定增筹资7亿元“补血” 一拖股份：不存在损害中小股东利益的情形

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2019年，实现扭亏为盈；2020年第一季度，净利润同比增长3倍多。这是第一拖拉机股份（下称“一拖”）（00038-HK）（601038-CN）近日交出的成绩单。其中，2020年一季度能在疫情肆虐之下净利润实现倍增，实属不易。

但是，在发布一季度报的同时，一拖股份宣布了将大举定增1.38亿股A股。这不由的让人质疑，业绩转优的一拖，有那么缺钱吗？进行简单的举债筹资不会可以咯？

业绩虽增，现金流承压明显

据公告显示，2020年第一季度，一拖营业收入为人民币20.77亿元（单位下同），同比下降1.80%；归属股东净利润为1.98亿元，同比增长341.54%。

虽然经营业绩表现不错，但是经营质量并不佳。2020年一季度，一拖的经营现金流净额为-7632.24万元，而去年同期则为1.98亿元；期末现金及现金等价物余额为8.79亿元，同比下滑42.95%。

值得注意的是，现金流吃紧并非只出现在2020年一季度，在2019年底一拖期末现金流就一直不理想。截至2019年12月31日，一拖期末现金及现金等价物余额为11.2亿元，同比下滑12.46%。

除此之外，一拖短期偿债能力存在一定的压力。据Wind数据显示，截止2016年至2019年末，一拖的流动比率分别为1.27、1.09、1.05及1.02；速动比率分别为1.10、0.94、0.85及0.86。从流动比率及速动比率数值变化来看，速动比率及流动比率呈现下滑趋势，这反映出资产运营效率缺乏稳定性，偿债短期债务存在一定的压力，可能存在资产流动性不高的风险。

发行A股筹资7亿元，补充流动资金

据公告显示，一拖将与控股股东中国一拖集团有限公司订立A股认购协议，将向中国一拖集团有限公司发行1.38亿股A股（占比不超过现有已发行股份总数的30%），现金发行价为A股每股5.08元。预期募集资金总额（扣除开支前）为7亿元。

至于为何选用定增方式筹资，一拖表示，与同行业相比，较高的资产负债率和相对较低的资产流动性增加了公司潜在的财务风险，且不利于公司进行融资。本次非公开发行通过降低资产负债率，有利于公司优化资本结构并降低财务风险，从而提高公司抗风险能力和未来融资能力。假设不考虑发行费用和其他影响因素，通过本次非公开发行股票募集资金补充流动资金，预计可将公司资产负债率（合并口径）从58.86%降低至55.52%。

此外，对于定增是否侵害到中小股东的利益？

据一拖《关于公司 2020 年非公开发行 A 股股票相关事项的独立意见》中第9条独立意见显示：董事会制定的《第一拖拉机股份有限公司未来三年（2020年-2022 年）股东回报规划》能够实现对投资者持续、稳定的投资回报并兼顾公司的可持续性发展，符合有关法律、法规及规范性文件的规定，不存在损害公司或中小股东利益的情形。

对此，财华社查阅了《第一拖拉机股份有限公司未来三年（2020年-2022年）股东回报规划》，一拖提及的稳定的投资回报最为重要的一点“公司最近三年每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的25%”。简而言之，发行A股是为了公司未来发展着想，只要公司未来发展的好，每年派息比率不会少于25%。

值得一提的是，在未发布这份未来三年股东回报规划之前，一拖已经连续三年（2017年-2019年）并未进行分红派息。

从二级市场情绪反映来看，投资者似乎对一拖此番定增操作给予“认可”的态度。截至2020年4月24日14点，一拖A、H股双双出现逆市上涨的情况，一拖A股股价涨幅为3.92%，H股股价涨幅为12.75%。

作者：伊万诺夫斯基

编辑：彭尚京