牧原股份：3月生猪销量同比增长，2020年有望迎量价齐升？

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2019年，由于非洲猪瘟影响，大量生猪死亡，出栏量减少，猪肉供不应求，使得2019年的猪肉价格大幅上涨，国家也采取了一系列政策措施来促进生猪恢复生产，第四季度全国生猪生产形势开始好转，据农业农村部畜牧兽医局局长杨振海表示，疫情对生猪生产造成一定冲击，但没有改变生猪生产恢复向好态势。

3月生猪销量同比增长，生猪销量逐步恢复

从2019年6月起，牧原股份（002714-CN）的生猪销量就比2018年同期要低，而2020年前2月，公司的生猪销量同比下降31.1%，直到2020年3月，生猪销量达到116.9万头，同比增长11.2%，是2019年6月来的生猪销量首月实现正向增长，这说明公司的生猪销量已经在逐步恢复。

从已披露的几家猪企来看，2020年3月，大北农（002385-CN）、温氏股份（300498-CN）、天邦股份（002124-CN）及牧原股份的猪销量分别是8.87万头、85.20百万、22.59万头及116.9万头，牧原股份的生猪销量头数最高，超过温氏股份，成为行业第一，除了大北农没有数据外，唯有牧原股份在3月的销量保持正增长。

从2020年3月的销售收入上来看，牧原股份的生猪销售收入低于温氏股份，但同比增长174.88%高于大北农、温氏股份、天邦股份的猪销售收入，单从2020年3月的销售情况来看，牧原股份的生猪销量及收入的增速更佳，远高于行业猪企水平。

从2020年前3个月猪销售收入来看，大北农、温氏股份、天邦股份及牧原股份的销售收入约10.84亿元（人民币，下同）、98.04亿元、16.23亿元及80.05亿元，分别同比增长71.52%、17.15%、60.45%及164.1%，牧原股份的在2020年前3个月的生猪销售收入同比增速最高。

由此可见，进入2020年，牧原股份的生猪销量及销售收入的增速不仅在第一季度增速明显优于大北农、温氏股份、天邦股份，在3月的数据更为亮眼，并且有改善的趋势。

预盈利超40亿元，猪肉有望高价震荡

回到公司的业绩上，4月7日，牧原股份发布2020年度第一季度业绩预告，公司的归母净利润预计为40至45亿元，而2019年同期是亏损5.41亿，这主要公司的生猪价格大幅上涨，其中，2020年1至2月份的商品猪销售均价32.50元/公斤，同比增长238.54%，3月份的公司商品猪销售均价31.38元/公斤，同比增长138.63%，猪肉价格的大幅上涨，使得公司的利润大幅提升。

2020年，由于疫情的影响，大部分餐饮店铺延迟开业，随着国内疫情的逐渐减弱，各地餐饮店也在逐步恢复营业，餐饮的正常营业，势必加大猪肉的需求，存货上，截至2019年12月31日，公司存货71.66亿元，同比增长23.3%，从公司的产能角度来看，能繁母猪存栏数量在增长，生产能力有望更佳，截至2020年3月底，公司能繁母猪存栏为169.6万头，较2019年12月底的能繁母猪存栏128.3万头多出41.3万头。

目前来看，猪肉价格经过2019年的大幅增长，猪肉价格已经处于历史高位，虽然2019年公司的猪价大幅提升，但成本上却增幅不大，公司在2019年生猪的营业成本仅同比增长了3.32%，但毛利率却较2018年同期增长27.22个百分点，由此可见，猪肉价格的大幅上涨，成本却变化不大，但利润却能大幅提升。

进入2020年，1月及2月的猪肉价格还在上涨，3月及4月的猪肉价格小幅回落，据农村农业部数据，截至2020年4月8日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为45.32元/公斤，高于2019年12月31日的43.25元/公斤。短期来看，猪肉价格大幅下跌是不太可能的，若猪肉价格能维持在高位，将大大提升公司在2020年的盈利能力。

行业逐步规模化，大企业集中度提高

中国作为猪肉消费大国，2019年的生猪出栏54419万头，行业市场规模达万亿级别，但中国生猪长期以散养为主，据农业部数据，我国目前约1/3左右生猪出栏来自年出栏50头以下的散养户，行业集中度较低，牧原股份在2019年销售生猪1,025.33万头，仅占全国总出栏量的1.88%，但较2018年的1.59%有所提升，在非洲猪瘟及疫情影响下，公司有望进一步提高行业集中度。

对于2020年，公司在年报称持续增加土地储备，扩大养殖规模，计划在2020年出栏生猪1,750万头至2,000万头，较2019年销售生猪1,025.33万头增长70.7%至95.1%，若公司在2020年能够达到此销量，并且猪肉价格能够维持在目前价位，2020年的盈利能力将大幅增强。

作者：蔡凯铖