今天，全球最大黄金买家踩刹车

当地时间3月31日，彭博社报道称，俄罗斯央行周一宣布，将从4月1日起停止（在国内贵金属市场）购买黄金，但没有解释为何会作出这一决定。分析人士称，俄罗斯的黄金储量已经很大，可能不需要（再购买）更多。

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另外，鉴于当前金价已接近7年高位，国际投资者也在寻求“避风港”，而一些交易商采购金条遇阻，有分析称，俄罗斯交易商可能有出售黄金的意愿。

专家认为，俄罗斯现有黄金占外汇储备近20%，远高于其他发达国家和新兴经济体。而随着近年来一些敏感话题淡出公众视线，俄罗斯抵御美国制裁和缓解自身经济冲击的必要性有所降低，也是2019年购金步伐出现放缓的重要原因。另外，在当前石油价格战和疫情的双重冲击下，节省开支并保持黄金在外汇储备中的占比属情理之中。未来如果外汇储备充裕，俄央行可能还会继续购买黄金。

与此同时，疫情期间供应链中断，导致黄金的开采、运输都遇到阻碍。专家认为，俄罗斯作为世界最大的黄金买家，其退出市场的行为不会对市场构成严重影响，因为传统买家伦敦，以及印度、新加坡等新兴经济体加入的需求将让央行购金总量维持在一个相对历史高位。而在黄金开采、运输都受到阻碍的当下，俄罗斯的黄金甚至会对市场有所缓解。有分析师提出，俄罗斯可能会包机将黄金运送至主要买家处。

1 世界最大黄金购买国踩“刹车”

俄罗斯是世界最大的黄金购买国。

过去五年，俄罗斯大约花费400亿美元疯狂购买黄金，黄金储备激增。该国央行当前持有价值约1200亿美元的黄金储备，约占其国际储备20%。这无论在俄罗斯历史上（2000年以来最高水平），还是与其他央行相比都是很高的水平。

彭博社认为，近几年，在投资者逃离“避风港”，追求风险更高、收益率更高的资产之际，俄罗斯疯狂购买黄金已经成为黄金市场的主要支撑。

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但3月30日，俄罗斯中央银行发布通知称，“将从4月1日起停止在国内市场购买黄金，并根据金融市场形势的发展作出购买黄金的进一步决定。”

分析人士称，俄央行的黄金储备已经很多，而目前金价接近七年高位，海外买家购金又遭遇阻碍，俄罗斯觅得了对外出售的“良机”。

除此之外，今年3月初爆发的石油价格战也对俄罗斯的外汇储备造成了拖累。据彭博社数据，2019年沙特维持财政收支平衡所需油价为83美元/桶，俄罗斯为51美元/桶，但现在的油价显然低于这一水平。

厦门黄金投资有限公司市场部副总经理张文斌告诉《国际金融报》记者，“外汇储备管理有安全性，流动性和收益性三大目标，而黄金作为外汇储备的重要组成部分，停止购买国内黄金应该也是出于以上三个目标考虑。”

而从目前来看，俄罗斯黄金储备为2279.2吨，全球排名第五，占其外汇储备比例为20.6%，而全球发达国家黄金储备占比均值为16%，新兴经济体国家为5%。张文斌认为，就这几组数据来看，俄罗斯的黄金增持也可告一段落。

“石油收入占俄罗斯国家财政很大比例，油价大幅度下跌对其造成直接的冲击。而疫情当下，自然是尽可能地减少不必要的重大支出，社会管理的重心也都会转移到疫情防控、维护社会稳定方面，以及由此面临更加重大的经济层面的风险。因此，在既有储备管理目标实现的前提下，暂停或缩减黄金购买方面的计划也在情理之中。”张文斌说。

此外，黄金白银投资分析师肖磊也对《国际金融报》记者表示，“随着油价的下跌，俄罗斯外汇收入减少，用来购买黄金的资金会比较紧缺，停止购买黄金应该是暂时的。而如果未来外汇储备充裕，俄罗斯应该还会继续购入黄金。”

莫斯科诺地亚银行分析师Tatiana Evdokimova和复兴资本经济学家Sofya Donets认为，由于俄央行的国际储备规模正在下降，而黄金与其他资产的比例应保持稳定，所以央行没有再增加黄金在总储备中的份额。

