警惕货币贬值风险！贝莱德下调新兴市场主权债评级

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理着6.8万亿美元资产的贝莱德首席固定收益策略师斯科特泰尔（Scott Thiel）发表最新报告称，鉴于新兴市场普遍的货币贬值风险，贝莱德已将新兴市场主权债评级下调至中性，尽管它们在经历最近的抛售后估值较低。

报告指出，由于各经济体采取了空前的政策行动来限制新冠病毒冲击和近期的市场抛售，信贷前景总体上正在改善。不过，贝莱德对新兴市场主权债的态度已变得更为谨慎。为什么？货币汇率是关键。一些新兴经济体已允许本币贬值，以帮助消化经济所受冲击。而且一些新兴经济体还存在货币进一步贬值的风险，这可能会抹去地方债务相对较高的债息收入。

新兴经济体在基本面、财政状况、治理能力，以及公共卫生系统的质量方面各不相同。如下图所示，许多新兴市场货币兑美元汇率大幅下跌，如南非兰特和巴西雷亚尔。这与以往危机中出现的模式一致，即外部脆弱性（经常账户赤字）最大的国家，其货币汇率往往受到最严重的冲击。

不过贝莱德指出，本次危机与以往的一个不同之处在于：如今许多新兴经济体并没有对抗货币贬值，他们反而正在放松货币和财政政策。这通常伴随着风险：潜在的资本外逃可能会加剧本币贬值，并迫使一些新兴市场国家的央行逆转方向，提高利率。

对新兴市场来说，也不全是坏消息。贝莱德认为，美联储和其他各国央行近期空前的刺激措施对全球固定收益市场起到了支撑作用。发达市场的流动性正向新兴市场蔓延。而随着发达市场信用债的收益率受到挤压，许多投资者可能会寻找其它债息收入来源，比如高质量的新兴市场债券。

另一个潜在的积极因素是：在前期实施了严格封锁措施对抗疫情后，中国正在逐步重启经济。而最新发布的高频数据显示，中国经济活动正在恢复，这对新兴市场大宗商品出口国来说可能是个好兆头。

然而，贝莱德仍然担心许多新兴经济体是否有能力经受住这场增长冲击，而且这场冲击的规模将超过2008年全球金融危机。新冠病毒的爆发给许多新兴经济体脆弱的公共卫生系统带来了沉重的负担，导致经济长期前景受损。

基本预期

鉴于新兴市场各国本币进一步贬值的风险，贝莱德将新兴市场主权债评级下调至中性，并对新兴市场硬通货债券保持中性态度。总体而言，贝莱德目前更青睐全球投资级和高收益信贷。

此外，贝莱德对新兴市场股票仍持中性态度，因为其表现优劣将更多地取决于经济增长复苏的进展。不过，贝莱德仍增持除日本以外的亚洲股票，因其认为随着中国经济的重启，这类股票将引领反弹。

最后，贝莱德表示：更喜欢信贷而非股票，因为债券持有人在高度不确定的经济环境下对企业现金流拥有优先索取权。