万豪裁员、希尔顿关店酒店企业如何“疫境”求生？

疫情这一只“黑天鹅”，正用尽各种力量将全球资本市场搅得“翻天覆地”。

首当其冲的便是以餐饮、酒店为代表的服务业。3月18日，国际大酒店万豪酒店发出“快要顶不住”的信号，计划裁减数以千计员工；这周二，希尔顿酒店也在会议上表示，计划关闭其在美国主要城市的大部分酒店；此前不久，雅高集团也表示，已经完成了部分酒店业务的股权出售，进而帮助减少一些净债务

万豪、希尔顿以及雅高，这些高大上的酒店企业都已经准备“断尾求生”，而那些酒店行业的中小企业又该何去何从？

一、“不堪重负”的酒店企业们

正如文章开头提到的，万豪、希尔顿、雅高这些国际知名酒店已经在这场疫情中开始断尾求生了。

01、万豪酒店裁减数以千计员工

3月18日，万豪酒店发言人表示，集团正调整其全球营运策略，上周起陆续关闭集团负责管理的多间酒店，这些酒店大部分并不是由集团拥有。这些酒店的员工将被解雇，并停止支付薪水，但会继续获得医疗福利保障，同时部分未停业的酒店员工也会被裁减。在人员的数量上，万豪并未明确公布，但在媒体的报道层面上，裁减人数超过千人。

而除了陆续关闭酒店、裁员之外，万豪酒店在中国的业务收入也大幅缩水。万豪总裁兼CEOArneM.Sorenson表示，今年2月，万豪大中华区酒店的RevPAR同比下滑近90%。截止2019年底，万豪在大中华区的酒店客房数量为122,000间（375家酒店），在全球客房总数中的占比达到9%。目前大中华区酒店中有90家被关闭，占地区酒店数量的四分之一。

02、希尔顿关闭部分酒店

本周二，希尔顿全球酒店集团CEO克里斯托弗-纳塞塔在白宫一次会议上对美国总统特朗普表示，该公司计划关闭其在美国主要城市的大部分酒店，此外，希尔顿也已将开始关闭纽约和华盛顿的部分酒店。

按照克里斯托弗-纳塞塔的说法，希尔顿旗下美国主要城市的酒店入住率已降至个位数，全球范围的酒店入住率可能降至10%。克里斯托弗-纳塞塔还进一步表示，疫情对酒店业的打击是“毁灭性”的，希尔顿经营大约100年，从未关闭过一家不会被拆除或重建的酒店，但当前，大部分酒店都在关门。

03、雅高出售Orbis股份

此前不久，雅高集团宣布，已于3月11日以10.6亿欧元的价格将Orbis85.8%的股份出售给AccorInvest。而就在同一周，雅高集团还完成了瑞享酒店租赁业务的出售，帮助集团减少了4.3亿欧元的净债务。而对于疫情带来的影响，雅高表示：

“迅速变化的环境使我们无法充分评估新型冠状病毒疫情对经营活动造成的财务影响。”

显而易见，以上这些酒店断尾求生的举动，还仅仅只是冰山一角。

目前而言，整个美国酒店业都在遭遇危机。据其行业高管周二访问白宫时提交的数据显示，冠状病毒的爆发使美国酒店每周损失14亿美元，原因是疫情压垮了旅行需求，至3月14日的一周，美国的酒店入住率下降了24%，这是因为全球旅行中断。此外，根据分析公司STR提供给客户的数据，西雅图和旧金山受到的打击尤其严重，入住率降至40%以下。

二、酒店板块短期承压

实际上，除了上文提及的国外酒店日子不好过之外，国内的酒店企业此前也遭到了疫情的重击。

一方面，自武汉疫情引发重视后，酒店板块从1月20日起进入避险性下跌。1月20-23日，首旅/锦江分别下跌14.82%、12.08%；A股休市期间，香格里拉（0069.HK）与华住酒店（HTHT.O）继续补跌，1月20-31日，香格里拉跌幅为13.37%，华住酒店跌幅为12.19%。

（数据来源：华创证券）

另一方面，国内酒店的入住率也以肉眼可见的速度下降。部分直营店停业，疫情期间客流大幅下滑。1月20日政府公布疫情后，部分地方政府要求酒店停业，其余多数酒店集团直营店仍在营业，但疫情期间入住率仅为10%-20%。

除此之外，随着入住率的下滑，入住房价也开始出现“滑坡”。据相关研报显示，1月STR样本酒店（含港澳）出租率为47%，同比下降23.9百分点，平均房价484元/间，同比下降3.5%，RevPAR为226元/间，同比下降26.6%。1月全国星级酒店出租率为43.9%，同比下降13.2百分点，平均房价395.6元/间，同比下降5.9%，RevPAR为171元/间，同比下降27.6%。

