迈瑞医疗（300760.SZ）：归母净利润同比增长25.85%，关注药械龙头投资机会

新型冠状病毒疫情席卷全球，截止2020年4月5日，中国以外累计确诊病例超111万例，累计死亡超6万例，中国以外累计确诊过万例国家或地区已经达到16个。疫情之下，除了对于口罩“一罩难求”外，作为抢救重症新冠肺炎患者必不可少的“救命设备”，呼吸机、监护仪等医疗设备也变得“一机难求”，相关企业的全球订单也暴增几倍到十几倍。

根据工信部数据统计显示，截止3月29日，我国主要呼吸机企业已经累计向全国供应呼吸机2.7万多台，其中有创呼吸机3000多台。作为国内最大的医疗器械生产商，迈瑞医疗（300760.SZ）在疫情发生以来第一时间恢复生产。目前，公司海外呼吸机订单已经累计高达上万台，订单已经约排至6月份。

三驾马车并驾齐驱，保持稳健高速增长

4月1日，迈瑞医疗公布2019年业绩情况。公司共计实现营业收入165.56亿元，同比增长20.38%；归属母公司净利润46.81亿元，同比增长25.85%；每股收益3.85元；拟每10股派发15元（含税）。

图表二：公司营业收入与归母净利润情况

数据来源：WIND，格隆汇整理 单位：亿元

公司主营业务包括生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大领域，从此次公布的年报来看，三大业务优势显著，保持稳健高速增长。

2019年，生命信息与支持业务收入63.41亿元，同比增长21.38%。其中，各产品销售增速分别为监护仪（+9.47%）、麻醉机（+14.62%）、除颤仪（34.47%）、灯床塔（+38.44%）。输注泵、呼吸机等均实现高速增长，监护仪的高端N系列占比迅速提升。未来，公司将继续发挥竞争优势，实现高中低端产品全面发展，持续提高市场渗透率和占有率。

图表三：生命信息与支持业务收入及增速（%）

数据来源：WIND，格隆汇整理 单位：亿元

2019年，体外诊断业务收入58.14亿元，同比增长25.69%。2019 年公司在化学发光推出的 480T/h高速发光机器装机迅速抢占市场，超出市场预期，位列全国第一，带来化学发光版块超过70%的高增长。血球类仪器在国内市占率第一，并且通过高端产品和血球流水线不断在三级医院抢占外资份额，迅速缩小与进口品牌的差距。未来，公司将进一步扩大在国内市场的竞争优势，提升市占率，同时加强国际市场开拓力度，提升产品质量，逐步建立品牌影响力，为公司经营业绩带来持续贡献。

图表四：体外诊断业务营业收入与增速（%）

数据来源：WIND，格隆汇整理 单位：亿元

2019年，医学影像业务收入40.39亿元，同比增长12.3%。在医学影像版块，公司的市场份额提升至第三，并迅速追赶GE、Philip等企业。在高端产品系列上，凭借超声Resona系列优异的图像性能，国内销售增速超过50%，并成功进入美国十佳儿童医院“辛辛那提儿童医院医学中心”。

图表四：医学影像业务营业收入与增速（%）

数据来源：WIND，格隆汇整理 单位：亿元

后疫情时代下，关注药械领域投资机会

那么在疫情之下，全球股市走势持续动荡，作为抗“疫”刚需的医药器械领域，如何寻找相关的投资机会？

首先，政策红利下，关注公共卫生体系（医疗设备）“新基建”赛道。

其次，海外疫情蔓延，关注抗“疫”物资相关企业。目前，我国有创呼吸机生产企业共计21家，其中8家的主要产品（周产能约2200台）取得了欧盟强制性CE认证，约占全球产能1/5。据不完全统计，仅3月19日至3月29日短短十日，我国已经紧急向国外提供有创呼吸机1700多台，已经达到了今年以来提供国内总量的一半。

作为医疗器械龙头企业，迈瑞医疗拥有70%以上产品将直接受疫情影响大幅放量，其中包括监护仪、呼吸机、输注泵、移动DR、血球+CRP以及便携超声设备等产品。值得关注的是，此次疫情中发挥作用的SV系列的呼吸机，虽然是有创呼吸机，但是同时具备无创模式，并且自带氧疗功能，内置压缩机在仅有氧气瓶的情况下即可正常使用，极大地缓解了新冠患者出现呼吸困难和血氧饱和度下降的情况，提升危重症、急危重症患者的抢救率。

最后，寻找研发与销售体系完善，拥有持续发展动力的标的。无论是短期的疫情影响还是长期的政策红利，企业自身需要配备核心的研发能力外加一流的销售水平，才能使得企业走的长远。

医疗器械壁垒高，易做难优，尤其是在国产替代进程中想要深挖高端产品市场，更需要持续的研发投入。根据迈瑞医疗最新的年报显示，2019年公司研发投入16.49亿元，同比增长16.15%，占收入比例达到9.96%，期间推出了多款新产品并对平台系统进行优化，在竞品中性能高。此外，公司已经拥有8个研发中心，并在2019年12月开始在武汉新建第九个研发中心，未来研发团队将会进一步扩大，继续通过自主研发从而推动产品的高端化升级更新。

无论是研发新产品还是销售现有产品，能够真正具备医药器械出海能力的中国企业，目前来看，很有可能仅有迈瑞医疗一家企业。从海外布局上来看，迈瑞已经销售全球190多个国家和地区，其中已经入住美国大约2/3的医院，在美国TOP10的心脏医院中，有9家在使用迈瑞医疗的产品。

另外，迈瑞在全球19个国家和地区拥有100余个驻地直属服务站点，在多个国家设有7X24小时客户呼叫服务。同时，在美国、荷兰、哥伦比亚、印度、印度尼西亚等多个国家设有海外培训中心。这也就意味着并不仅仅是接了订单，把产品卖出去，还配套有后续的安装、培训等一系列售后服务，为公司后续发展提供强有力的支撑与保障。

图表五：迈瑞医疗全球市场布局

数据来源：公司官网，格隆汇整理

小结

作为国内医疗器械企业的领头羊，公司在2019年业绩持续发力。从短期来看，疫情将为公司带来国内外大量订单，为公司2020年业绩带来一定增长。而长期来看，国家对于医疗器械的扶持，将有助于国产替代进程加快，作为药械龙头企业，迈瑞医疗将持续受益。