉求之一。创业板改革并试点注册制有利于沿着市场化方向建设有活力、有韧性的资本市场环境。

“创业板注册制有利于显著提升创业板整体长期投资价值，是资本市场重大政策利好。”华夏基金指出，从结构上看，有利于推动更多优质新兴科技类企业登陆资本市场，提升金融服务实体经济能力，形成良币驱逐劣币的良好市场生态，市场整体质量将得到提升。此外，以信息披露为核心的发行制度有利于引进长期投资者，企业的长期价值会更受到关注。

在石恒哲看来，创业板改革或将更为深远地影响市场投资生态。一方面，近几年市场审美受公募基金影响较大，更偏好盈利能力强、质地优异的公司，市场已经呈现出较为明显的分层，未来随着改革推进，市场分层或更为明显，考验投资者的选股能力；另一方面，现存创业板上市公司中，新能源、医疗器械、生物医药等公司较多，受益于流动性改善、国家政策扶持等因素，这类公司未来或将表现更优，成为创业板改革浪潮中的“弄潮儿”。

短期来看，券商及创投类公司或最受益。

广发基金认为，虽然改革信号的释放有助于提振A股投资者信心，但考虑到事件本身并没有超市场预期，且创业板改革方案和科创板大体匹配，因此对短期市场影响相对有限。其中，券商及创投类公司关注度可能阶段性提升。

招商基金也认为，预计创业板注册制改革短期有利于市场活跃度上升，利好券商。同时，也意味着因为疫情干扰有所延迟的资本市场改革重回正轨。

鹏华基金研究部对短期的看法偏中性。“扩容作用或略微影响创业板存量市场的流动性。其中，头部公司或相对受影响较小。市场仍将回归板块自身逻辑，基本面主导趋势。考虑到科创板去年已经顺利开市，注册制等改革方式也为越来越多的投资者所认知和接受，我们认为创业板改革并试点注册制对短期市场影响有限，券商及创投类公司关注度有望阶段性提升。”

助益相关指数

注册制下，创业板相关指数也备受关注。

创业板指是从创业板股票中挑选出100只最具代表性的优质龙头股组成的指数。从创业板指的行业分布来看，位列创业板指成份股行业权重分布排名前三的行业为医药、计算机、电力设备及新能源，创业板指在高新技术行业的占比较高。尹浩认为，注册制推出将利好创业板指，主要体现在两个方面：

一方面，创业板指每半年调整一次成份股，调出质量较差的股票，调入质量好的股票，具有较好的优胜劣汰机制。而创业板注册制推出，有利于扩大创业板的样本空间，在更广的空间里，具有优胜劣汰机制的创业板指的长期表现更有优势。

另一方面，对于创业板中占比较高的高新技术行业而言，龙头企业的技术优势是十分明显的，市场占有率也相对较高。从盈利情况来看，近两年创业板指的ROE（净资产收益率）远高于创业板综指的ROE水平。从收益情况来看，年初至今创业板指的收益约12%，位列主流宽基指数第一；而创业板综指的收益约7%（数据来源：wind）。注册制推行后，质量较低的壳公司将被快速出清，预计投资者将更加关注公司质地本身，优质龙头效应将进一步被强化。

“注册制的出台短期有望吸引资金关注及提振市场情绪，长期将优化资产配置效率和重塑市场估值体系。”南方基金也表示，创业板指作为板块100只龙头股构成的指数，年初至今在疫情影响下依然上涨12.27%，在景气周期向好叠加政策利好出台情况下，对指数中长期走势继续保持乐观。

华安基金则看好创业板50指数：“我们坚定地认为，创业板中集聚了创新科技的创业板50指数在这个过程中会成为最重要的受益者。这是因为创业板50指数的编制是剔除了非科技的创业板公司，选择了规模大、流动性好的50家公司，而在注册制下，将迎来新的发展空间。”