超储利率下调落地银行间流动性充盈 低利率时代货币政策支持力度增大

财联社（北京，记者 李愿）讯，在4月3日下午央行宣布3周内再次实施定向降准并超预期自4月7日起下调超额存款准备金利率至0.35%后，近两日货币市场资金价格再次大幅下行。

此次超额存款准备金利率下调至0.35%，为央行12年来首次下调，上一次调整为2008年11月27日。

政策落地前的3月27日，中央政治局召开会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；3月31日召开的国务院会议也提出要进一步加大财政货币政策调节力度。

DR001维持1%以下将是常态

“今天银行间市场流动性比昨日收缩了一些，但央行下调超额存款准备金利率后，DR001维持在1%以下应该是常态了。”4月8日下午，一位农商行资金交易员对财联社记者表示。

近两日的银行间质押式回购利率显示，4月7日DR001再次跌1%以下，DR007连续多日下跌。截至4月8日16时，DR001继续维持1%以下水平，DR001为0.0.8890%，DR007为1.2858%。而从历史走势看，DR001低于1%的情况也较为少见，如2019年年中、年末以及今年年初曾暂短暂降至1%以下。

银行间同业拆借利率也呈下行趋势，除隔夜shibor利率昨日下行后今日上行8.7BP但继续维持1%以下外，其它期限shibor利率继续下行：7天期shibor利率降至1.7390%，14天期shibor利率降至1.3330%。

值得注意的是，无论是DR利率还是shibor利率都出现倒挂的现象，即7天期利率均高于14天期、1月期利率。“隔夜交易量最大，非隔夜期限里7天期最短，借短不借长，7天期利率稍微高一些比较正常。”上述农商行资金交易员对财联社记者解释。

资金面的宽松直接表现在国债期货走势上。昨日，2年期上午即封住涨停，5年期午后也一度涨停，10年期涨0.72%。截至发稿，今日2年期、5年期、10年期国债期货均继续上涨，但涨幅有所趋缓。

按中国金融期货交易所规定，2年期、5年期、10年期每日价格最大波动限制分别为上一交易日结算价格的0.5%、1.2%、2%。

“回顾历史，除了1996年8月之外，在超额存款准备金利率下调后的1个月以及3个月，大部分情况下10年国债利率均保持下行；在超额存款准备金利率下调后3-6个月之间，10年国债利率走势出现分化。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬分析指出。

同时，天弘余额宝货币7日年化收益率也自4月6日起跌至2%以下，这也是余额宝成立以来首次跌到2%以下水平。

4月3日，央行副行长刘国强在国务院联防联控机制发布会上表示，对于货币政策，要分阶段把握好政策的力度、重点和节奏，根据不同阶段把握，保持流动性合理充裕，充分满足市场的需求，绝不会让市场出现“钱荒”，当然钱也不要“变毛”，要满足市场需求合理充裕。

货币政策支持发力

“超额存款准备金利率被当作利率走廊下限，下调至0.35%即期活法定存款利率水平，增加了银行持有超额存款准备金的机会成本，反映出央行鼓励信用投放的坚定态度。”光大证券首席银行业分析师王一峰表示。

中信证券首席固定收益分析师明明认为，货币政策定向宽松针对中小微企业，而根据政治局会议的部署，财政政策主要以基建方面为主，需要总量宽松政策的配合。

4月3日，财政部副部长许宏才在国务院联防联控机制发布会上介绍，疫情发生以来，财政部和央行等部门及时采取了一系列措施，还会继续加强协调，引导金融机构加大对小微企业支持力度，帮助小微企业渡过难关。

“为了有效应对疫情的负面影响，加大宏观政策调节和实施力度，按照党中央决策部署，2020年将适当提高财政赤字率、发行特别国债，向社会释放积极明确的信号，巩固和提升市场信心，支持完成全年经济社会发展的目标。”许宏才表示。

光大证券固收首席分析师张旭预计，预计2020年中国一般公共预算赤字率或将突破3%警戒线至3.2-3.5%；特别国债发行规模预计在5000-10000亿，主要用于对湖北等地区的转移支付；地方政府专项债规模在3.5万亿左右，主要投向基础设施建设，并将在前三季度密集发行。

国金证券首席宏观分析师边泉水也预计，预算赤字率将突破3%，特别国债用途或以类似中央政府专项债的方式重点用于基础设施建设，或者发行特别国债成立相关产业基金，与现有的财政货币政策相互补充、形成合力。