扣非后净利润连亏14年，“牙膏第一股”两面针陷业绩泥潭

登陆资本市场后，为进一步增厚业绩，两面针不断扩张业务范围，除了主营的日化板块业务外，先后进军医药、纸品和房地产开发领域。

在预亏公告发布近三个月后，“牙膏第一股”两面针的2019年“成绩单”如约而至。

实现营业收入11.87亿元，同比减少4.66%；归属于上市公司股东的净利润-5380.54万元，去年同期则为2171.97万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损1.195亿元，去年同期则为净亏损7472.81万元……这一系列的数据显示，这家曾经有过高光时刻的企业仍陷在业绩泥潭中。

《国际金融报》记者查询东方财富Choice金融终端后注意到，自2006年至今，两面针的扣非净利润已经连续14年为负。

在业绩持续低迷的背景下，去年底，两面针作出了一个大胆的决定：出售房开公司、纸品公司的相关股权及债权，专注于发展日化、医药等核心优势业务。对于今年将如何推进这一战略，记者在年报公布后第一时间致电了公司方面，不过其电话始终处于无人接听状态。

持续低迷

对于这份业绩报告，市场显然都已经做好了准备。“和之前预亏的几乎一样，靴子落地，继续等一季报。”有投资者在股吧这样表示。

对于业绩亏损的原因，两面针在今年1月份披露的业绩预亏公告表示，2019年度，受到造纸行业市场价格下跌等因素影响，公司原控股子公司柳州两面针纸品有限公司盈利能力明显下降，亏损增加。

据其表示，纸品公司预计净利润约1.04亿元（合并其控股柳州两面针纸业有限公司），而上年同期净利润为-4600万元。而纸品公司净利润影响公司净利润约-8700万元，导致公司较上年同期增亏约4900万元。

对于非经营性损益，两面针表示公司上年同期出售中信证券股票获得投资收益8800万元，本期执行新金融工具准则，金融资产（主要是所持有的中信证券股票）公允价值变动影响当期损益约6000万元，该项影响上市公司净利润较上年同期减少约2800万元。

根据这份最新的业绩报告，两面针去年的产品涵盖日化产品、纸浆和纸品、药品、商业贸易以及房地产及物业管理，其中仅日化产品和药品的营业收入小幅度实现增长。纸浆和纸品、商业贸易以及房地产及物业管理的营业收入分别下滑了20.63%、17.08%、54.82%。

公开资料显示，两面针总部位于广西柳州，脱胎于1980年成立的柳州市牙膏厂，1994年由全民所有制企业改制为股份制公司。在上市前的2003年，两面针曾迎来业绩巅峰。当年，该公司实现营业收入5.86亿元，其中，牙膏品类收入就达到4.42亿元，占营业收入超七成。

2004年1月，两面针在上海证券交易所挂牌上市，正式登陆资本市场，成为行业内首家上市企业。有业内人士向记者表示，自上市来，业绩低迷已成为两面针的一大“标签”。

东方财富choice金融终端显示，2005年，其归属于上市公司股东的净利润就出现了亏损，近几年，亦是在亏损边缘徘徊波动。而扣非净利润则是自2006年就进入了亏损状态。

《国际金融报》记者注意到，在此次的年报中，两面针方面坦言，公司扣非后的净利润已经连续多年亏损。“以前年度存在出售所持有的中信证券股票补充资金，弥补亏损的情况。公司主要金融资产已经所剩不多，公司将聚焦主业，改善经营，提升效益，促进可持续发展”。

聚焦求变

早前，有不愿具名的日化行业专家向《国际金融报》记者表示，两面针低迷的业绩表现与其主业牙膏迅速衰弱有直接关系，而后者又与公司上市后的多元化战略发展相关。事实上，登陆资本市场后，为进一步增厚业绩，两面针不断扩张业务范围，除了主营的日化板块业务外，先后进军医药、纸品和房地产开发领域。

两面针应当也意识到了相关问题。

去年11月15日，两面针对外披露了《重大资产出售暨关联报告书（草案）》，拟以11.74亿元的交易总价，向控股股东广西柳州市产业投资发展集团有限公司出售其持有的房开公司、纸品公司的相关股权及债权。交易完成后，两面针将专注于发展日化、医药等核心优势业务，不再从事纸业及房地产相关业务。

上述公告披露一周后，上交所就剥离纸业和地产业务是否合理等多个问题向两面针下发问询函，并要求其在5日内予以回应。其中，对于11.7亿元的交易对价，上交所要求两面针补充披露其协商依据及公允性，并质疑在前三季度微利的情况下，此次交易是否存在通过资产处理收益避免亏损的交易动机。

在此后的回复函中，两面针否认了上交所对于其存在通过卖资产扭亏的质疑，表示公司这一交易的目的是减少公司亏损，降低公司负担，为公司业务转型提供资金支持，致力于聚焦主业，发展日化产业。其还指出，公司此次资产处置损益全部计入资本公积，对利润无影响，不存在通过资产处置收益避免亏损的交易动机。

今日公布的年报中，两面针再度表示，公司聚焦主业，围绕日化主业，融合日化与医药产业发展。具体来看，其要以药业支撑日化发展，基于中草药研究与开发，专注于日化的发展，逐步从口腔品牌（牙膏用品）延伸到大健康品牌（药业、洗护产品等），将两面针大日化产业发展成具有技术领先优势的日化企业。

但从目前的外部竞争环境和企业发展状况来看，这样的延伸或并不容易。前述不愿具名的日化行业人告诉记者，两面针的品牌资产主要集中于口腔护理领域，尤其是牙膏。但由于其已远离大众视线多年，渠道网络已逐渐萎缩。“此前两面针跨界经营可以说一定程度上伤到了元气，之后要聚焦主业经营，还是有点‘乏力’的。”

CIC灼识咨询总监董筱磊表示，从市场方面来看，日化类产品市场成熟度非常高且品牌分散，而目前两面针日化产品单一，难以与市场中现存的众多产品竞争。但其亦指出，两面针这一品牌的知名度依旧较高，在中国消费者心中仍有一席之地。在未来的发展中，除了不断开拓线上线下渠道，还应加强产品多元化，为不同细分市场用户提供服务。