中国国旅首现单季亏损 五一出游窗口期依赖海南市场
财联社（北京，记者 李丹昱）讯，出境游因疫情按下暂停键后，免税业高增长势头也被中断。2020年一季度，被誉为“文旅茅台”的中国国旅（601888.SH）营业收入为76.36亿元，同比下降44.23%；净利润亏损1.20亿元，较上年同期盈利23.06亿元同比下滑105.21%。
一季报公布后，中国国旅股价不降反升，已基本恢复到疫情发生前的水平。“股价大幅反弹，反映了市场看好免税牌照、海南离岛免税市场前景，但目前出境游复苏时间不明朗，二季度甚至全年业绩回暖的可能性都不大。”文旅行业分析师李萌告诉财联社记者。
陈发树进入前十股东名单
数据显示，受益于旗下免税业务，中国国旅2019年实现营业收入479.66亿元，同比增长2.04%，实现净利润46.29亿元，同比增长49.58%。随着出境游人数逐年增长，该公司免税业务营收占比达96%，免税零售业务在2019年收入达458亿元，同比增长37.9%。
但疫情爆发后，中国国旅业绩迅速变脸，旗下机场免税店、离岛免税店相继停业，2020年一季度出现2009年上市以来的首次单季度亏损。李萌认为，该公司首要成本仍为租金，一季度预计暂按谨慎性原则全额计提机场保底租金，拖累业绩。据悉，中国国旅全年租赁费用约为89亿元，月均约为7.4亿元。
“各大机场给出的减免租金方案显示，比较优惠的方案有减半两个月租赁费用等，但实际上没有减免政策的机场为多数。就此测算，对中国国旅来讲，租金减免政策利好应不足4亿元。”一位知情人士向记者透露。
而中国国旅相关负责人此前曾告诉财联社记者，公司在与各大机场联系减免租金事宜，相关进展会以公告形式贴出。只是截至目前，该公司尚未发布相关公告。
“除租金影响外，中国国旅在海南的相关投资均为重资产，其中三亚国际免税城前期投资约50亿元，在建的海口免税城投资约110亿元，资金压力不小。”上述业内人士表示。
据中国国旅内部员工透露，“公司上下正处于自救状态，按80%的比例发放薪水。还向员工和部分会员开放了日上免税店线上购买权利，无需出境就可以购买，以消耗库存。”
“就免税零售商品而言，箱包类会有过季打折风险，香化类几乎没有，疫情影响主要体现在收入端无法覆盖成本，特别是一季度为海南旅游旺季，成本端主要还是人工和租赁成本较多。”旅游行业分析师梁国庆认为。
值得一提的是，虽然中国国旅业绩正面临困境，但其在资本市场仍受到青睐。原福建首富陈发树在今年一季度大举增持中国国旅股份，持股比例达0.74%，成为后者第7大股东。根据一季度该公司加权均价80.338元/股测算，陈发树此番增持耗资超过11.62亿元。此外，其前十大股东中还新增了梁瑞安，据媒体推测，此人为中国抗体制药有限公司执行董事、董事会主席兼CEO。
“资本青睐中国国旅，除牌照优势外，还有国内奢侈品需求内生增长动力比较充足。随着海外疫情的发展，各大奢侈品牌有望持续加码国内市场，中国国旅的离岛免税业务将受益。”李萌说。
免税格局生变，海外消费回流
近年来，中国国旅的免税牌照优势使其在资本市场备受追捧。但2019年以来，凯撒旅业（000796.SZ）进军免税市场、免税牌照松动等消息亦造成中国国旅股价的波动。东方证券在研报中称，目前国家对海南免税政策不断细化，有望发展为全岛免税，并开放牌照。
从中国国旅2019年年报来看，海南对其业绩非常关键，三亚免税城超过日上北京、日上上海成为贡献利润最多的板块，实现归母利润14亿元。西部证券在今年4月的研报中称，海南省对中国国旅的业绩贡献已超过65%。
“垄断是免税行业基因，韩国国内免税市场牌照竞争的放开也仅限于国内免税商的放宽，所以国内免税市场向国外免税品牌开放的可能性不高，海南市内免税和离岛免税的竞争仍将存在于国内免税企业之间。”梁国庆认为，凯撒旅业已将总部搬至海口，其在海口的免税业务将与中国国旅在建业务形成直接竞争。
即使在疫情期间，中国国旅和凯撒旅业也在加紧在海南市场的布局。其中，前者宣布将与海航开展免税合作，后者则引入国资背景战略投资人建投华文，以加速在免税市场的布局。
“为刺激消费，疫情或将加速海南免税政策的进一步落地，这也让中国国旅和凯撒旅业加快了脚步。”李萌表示，目前中国国旅的零售优势在香化领域，SK-II和资生堂是其拳头产品，保持着亚洲最低价，凯撒旅业应该也会在这个领域有所动作。
另外，他认为，随着海外疫情的持续发酵，中国已然成为奢侈品商最为安全的消费场景。消费回流已经成为趋势，海南离岛免税将首先获益。
东方证券亦在研报中指出，考虑到海外市场疫情发展情况，推断国内游会率先恢复，国际游影响持续时间将超出预期，此次新冠疫情的外部事件冲击反而在加速国内免税运营商的成长。
目前，海南岛内免税店已相继营业，据西部证券数据显示，三亚免税店营业额约为去年同期的80%，有望继续恢复。海航工作人员也向财联社记者证实，三亚免税店已重现排队现象。
对于即将到来的五一消费季，中国国旅工作人员表示，“上游奢侈品商的渠道倾斜确实带来一部分优惠，公司会在海南进行一系列促销活动，但受限于全国各地的隔离政策，五一出现报复性消费的可能性不大。”
“疫情影响下，向外资开放牌照可能性不大，中国国旅优势仍存，但业绩压力或将全年存在。此外，对于国际龙头而言，其在当前价格下的利润率已经很低，进一步大幅折扣也将使业绩承压。”李萌说。