通力电子（1249.HK）：Q1销售额同比下降4.1%，疫情令全年业绩承压
伴随2020年Q1业绩预告陆续发布，疫情对经济造成的实质影响正在显现，尤其是对对外依存度高的行业。
一、通力电子Q1销售额同比下降4.1%，外贸行业面临生存考验
4月15日，通力电子（1249.HK）公布其2020年Q1的主要产品销售数据。数据显示，公司于2020年Q1的销售额约14.78亿元，同比下降4.1%。
公司表示，2020年Q1受疫情推迟复工时间、员工陆续复工和健康隔离安排、以及部分供应商全面复工较晚等原因的影响，期间小部分时间段无法满负荷生产并推迟出货。不过目前，公司已全面复工，生产经营正常。
从分部产品来看，除了部件产品之外，通力电子的其他主要产品销售额均出现不程度的下滑。其中，音频产品作为占比最高的板块，在2020年Q1销售额同比下降2.4%，主要是受疫情影响推迟出货。
通力电子作为国内消费电子板块的OEM厂商，目前产品主要销往欧美等海外市场。由于我国在全球消费电子产业链中，优势集中体现在中下游制造领域，供应链及需求端对外依存度较高，受全球经济影响大。
实际上，近两年，外贸行业在多变的全球贸易环境下已备受煎熬，如今疫情全球大流行，令大量企业倒在“寒冬”之中。企查查数据显示，2020年1月至3月，全国进出口企业注册数量同比下降15.9%。在此期间，还有3.7万家进出口企业注销或吊销。
但最新出炉的2020年Q1外贸数据，似乎给市场注入了一针强心剂。据国家海关总署于4月14日发布的数据显示，按人民币计，今年Q1，我国外贸总值达6.57万亿元人民币，同比降6.4%，较1-2月降幅收窄3.2%，总体好于市场普遍预期。其中，3月进口更是扭负转正，增长2.4%。
（数据来源：国家海关总署）
据业内一致分析认为，Q1之所以好于预期，主要是由于国内疫情在2月中旬出现拐点后得到有效控制，产能得以逐步被恢复，年前大量无法履约的订单推迟到3月集中交付。这与国内疫情的发展形势是吻合的。
尽管国内疫情目前已得到基本控制，生产、消费活动逐步恢复，供应链持续改善，同时需求开始回补。但仍值得警惕的是，对于通力电子这类出口导向型企业而言，依然面临较大的下滑风险，而公司在多次对外披露的信息中已进行揭示。
二、境外疫情形势依旧严峻，Q2订单承压明显
海外疫情自2月下旬开始爬坡，3月初扩散加速，且至今每日新增确诊人数尚未出现趋势性下降，高峰期尚未到来。所以，据市场分析认为，海外疫情对外需的影响将在Q2季度才开始显现。
（来源：WIND）
同时，以美、西、意、法、德等为主的欧美市场是境外疫情中心，形势非常严峻。通力电子也表示，自三月以来，疫情在全球蔓延，特别是公司产品主要销售的欧美区域，如果欧美市场受疫情的阶段性影响大幅下滑甚至封闭经营场所，对第二季度的业务将产生重大不利影响。
（来源：WIND）
对于出口型制造业而言，从下单到交货，往往需要1-2个月的时间周期，意味着3月的出货只是延续年前无法取消的订单，而新增订单影响程度将在4月开始体现。据业内人士指出，自3月中旬开始，大量外贸企业已经开始面临订单锐减的局面。
从下图可以看到，反映制造业景气度的PMI指数，在2月大幅下滑至28.7%的情况下，3月制造业PMI新出口订单指数录得46.4%，虽有明显回升，但仍低于荣枯线水平以下，处于收缩区间，表明海外疫情对国内经济的影响已逐步体现。同时也意味着，供给恢复和前期需求回补带来的出口改善恐难以持续。
由于3月以来，各国密集采取防控措施，目前多国已将封锁结束期限延长至五月，不排除考虑疫情发展继续延长的可能性，因此Q2都将面临外需进一步下滑的风险，特别是电子、纺织、仪表等外需敞口高的行业。同时，国内去库存进度相对较缓，生产指数大概率继续承压，预计Q2制造业PMI仍难有明显改善。
结语
疫情的影响已经显现，伴随海外疫情持续扩散，尤其对于对外敞口高的行业，像机械、电子、汽车等行业，短期需求端及供应链仍将面临明显压力。
一方面，海外疫情尚未看到明显拐点，欧美各国管控措施仍会持续收紧，对全球供应链和需求的冲击将会逐步显现，加上前期积压订单集中出运量下降，预计在Q2出口降幅将有所扩大，同时，由于客户潜在临时大幅减单的行动，原有的远期订单极有可能大幅减少，从而带来部分产能的闲置，并且已入库或已订购的物料存在无法及时消化的风险，降低企业的周转速度，带来存货跌价损失。
另一方面，生产端的回暖快于需求端，随着疫情全球化趋势下内外需疲软的情况，生产端的持续回暖或将面临一定压力；再者，近期无症状感染和输入性病例增加，使消费类企业恢复有所延滞，且在疫情结束后，由于消费信心和消费能力下降，订单也可能无法立即得到恢复。
从国内出口型上市公司近期公发的信息来看，Q1影响已显现，尽管国家和地方出台了一系列的优惠政策，仍有较多的公司利润大幅下滑或亏损，若外需持续下滑，将导致出口型企业收入进一步下降。考虑到生产型企业成本端的刚性，企业消化固定成本需要一个痛苦的过程，甚至为了应对疫情后可能出现的订单增长，不得不维持一部分固定的成本的支出，这将对其全年盈利及现金流将造成更大压力，在这种情况下，利润的下降的幅度，通常会高于收入下降的幅度。尽管我们以前曾对通力电子2020年的经营情况有过较为乐观的分析和评价，但基于疫情的突发状况，我们认为，在疫情尚未出现明显好转迹象前，随着基本面的变化，投资者对于通力电子的全年业绩需保持一定的谨慎。