股价跌幅为行业之最，宝胜国际哪里出现了问题？

港股解码，香港财华社原创王牌专栏，金融名家齐聚。看完记得订阅、评论、点赞哦。

我国的体育用品分销商众多，宝胜国际(03813-HK)与百丽旗下的滔搏(06110-HK)是国內两大体育用品分销巨头。

宝胜国际作为中国最大的运动服饰产品零售商及代理商之一，销售包括阿迪达斯、耐克等知名品牌，目前有二万多员工和经营管理八千多家各类型销售门店和通路渠道，业务覆盖整个中国大陆及台、港地区。

虽然成为行业龙头，但是最近一个多月来，宝胜国际股价却相当惨烈。今年1月29日-3月13日，宝胜国际股价累计重挫37.78%，刷新了近一年来新低。值得注意的是，在上述期间內，宝胜国际股价跌幅成为港股体育用品股之最。今年1月29日-3月13日，安踏(02020-HK)、特步(01368-HK)、361度(01361-HK)、李宁(02331-HK)及滔搏股价跌幅分別为18.69%、33.58%、10.79%、21.75%及12.9%。

从波及程度和企业补救应对措施来看，疫情给体育装备和用品制造行业带来的变化，均对行业产生了一定影响。高盛发布报告显示，考虑到疫情对体育用品企业在店铺扩张、库存消化等方面的潜在风险，将其覆盖的体育用品股明年盈利预测下调4%至14%。

那么，宝胜国际股价为何能成为行业跌幅之最？

过于依赖线下渠道

疫情之下，体育运动品牌绝大多数线下门店处于关停状态。门店关停带来的直接影响是营收的大幅减少，甚至是负增长。而体育健身、体育培训、体育用品销售企业复工率比较低。

近日，包括安踏、特步、361度和宝胜国际发布的公告中均提及：疫情将不可避免地对2020年上半年行业和集团的财务表现造成一定影响。而宝胜国际无疑是受影响最大的体育用品行业的公司，3月10日，宝胜国际发布公告称，于2020年2月，公司本月综合经营收益净额约3.08亿元(人民币，下同)，同比降82.32%；今年前2月，综合累计经营收益净额约34.33亿元，同比降19.22%。

实际上，在今年2月底，宝胜国际就披露公告指，自疫情爆发以来，其在中国的大多数零售店铺及若干办事处目前已暂停营业。而何时恢复营业，有多少间线下店铺已营业，宝胜国际并未向外界公布。对此财华社记者拨打宝胜国际运营中心人力资源电话，但对方并未给出具体数据，只表示有部分线下门店已恢复营业，疫情重灾区门店则仍处于暂停营业状态。

宝胜国际也表示出疫情对其线下门店冲击的担忧，其在公告中表示营业收入主要来源为实体零售店铺的体育用品销售，2020年上半年的营业收入和业绩产生重大不利影响。

相较于线上，宝胜国际更热衷于布局线下销售渠道。于2019年6月3日，宝胜国际在大中华区有高达5895间直营零售店铺及3756间加盟店铺，在过去几年不断的增长。因此，线下渠道的收入也成为公司最大的收入来源。尽管电商对线下实体店零售带来巨大冲击，但宝胜国际依然坚信线下零售渠道仍然是无可取代且重要的销售接触点，并大力投资于升级及整合其实体店及数码渠道以加强消费者体验。并于2019年推出其全新大型概念店，将涵盖更多客制与本地化，提供更多种类的产品。

但在这个影响广泛且深重的天灾面前，人们对线下体育用品的需求降至历史冰点，线上零售业务布局并不充足的宝胜国际无疑是有苦难言。而根据新华汇富金融研报，宝胜国际的线上销售不太可能弥补今年一季度于实体店的亏损，因线上对客户业务仅占2019财年估算整体销售的8%左右。

而其他国內体育用品类港股上市公司则将线上及线上销售渠道把控得较好，行业线上销售占比平均为15%，有些公司线上收入占比达到了30%的高位。

行业发展展望

大多体育品牌企业都是依赖线下渠道，疫情至今仍未完全结束，预计2020年上半年的收入都受拖累。好在，疫情给体育用品企业带来的一个积极影响是线上模式的进一步加强，以安踏及特步等体育用品行业巨头在疫情以来不断加码线上业务，并取得不错的成效。

从17年前的非典时期来看，疫情期间对于户外用品销售的影响比较大，但疫情结束后户外用品行业却迎来了一个恢复性、反转式的快速增长时期。所以从中长期看，行业受疫情影响并不算太大。美银证券研报指出，中国体育用品行业自2014年起进入结构性上升趋势，虽然新冠肺炎将对行业造成短期波动，但是相信长达数年的增长势头将会持续。

而疫情结束后，一方面全民健康意识将随之进一步提升，有效带动外出体育锻炼的动力和需求。另一方面，线下消费将恢复活力，激活体育鞋服零售，运动鞋服能实现良好的恢复性反弹。

作者：忧伤的文科男