传统影视行业之困，阿里影业（1060.HK）等互联网影视公司何解？

近两年，整个影视文娱行业所面临的挑战是有目共睹的。2018年，“限薪令”推行、政策严控、资本退潮、行业景气度下降，影视公司业绩下滑，多数由盈转亏；2019年，行业倒闭潮来袭、上市公司市值大幅缩水，行业普遍面临现金流及盈利困境。据WIND数据统计，已有20家交出2019年业绩快报或业绩预告。其中12家亏损，合计亏损达167.1至191.7亿元。

（数据来源：WIND）

2020年，影视行业寒潮未退，又遭突如其来的“新冠疫情”黑天鹅。作为内地四大票仓之一的春节档撤档，行业全面停摆，加剧了影视公司的经营困境。

而随着近期影视公司陆续披露2019年业绩报告及2020年一季报业绩预告，可以明显感受到，行业在监管升级、市场偏冷及疫情之下发展之艰难。

近日，阿里影业（1060.HK）发布盈警。公告显示，预计在截至2020年3月31日止的财年内，归属于公司所有者的净亏损在11至12亿元之间，主要原因是自2019年以来中国内地影视娱乐行业面临相对复杂的盈利困境，且受新冠肺炎疫情爆发的影响，今年第一季度收入大幅减少。同时，公司对部分应收款项与投资项目计提了大幅减值拨备约8亿元。

阿里影业在公告中表示，有相当部分的合作伙伴面临着运营困难和资金链断裂的风险，在这种情况下，公司账面上的应收款项和投资项目存在回收风险，从而大幅计提了减值拨备。尽管如此，由于目前的电影和电视剧储备片单充足、现金储备充裕，所以计提减值拨备不会影响公司的经营。

鉴于行业所处的状况，阿里影业的总体表现也是在预料之中的。而大幅计提减值拨备，实际体现出公司审慎的经营风格，无异于轻装上阵，同时也折射出影视全行业在疫情之下的困局。

一、影视公司陆续发布一季预报，全产业链的“冰点时刻”

根据WIND统计显示，目前已披露2020年Q1业绩预报的影视公司有以下六家，除华策影视与华录百纳之外，其余几家盈利均呈明显下滑态势。实际上，包括华录百纳、光线传媒及新文化在内，扣除非经常损益后，勉强实现盈亏平衡。

（数据来源：WIND）

这些给出负面展望的上市公司，覆盖影视行业上游的内容生产、中游的影视宣发及下游的院线播映等环节。这意味着，影视行业全产业链都在经历疫情煎熬。

由于行业复工时间仍是未知数，因而影视公司在盈利及现金流方面仍面临巨大压力。3月27日，国家电影局通知，所有影院暂不复业，已复业的立即暂停营业，具体营业时间需等待国家电影局通知。同时，国务院也于近日发布通知，建议影院等密闭式娱乐、休闲场所暂不开业。

尽管行业复工时间仍未明确，但政策层面已释放利好预期。近日，国家电影局协调多部门推出针对电影行业的财税优惠政策，释放政策利好，有望在一定程度上缓解影院或院线的现金流压力，提振市场信心。

二、疫情加速行业洗牌，阿里影业释放生态优势

从长期而言，疫情按下行业洗牌加速“键”，实力薄弱的中小企业将会陆续出局，而实力强盛的头部企业正乘势推动整合，促使市场向头部进一步集中，马太效应显现。

院线板块，上海电影于近日公告设立资管公司，推动影院终端产业整合，释放出院线整合提速信号。而在内容板块，阿里影业也于近日公告称，拟以最高不超过4亿元收购银河酷娱合计59.99%的股权，推动内容生产端整合。

公开资料显示，创立于2015年的银河酷娱，主要从事电视剧、综艺动画等节目制作以及社交电商、艺人经纪服务。尽管成立时间尚早，但内容制作能力出色，尤其是在网综方面。目前已有《火星情报局》、《演技派》、《头号任务》等代表作。其中，《火星情报局》是其孵化的首个网综IP，因首季节目斩获9亿播放量，一跃成为网综界的“新贵”。

近两年来，国内长视频平台三雄“优爱腾”与综艺内容制作公司关系逐步深化，已揭示出国内综艺内容市场消费需求正盛的事实。实际上，阿里系在这方面的投入也不少。在此交易前，优酷已控股一家综艺节目公司——优制娱乐，《这！就是铁甲》、《这！就是灌篮2》等网综节目皆出自其手。同时，优酷已持有银河酷娱20%的股权，与其深度绑定，这都令市场对阿里影业的这笔交易的结果更为关注和期待。公告发布后，阿里影业股价触底反弹，单日大涨近8%。

一方面，自制内容品类将得到延伸，形成“电影+剧集+综艺”全品类生产能力。由于综艺拥有制作灵活和变现潜力大、商业化体系更成熟等优势，若银河酷娱能延续综艺内容自制优势，继续推出爆款，将成助力阿里影业改善业绩的现金奶牛。

另一方面，布局影视产业多年的阿里影业，已在上下游拥有完整的商业变现生态和成熟的工具。自制综艺在组织、生产、宣发、变现环节均有较大的拓展空间，可以承载淘票票、阿里鱼等多条业务线的商业需求，形成协同效应，辐射至整个自制内容生态。

另外，在交易层面，最终收购价与业绩绑定，并实施动态调整机制，结合公告措辞来看，都可以看出阿里影业对这笔交易仍然比较谨慎。

尽管疫情带来了挑战，但有挑战也就有机会。疫情暴露了线下模式的局限性，倒逼行业转型。阿里影业作为巨头旗下的影视互联网公司，具备天然的互联网基因，这是纯线下板块所无法企及的优势。

而在疫情期间，阿里影业充分发挥这一优势，在现有的各条业务线基础上，针对产业链中的特定环节，开发出了不同的新产品，尽可能地满足行业业务流数字化及高效化的管理需求。

（来源:公开资料）

综合来看，阿里影业近几年在持续打造并完善影视产业“基础设施+内容”生态，内生优势突出。目前，行业处在监管、市场周期及疫情综合因素叠加的深度调整阶段，出清及数字化进程加速，阿里影业凭借定位和基因优势，顺势推动整合及线上模式探索，有望化危为机。

结语

覆巢之下，焉有完卵。当前影视行业仍处于“冰封期”。参考2003年非典疫情防控经验，预计本次新冠疫情得到控制最长仅需一年左右时间，因而对于影视行业不必过于悲观。疫情带来的冲击注定是短期和局部的，不会改变行业长期的内在发展趋势，长期依然值得看好。同时，疫情作为催化剂，对于行业整合及业务创新都起到了加速作用，头部公司的优势也会更加明显。