2 抵御制裁冲击必要性降低

当然，除疫情影响之外，俄央行停止购金背后可能还有更加深层次的原因。

2018年，普京正式开启第四个总统任期后不久，加大了“去美元化”的步伐，通过资产多元化增强“经济主权”。当年，俄央行的黄金购买量更是创下历史新高。

但“购金狂潮”在2019年就已经展露出放缓迹象。彭博社曾在今年1月报道，该国央行在2019年前11个月购买了149吨黄金，比上一年同期减少44%，估计全年采购量为2013年以来新低。

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彭博社援引分析人士的话称，随着克里米亚、美国大选受到干预等问题淡出公众视线，美国对俄制裁的威胁，以及俄罗斯缓解自身受经济冲击的必要性正在减弱。

“如果黄金能抵御最严厉的制裁，那么现在可以假设不再需要购买这么多黄金了。”莫斯科PJSC Raiffeisen银行分析师Denis Poryvay说。

此外，过去一年，由于对地缘政治动荡和经济增长的担忧，海外投资者对黄金金融产品的需求也在上升，盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen认为，这应该可以抵消俄罗斯对实体黄金需求的下降。

另据彭博社报道，经济放缓确实改变了俄罗斯黄金生产商和银行的业务。他们开始在海外出售黄金，而不再指望央行成为主要买家。根据海关数据，2019年俄罗斯金条出口量为100.5吨，相比之下，2018年这一数字仅为16吨。

目前，俄罗斯只有银行被允许出口黄金，但俄罗斯最大的金矿商Polyus PJSC表示，未来出口很有可能会直接来自矿业公司，预计2020年政府将允许矿商出口黄金。

3 黄金产业链受到冲击

除了给传统避险资产的需求带来影响外，疫情可能还会对黄金市场带来诸多改变。

目前，世界上大部分黄金存储在伦敦、瑞士、纽约的金库中。其中，纽约联储是最大金库，有49.7万根金条堆放于曼哈顿基岩上，英格兰银行有40万根金条。

而这些金库也是连接全球金矿、精炼厂的枢纽。精炼厂要从矿商、废料条、珠宝中获取金矿石，然后再将其生产出金条、金币等大量市场需要的任何规格产品。

不过，由于政府下令采取封锁措施，本周位于瑞士提契诺州的最大三家精炼厂都被迫关闭。与此同时，矿商也受到了巨大冲击。自3月26日午夜开始，南非整个采矿行业都被关闭，为期21天，这在150年采矿史中没有先例。而阿根廷、加拿大矿商的活动也在停止或缩减。

黄金的运输变得越来越困难。正常情况下，黄金通过普通的商业航班运送，但目前世界各国的国际航班都被大量减少。而即使是仅有的一些航班，每架飞机的运送数量也有限。不是出于重量，而是价值的考量，因为任何飞机的保险数量都是有限的。

虽然有国家已经开始派出军事飞机在世界范围内运送黄金，并配备武装护卫，但总体上看，运送的速度和数量都大不如前。

纽约黄金期货价格受到巨大上升压力。众人熟知的“纽约金”是纽约商品交易所的一个投资品种，为期货黄金。而伦敦金为现货黄金，可即期交付。

通常情况下，投资者购买黄金期货，不必担心实体黄金的运送不便，合约到期后才会收到实物。而如果纽约黄金期货价格远高于世界其他地区的金价，银行只需到其他地方购买，再运往纽约即可。但目前，全球供应链的中断，使投资者不得不怀疑这一过程受到的影响。

结果是，纽约黄金期货价格急剧上涨，甚至比伦敦即期交付的黄金价格更贵，巨大的价差令交易员感到十分不安。

在张文斌看来，俄罗斯此举不会对市场构成严重影响。“首先，俄罗斯黄金需求在全球黄金整体需求中占比并不高。其次，央行增加黄金储备的途径主要通过在全球场外交易市场购入黄金，或者通过购买本地生产的黄金两种基本方式，俄罗斯只是暂停了其国内购买的渠道而已。最后，俄罗斯央行是全球众多央行中的‘购金大户’，但其他国家，特别是新兴经济体加入购金潮，也会让央行购金总量保持在一个相对历史高位”。

另外，彭博社指出，来自俄罗斯的黄金可以缓解市场的紧张局势。鉴于当前黄金的运输受到阻碍，莫斯科兰达银行贵金属部门副主管Eduard Rybkin认为，俄罗斯供应商可能会包机送达主要的买家，“像伦敦这种传统买家，以及印度、土耳其、新加坡等地都有（购买的）需求”。

ING银行俄罗斯首席经济学家Dmitry Dolgin也认为此举表明，“央行正向黄金的卖家释放信号，向外部转移供应，因为全球的需求似乎很高。”

记者 赵璐