限制银行资金流向股市美股流动性待解 沃尔克规则能否再迎修改？

财联社（北京，记者 李愿）讯，在“美元荒”下，美联储祭出了2008年金融危机期间使用的多个工具，但美元指数仍维持在100以上，美元流动性紧张的问题仍未缓解。分析认为，当前“美元荒”的关键在于股市。

禁止大中型银行从事自营交易、限制投资于对冲基金和私募基金的“沃尔克规则”的修改建议再起。据悉，美国证券业及金融市场协会已提出修改沃尔克规则的建议。

“没有看到建议的具体内容，不好评论。去年美联储等机构已经批准对沃尔克规则进行了部分修订，但核心内容依然是严监管。”粤开证券首席宏观研究员张德礼对财联社记者表示。

莫尼塔研究首席经济学家钟正生撰文指出，美联储政策的核心，应该是疏通美联储与股票市场之间的资金桥梁，放松沃尔克规则的限制，可以通过银行业将资金提供给股票市场，“但目前的形势是，共和在参议院占多数席位，民主在众议院占多数席位，想要修改沃尔克规则并放松金融监管，并不是一件容易的事情。”

已部分修订今年起执行

2010年7月奥巴马签署的《多德-弗兰克法案》，长达2300多页，是上世纪30年代以来美国最全面的金融监管改革方案，扩大了监管机构的权限，旨在通过全新的金融监管框架，来控制系统性金融风险。

在《多德-弗兰克法案》诸多条款中，第619章——沃尔克规则，这个规则以美联储前主席保罗沃尔克的名字命名。

沃尔克规则主要内容包括：一是银行不得从事自营交易，但可以代表客户进行做市交易和对冲交易，不过相关的交易规模需要在合理范围内。二是交易资产和交易负债总额在100亿美元以下的银行机构，可以进行适度的自营交易，但需要遵循符合沃尔克最终规则的简化合规程序。三是限制自营投资对冲基金和私募基金的规模，银行投资于对冲基金和私募基金的资金量，不得超过自身一级资本的3%。四是建立高管问责机制，大型银行机构的首席执行官承担更大责任，他们每年需要做出书面保证，承诺所在银行已经设立了具体可执行的、遵守沃尔克规则的内部合规计划。

2018年5月24日特朗普签署《经济增长、放松监管和消费者保护法》，针对沃尔克规则进行了调整：一是针对自营交易范围不清晰的问题，更为清楚地明确了哪些交易是被禁止的，从而让银行知道哪些交易是可以做的；二是简化了银行判断相关交易是否合法的程序；三是大型商业银行不再需要向监管机构证明持有时间60天以内的交易不是为了自己的短期利润，此前是需要向监管机构证明，否则交易将违反沃尔克规则；四是交易资产和负债在10亿美元以下的银行，不再需要向监管机构证明它们的交易符合沃克尔规则。这些修订于2020年1月1日开始生效。

“这次修订，只是通过明确哪些交易是禁止的，将自营交易和代客交易做了更详细的区分，禁止自营交易这一关键条款并没有放松；限制投资于对冲基金和私募基金这些条款，也并没有放松。”张德礼表示，总的来说，沃尔克规则修订意味着美国的金融监管政策，在变得更具体和更易于执行，但在核心内容上依然还是严监管的。

核心内容修改较难

尽管此次美国金融市场大幅动荡，但目前为止对于美国银行来说影响相对较小，同时沃尔克规则还起到了“防火墙”的作用。

“有观点认为此次金融动荡在于沃尔克规则对商业银行证券自营交易和投资对冲基金与私募股权投资的限制，导致流动性进入不了股票市场，果真如此，说明银行是安全的，金融体系大厦的柱石稳固，不用太担心。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示。

中银证券首席经济学家徐高表示，美国沃克尔法则降低了银行系统对股票市场的风险暴露，因此股价下跌引发金融危机的概率不大。“但沃克尔法则也是一柄双刃剑，在阻断股市风险向银行传导的同时，也阻塞了银行资金向股市的流动，从而增大了股市的爆发流动性风险的可能。”

“由于商业银行不能用自有资金买卖股票，也不能拥有对冲基金等股市的投资机构，银行体系的资金就很难进入股市，在沃克尔法则形成的银行与股市间防火墙的阻隔下，美联储的货币投放就很难直接传导到股票市场，从而降低了联储对股市的干预能力。”徐高认为。

近期，美联储先后祭出商业票据融资便利机制（CPFF）、初级交易商信贷安排（PDCF）、货币市场共同基金流动性工具（MMLF）三大工具，直接向企业和个人注入流动性。

“这三个工具确实可以有效缓解信用风险的问题，缓解相关机构的流动性压力，但仍然难以缓解股票市场的流动性问题。”钟正生认为，因此，美联储政策的核心，应该是疏通美联储与股票市场之间的资金桥梁，方案有二：一是放松沃尔克规则的限制，通过银行业将资金提供给股票市场；二是美联储直接入市购买股票，或者向共同基金注资。

“而目前形势是，共和在参议院占多数席位，民主在众议院占多数席位，因此想要修改沃尔克规则并放松金融监管，并不是一件容易的事情。”钟正生表示，直接购买股票这一方案属于美联储的“大招”，不到万不得已可能不会使用出来。

钟正生预计，在上述两个方案之间，美联储还会可能采取的措施还有：定期拍卖工具（TAF）、定期证券借贷工具（TSLF）、资产支持商业票据（ABCP）、定期资产抵押证券贷款工具（TALF）等。