国际资管巨头景顺：全球央妈有心无力 V型反弹基本无望
财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，近期，新冠病毒在全球范围内的传播势头有增无减，金融市场持续震荡。资产管理规模逾1万亿美元的景顺资产管理公司的固定收益首席策略师兼宏观研究主管Rob Waldner发表报告称，这是一次由基本面驱动的调整，与金融危机大不相同，认为各国央行行动对其影响有限。景顺还预计，市场将遵循U型走势，而非此前预期的V型走势。
宏观影响
最近几周，新冠病毒在全球范围内的传播势头有增无减。随着政策制定者采取更积极的措施来控制病毒的传播，我们可能会看到对全球经济增长的巨大影响。随着疫情范围的扩大，投资者将不得不考虑病毒在更长的时期内对经济增长的更大影响。
景顺固定收益团队预计，美国和欧洲第一季度的增长将弱于预期，第二季度的增长将出现显著负增长，因为这些经济体受到恐惧情绪的冲击，以及为遏制疫情而采取的措施的影响。前方道路仍然非常不确定，这对市场来说是一个不利因素。
景顺认为，中国为我们提供了一个很好的思考方式。中国采取了强有力的措施来控制这一病毒。中国现在已经控制了疫情，每日感染新增人数在低位徘徊，并正在大举复工。然而，美国和欧洲的感染人数仍在上升，这些地区的疫情可能需要一段时间才能见顶。正是病毒传播对增长的影响和不确定性导致了当前的市场行为。
景顺认为，这是一次由基本面驱动的调整，与金融危机大不相同，这一点非常重要。随着疫情在美国和欧洲的蔓延，解决这一问题可能需要时间。由金融状况驱动的危机，如全球金融危机，可以由各国央行迅速解决。然而，在基本面驱动的危机中，央行只能改善、而非解决危机。景顺预计，市场将遵循U型走势，而不是V型走势。
景顺预计，风险资产将继续波动，市场可能需要一段时间才会触底。美国利率一直是“减震器”，但由于景顺认为美联储不会接受负利率，债券几乎没有进一步上涨的空间。美联储虽接受了“零利率”，但景顺预计收益率曲线仍将保持正倾斜。较低的美国利率可能会削弱美元相对于其它发达市场货币的利率优势，对未来走势构成压力。
对能源行业的影响
沙特和俄罗斯的“价格战”，放大了新冠病毒的影响。景顺预计，在供应过剩的同时，2020年第一季度的石油需求将同比出现明显的下降，这将继续对油价构成压力。景顺认为，尽管许多产油国目前受益于强劲的流动性状况，但如果油价长期维持在30美元/桶，可能会导致流动性的快速消耗，增加整个行业的信贷风险。
市场反应的消极程度，并不出人意料。景顺预计，如果没有OPEC和俄罗斯的协调供应支持，加上石油需求面临压力，能源信贷在短期内将继续在波动性和不确定性高企的情况下交易。
同时，油价疲软持续时间的不确定性，仍是美国能源行业投资级信贷投资者的一个主要担忧。景顺预计，评级机构在降低油价假设的同时，将在近期内宣布下调所有能源行业的评级。尽管在如此疲软的大宗商品价格下，能源行业的长期企业基本面仍不确定，但我们认为，某些企业强劲的流动性状况提高了一些短期债券的吸引力。景顺强调，在这种动荡的市场环境中应更为谨慎，重点应放在资本保全上。
对消费部门的影响
十多年来，美国消费者一直是美国国内经济扩张的支柱。强劲的就业趋势、低利率和较低的税收，将信心水平推至创纪录，导致消费者支出强劲。然而，随着围绕新冠病毒的不确定性影响消费者支出的多个方面，长期趋势现在面临风险。美国正面临一段不确定时期，就现阶段而言，美国消费者的支出能力并非问题的关键所在，重点是他们的意愿。景顺对消费部门的主要观点如下：
1.旅游业（航空公司、酒店、游戏、邮轮和在线旅行社），美国人酷爱旅游，并且有资源去旅游。景顺预计，旅游计划将会改变或推迟，而不是完全取消，以避免组团旅游，并优先选择接触人群较少的目的地。景顺认为，消费者的资产负债表足够稳健，足以度过一段温和的商业停滞期，但评级机构的负面行动可能即将出现。
2.零售业。消费趋势保持不变，尽管我们看到消费正转向“储备”生活必需品，如水和消毒剂等。景顺预计，一元店、折扣店、汽车零部件零售商、仓库、杂货店和其他生活必需品供应商的销售额将出现小幅增长或小幅下降。此外，服装商店的客流量会减少，但预计，随着困在家里的消费者继续在网上购物，网上购物将出现实质性的转变。
3. 餐馆和休闲。景顺预计其影响将小于旅游业，但大于零售业。与提供外卖或免下车服务的餐厅相比，普通餐厅受到的冲击可能要大得多。
银行流动性稳定
2008年金融危机爆发后，巴塞尔银行监理委员会（Basel Committee on Banking Supervision）为全球银行业制定了一套新的监管标准，显著增强了银行的流动性和资本。银行现在受到更严格的流动性要求的约束，例如流动性覆盖率（LCR），它规定了银行手头必须具备的最低流动性，以应对银行可能面临的困难时期，或者在极端经济或金融条件下为短期债务再融资的潜在困难，比如2008年全球金融危机期间的经历。LCR要求银行持有高质量的流动资产（HQLA），这些资产足以在30天的经济困难时期覆盖存款的流出。
对市场流动性的影响
尽管金融体系实力雄厚，但价格的剧烈波动和波动性的加剧正在影响固定收益市场的流动性。买卖价差已经扩大，信用债券的流动性很难找到。另一方面，交易量稳定，市场运行良好。景顺预计，各国央行将继续支持市场的流动性，尽管它们的行动对此次调整的影响可能有限。