疫情带来的，不一定是抄底机会！一季度全球并购创7年来最大单季跌幅

长期来看，新冠肺炎疫情可能会对并购交易产生深远影响，甚至可能比2003年非典和2008年金融危机时更为严重。

2020年一季度非常特殊。在新冠肺炎疫情蔓延的背景下，全球股市出现了自1929年美国大萧条以来未曾有过的剧烈波动，而全球并购市场的表现也不容乐观。

根据国际律师事务所富而德发布的报告，2020年第一季度全球并购交易总值比前三个月下跌35.3%，创7年来最大单季跌幅。公开市场并购交易总值下跌39%，仅4980亿美元，非公开市场并购交易总值下降14%。

富而德全球并购业务联席主管安伟斌在4月14日的线上媒体会上表示，长期来看，新冠肺炎疫情可能会对并购交易产生深远影响，甚至可能比2003年非典和2008年金融危机时更为严重。“这一次，交易下探幅度更大，不仅因为疫情对更多国家的实体经济造成直接冲击，而且因为这些年来全球化使得各国经济联结更为紧密。疫情干扰持续的时间越长，我们越有可能面临类似全球金融危机的系统性错位”。

金融投资方并购活跃度下降

根据富而德的数据，截至2020年3月26日，2020年第一季度全球并购交易价值为6214亿美元，并购交易宗数为9142项。其中，美国地区并购交易价值为2050亿美元，并购交易宗数为2469项；同期，欧洲地区并购交易价值为2220亿美元，并购交易宗数为2767项；亚太区并购交易价值为1490亿美元，并购交易宗数为3003项。

行业来看，数据显示，今年一季度全球并购价值最高的行业是金融业，并购价值达1663亿美元；位居其次的是科技、媒体和电信行业，并购价值为1097美元。

3月9日，因怡安集团(Aon)以300亿美元收购韦莱韬悦(Willis Towers Watson)以及Tesco（乐购）以100亿美元出售其东南亚门店两大交易的宣布，市场曾有短暂回暖，但这两项交易并非真正预示了市场复苏。

报告显示，金融投资方的并购活跃程度也在下降。值得注意的是，上个季度，欧洲达成了有史以来财务投资人牵头的最大并购交易，但因债券市场及股权融资提供方（包括某些基金有限合伙人）在近期动荡中的巨幅波动，尚未交割的交易可能面临更大的风险。

安伟斌表示，首先，直接影响全球并购的挑战很多来自各类差旅限制措施，这些影响波及从交易谈判到尽职调查的各个方面；其次，主管机构全面居家办公，一定程度上导致并购审批时间延长，或者彻底停摆；另外，各国政府都在努力地去保护本国企业的利益，在投资的自由化和开放程度上不及从前，尤其是在英国，最近特别明显的一点是，监管机构要求很多大型机构要更多地保留现金，甚至英国的监管机构直接要求英国的银行停止分红去留存更多的现金；在财务方面，由于疫情导致信心缺失，跨国并购的资金消失，融资变得更加困难，并购双方愈发关心有关如何分担疫情后果风险的条款，包括重大不利事件(MAE)条款。

多国提高外商投资门槛

从中长期来看，新冠肺炎疫情会对中国企业境外并购带来哪些影响？富而德中国区合伙人王庆认为既有积极的一面也有消极的一面。

“比较积极的一面在于，疫情会给欧美等境外地区很多企业的现金流以及公司业务带来比较严重的影响，在这种情况下，估值会有所下降，这些公司比较需要得到外部资金的援助，这可能会给中国企业带来一些抄底的机会。”

另一方面，王庆表示，在当下这个阶段，欧美国家会对一些低价格收购保持警惕和担忧，各国政府已经采取相关措施，保护面临危机的本国企业。

3月25日，欧盟委员会发布了一个所谓的指导性文件，要求27个成员国都对一些关键的资产和技术，尤其是涉及到医疗领域的资产和技术加强对外商直接投资审查的管控。“当然这不是一个有法律约束力的文件，但是也体现了欧盟对这方面的担忧，要求他们成员国积极地采取应对措施”。

欧盟委员会反垄断主管玛格丽特•维斯塔格(Margrethe Vestager)在接受采访时表示，鼓励欧洲国家政府参股他们的企业以防止被其他国家的资本收购。

欧洲一些国家，比如意大利、西班牙近期出台了新的法规，降低外国企业收购当地企业需要得到政府审批的门槛，只要在意大利或在西班牙收购超过10%的当地公司的股份，就需要得到政府的批准。

澳大利亚外国投资审查委员会将所有外资并购澳公司需要得到审批的门槛降到了0，也就是说，只要是外国资本收购当地任何一家企业，不管涉及到多少金额都需要得到政府审批。

“当然，这些措施可能是临时性的，未必是长期的，至少在这个阶段，政府认为有必要采取这类措施来防止当地的公司被廉价收购。中国企业虽然在海外并购方面有着较多的潜在机会，但同时也不能忽视当地政府对并购的敏感和担忧。”王庆表示。

未来哪些领域有机会

王庆表示，这次疫情和2008年的金融危机不太一样，当时是整个金融体系的流动性出现了问题，但是这次很多做股权投资的基金并不是手里没有钱，他们手里的钱还是非常充裕的。二季度全球并购会出现反弹，但速度不会很快，不同国家反弹的速度也不同，疫情对于各个行业的影响也不一样。“像生物科技、医疗、在线教育等领域恢复会较快，但像旅游、餐饮、体育等行业复苏较慢”。

安伟斌也认为，医疗、医药、生物、化学，以及口罩、防护服等制造企业将会成为疫情下的受益者。

尽管疫情对全球跨境并购活动产生一定影响，但安伟斌在中国市场看到了一些希望。他观察到，中国企业已经逐步复工，并购交易已经有所恢复，市场正在密切关注这一迹象。

王庆表示，未来中国企业并购的难易程度可以从行业和地区来看，“从行业方面，高科技行业的并购肯定会越来越困难。而像在消费等不太敏感的行业，一些中国投资者若可以提供资金帮助这些企业渡过难关，将会受到欢迎。值得注意的是，在医疗领域，医药公司可能会被各国政府当作战略性的资产，所以在这个领域未来的并购会受到政府更多的关注；从国家层面看，像欧盟、澳大利亚等地可能会对来自中国的投资关注更多，但像中国‘一带一路’覆盖的新兴市场国家，如中东、非洲、南美等，一些公司在财务上出现了困难可能需要中国资本的介入”。

此外，王庆认为，因为中国政府一直强调要实现高质量的发展，所以可能未来会重点关注一些环保领域的技术、污染比较低的制造行业，政府资金的补贴会进入到环保、污水处理等行业，由此出现新机遇。