（数据来源：招商证券）

与此同时，加盟店多数停业，酒店集团减免加盟费。疫情期间各大酒店集团旗下加盟酒店停业50%-80%，普遍推出加盟商优惠政策，减免1月20日至3月31日湖北及被征用酒店加盟费，减半收取其他地区酒店加盟费。此外，对于疫情期间预定酒店的顾客，酒店集团推出免费退改政策。

一般而言，加盟费和退改手续费，是酒店企业的一大隐形收入来源，因此，减免加盟费、免费退改这些措施，对于酒店企业而言，又是一项不可避免的损失。

不过，参照2003年“非典”对酒店行业的影响来看，这次疫情给酒店企业带来的冲击只是短期的。

据了解，非典疫情爆发于3-5月，4月起全面封禁，5月末疫情基本得到控制。STR显示酒店入住率回落集中在4-6月，这三个月入住率分别为39%/18%/35%，7月恢复至60%的水平，低谷5月的房价保持在551元，同比仅下滑8%。从民航来看，4-6月客运量同比下滑26%/78%/43%，3月和7月均为正增长，航空数据和酒店入住率基本同步。

（数据来源：招商证券）

结合非典数据可知，酒店行业入住率有望在3-6个月内回升至疫情前水平。连锁酒店受品牌效应、会员体系、管理水平（消杀标准高且统一）等因素的影响，Revpar（平均客房收入）的恢复有望高于行业水平，其中连锁酒店集团优势凸显。

基于以上，不少券商指出，这场疫情带给酒店企业的冲击只是短期的，预计Q1阶段亏损，Q2逐步恢复，且开店节奏Q2后能保持，Q3和Q4恢复并较2019年同期有所增长。其中，招商证券指出，参照非典时期的情况假设，预计一季度入住率下滑40pct，直营店同店收入下滑65%，酒店同店加盟费下滑75%，而三大酒店集团（华住、首旅、锦江）一季度亏损约2亿元。

三、龙头酒店仍具韧性？

从市场格局来看，目前国内酒店行业已经形成了华住、首旅如家、锦江股份三足鼎立的竞争格局，约占45%的市场份额。而从近年来的数据看，酒店行业的集中度还在持续提升，无论CR3/CR5/CR10，都呈现持续提升的格局。

（数据来源：天风证券）

值得一提的是，在这一场疫情的冲击下，由于小型酒店集团抗风险能力弱，无法达到良好的消毒环境，从而使得消费者更信赖品牌，有望加速单体酒店向连锁酒店转化，或者是存在被大型酒店集团并购或翻牌的可能。

由此可见，这一场疫情也为酒店行业龙头企业提供了整合机会，进而使得强者恒强的马太效应愈发明显。

而结合相关券商的研报来看，部分龙头公司有望挺过这一次疫情带来的冲击，具体如下：

华住（HTHT）：该公司创立于2005年，截至19Q4，已形成以汉庭、海友、怡莱为代表的经济型产品和以全季、星程、桔子精选、禧玥、美爵为代表的中高端产品矩阵，以总客房数量计，位列全国第二大酒店集团。此外，截至19Q4经济型酒店达3485家，中高端酒店达2133家，开店速度进一步加快。

2019年第三季度，华住旗下所有酒店总营业额同比增长19%，达100亿元人民币；净营收同比增长10.4%，达31亿元（约合4.27亿美元），增长符合预期；归属于华住的净利润为4.31亿元人民币（约合6000万美元）。不过，鉴于疫情的冲击，华住方面对未来的营收表现是持悲观预期。其创始人季琦指出：“虽然疫情还没结束，但对华住的财务影响极大，迄今为止，我们损失的潜在营业收入约38亿，开店亏损约25亿。

首旅酒店(600258.SH)：该公司背靠首旅集团，旅游资源丰富。经营业务涵盖旅游酒店、旅行社、商业、餐饮、交通服务、景区及其他六大板块。此外，首旅酒店定位中高端，携手经济型酒店代表如家，实现酒店产业链全覆盖。

2019年前三季度，该公司实现营收62.31亿元，同比减少2.2%；实现归母净利7.19亿元，同比减少10.3%。截至19年9月30日，公司共有酒店4174家，其中加盟店3314家，占比持续提升至79.4%；中高端酒店814家，占比提升至19.5%。

此外，受疫情的影响，目前酒店行业景气度低迷，估值处于历史低位，不少投资者发出了“能否抄底酒店股”的呐喊。

结合上述种种来看，目前还不是抄底的最好时机，由于疫情发展情况、疫情过后旅游业的恢复情况乃至企业各季度业绩情况都将带来股价的波动，现在来谈抄底，可能会抄在半山腰上。而长期来看，酒店仍是具有成长性的优质标的，可以考虑布局前文提到的龙头企业。