阿胶行业形势骤变，华信制药业绩对赌失败，与母公司长江健康“反目成仇”

跨界并购，并不意味着就能成功转型。原本属于电梯制造行业的长江健康，在2018年收购以阿胶为主营业务的华信制药后，因对医疗行业形势变化、竞争格局等问题估计不足，就走向了子公司失控的结局。

4月7日，长江润发健康产业股份有限公司（下称“长江健康”）发布公告称，华信制药董事马俊华（兼总经理）以及刘瑞环组织人员围攻围堵，阻挠审计工作，公司层面虽多次积极协商沟通，甚至菏泽市高新区领导也多次出面协调，但均无效果，目前公司事实上已对华信制药失去控制。

然而，长江健康股价并未因子公司失控而大幅下滑，4月7日报收于4.39元/股，涨幅4.28%。

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华信制药业绩生变

公开资料显示，2018年7月，长江健康为加快转型发展步伐，以9.3亿元的价格收购了以阿胶、鹿角胶、龟甲胶为主打产品的华信制药60%的股权。彼时，长江健康认为，华信制药将成为公司内仅次于海灵药业的第二大主体。

据了解，为确保交割后华信制药有序经营，上述收购设置了对赌协议。原股东马俊华承诺华信制药2018年到2020年分别至少实现净利润1亿元、1.4亿元、1.96亿元。若未能实现承诺业绩，长江健康可从支付给马俊华的股份转让价款中，予以扣减相应的业绩差额。

2018年，华信制药实现净利润1.06亿元，刚刚好完成业绩承诺。但据长江健康此前发布的业绩预告，因阿胶行业形势变化，华信制药营业收入、净利润较上年同期将出现大幅下滑，2019年未能完成业绩承诺。

有业内人士分析称，华信制药之所以一次次采取极端行为阻止审计工作，或与对赌失败有关。对此，《国际金融报》记者致电华信制药，但截至记者发稿前，尚未收到对方回复。

记者注意到，华信制药原股东马俊华此前曾提出仲裁请求。2019年11月，马俊华向北京仲裁委员会申请，请求裁决长江医药支付剩余2018年应付转让款1.1亿元及相关违约金，且返还华信制药1004.63万股（占总股本的18.09%）股份。

据了解，长江健康当初收购华信制药的转让款分两个阶段支付，第一阶段在华信制药法人变更前后，长江健康支付5.09亿元，目前这笔款项已支付；第二阶段在华信制药完成2018年到2020年期间每年承诺业绩时，分三期支付，每期支付1.4亿元。也就是说，长江健康应于2019年5月23日前，向马俊华支付1.4亿元，然而长江健康目前仅支付了3000万元，还有1.1亿元未付。

行业形势骤变

转型之困难解

长江健康的前身为长江润发，是一家电梯系统部件制造商，主要从事电梯导轨系统部件的研发、生产、销售及服务。

2016年，长江健康通过收购海灵化药、贝斯特和海南新合赛三家医药企业，进军大健康领域，此后又投资妇女儿童健康产业。2018年4月，该公司收购了郑州圣玛妇产医院（下称“郑州圣玛”），同年12月又与海口市妇幼保健院签署了合作框架协议。

2019年10月，在完成对传统产业的彻底剥离后，“长江润发”正式更名为“长江健康”。长江健康表示，更名后将继续围绕妇女儿童健康事业，通过收购兼并实现快速发展医药、医疗产业，坚定高质量的转型升级理念，秉承高标准的健康产业准则，为打造“健康中国”理想打下扎实基础。

然而，长江健康此前的财务数据显示，目前妇女儿童健康业务的收入占总收入的比重仅为个位数。而2019年，受行业政策以及新增民营妇产医院的竞争影响长江健康通过收购获得的郑州圣玛2019年业绩低于预期，出现亏损，长江健康拟对其计提1.82亿元。

据长江健康2019年业绩预告，其归属于上市公司股东净利润亏损3.5亿元至4.5亿元，为上市以来首亏。长江健康表示，亏损的主要原因是对收购华信制药、长江圣玛形成商誉计提减值准备总额8.46亿元。除此之外，华信制药2019年经营形式不乐观也是因素之一。

华信制药为何“拖后腿”？一名中药材行业的人士告诉《国际金融报》记者，过去十几年阿胶行业都处于高速发展阶段，但由于入行门槛不高，阿胶市场非常混乱。目前，随着阿胶不断涨价，有些产品甚至已经涨到“天价”，阿胶市场高速增长的时期已结束。2019年以来，进口驴价格大幅提高，活驴进口数量骤减，阿胶利润空间大幅收缩。在行业形势走下坡路的情况下，连龙头企业都没能幸免，例如东阿阿胶2019年就出现大幅亏损。

近年来，医药行业一直面临洗牌局面，长江健康要实现弯道超车，就需要抓紧时机。2019年出现首亏，是否意味着其转型并不顺利？未来又将如何实现扭亏为盈？截至记者发稿前，尚未收到长江健康方面回复。

记者 金旻