占比70%！转战科创板，瑞联新材能否避开客户集中度问题？

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前言：

冲刺创业板未果后，瑞联新材将目光转向了科创板。

近日，西安瑞联新材料股份有限公司（简称：瑞联新材）的上市申请已被受理，若顺利，科创板将迎来又一家高新技术企业。

据招股书披露，其主要从事研发、生产和销售专用有机新材料，主要产品包括OLED材料、单体液晶、创新药中间体，用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产，而产品的终端应用领域则包括OLED显示、TFT-LCD显示和医药制剂。

而此前在创业板的上市申请，瑞联生物的一系列问题便备受市场关注，此次闯关科创板，这一剧情会否再次上演？

客户集中度过高

在我国，诸如瑞联新材这样具备规模化研发生产OLED材料和液晶材料的企业并不多。

数据显示，2019年公司在全球OLED升华前材料和单体液晶的市场占有率分别约为14%和16%。而目前，瑞联新材已进入全球主要OLED终端材料和混晶材料制造商的供应链体系，客户合计分别占据全球市场约70%、80%的市场份额。

2017-2019年，公司分别实现营收7.19亿元（人民币，单位下同）、8.56亿元、9.90亿元，同期净利润分别为7800.87万元、9464.21万元、1.48亿元，营收及净利两项核心指标均保持逐年增长态势。

不过，在瑞联新材的营收来源中，来自前五大客户的收入贡献占比居高，为70%左右，而这也正是其此前在创业板申请上市的重点关注问题之一。

其中，在前五大客户里面，除Chugai为日本的制药公司外，其他均为显示材料的业内领先企业（或其指定代理采购商）。

瑞联新材的客户集中度过高，与下游应用领域市场集中度较高的产业格局有关。

后期，随着公司在市场上的拓展能力不断增强，从而带来客户数量的不断增长，客户结构有望得到进一步优化。但也不容忽视的是，现阶段若前五大主要客户经营突然恶化，则可能会导致瑞联新材的采购出现大幅下降。

在客户集中度过高的同时，瑞联新材的产品价格也开始向下探头。

其实在新材料行业，“量升价跌”为行业内常见的销售情况。这既与行业整体的价格波动相关，也与规模化生产带来的成本优化，进而使得销售价格同步下调有关。

随着中国内地TFT-LCD面板企业高世代线产能扩张，占全球出货比例大幅提升，TFT-LCD面板呈现量升价跌趋势。

瑞联新材作为上游液晶材料供应商，部分产品的平均销售价格会率先走低，产品价格下降也意味着公司将面临毛利率下降的风险。

5G拓宽行业盈利空间

此外，瑞联新材所从事的业务也与环境问题息息相关。

因在产品的生产过程中，监管对企业的“三废”排放和和综合治理的合规性要求较高，近些年瑞联新材在环保上的投入也在不断攀升。

数据显示，2017-2019年公司在环保上的投入分别为1798.70万元、3117.19万元、4166.72万元。

如果说环境环保上的要求对瑞联新材是一个小考验的话，技术的更新迭代则是摆在其面前的最大挑战。

要知道，瑞联新材的生产模式主要为定制化研发生产。所谓定制化，则意味着其需要根据下游客户的特定技术要求，进行定向的合成技术工艺开发，从而实现经济规模化的生产方案设计。

由此，如果下游客户对产品技术指标进行调整，或者提出新产品开发相关的采购需求，公司需随之快速反应，在最短时间内设计出相应的产品方案。

不过仍值得期待的是，5G时代的到来为OLED显示面板行业带来了巨大的盈利空间。

自去年开始，华为和三星相继发布柔性OLED折叠手机，折叠手机由于其便携性、复合功能性，有望逐步实现手机、平板等多种产品的功能整合，在5G应用场景下为柔性OLED带来新的终端需求增长。

同时，智能手表、VR设备等智能可穿戴领域，OLED凭借其柔性显示、低功耗等特点成为最佳选择。

根据IHS的预计，2023年AMOLED显示面板在智能手表领域的市场规模将达到约12.3亿美元，新兴市场的需求增长将带动AMOLED显示面板市场规模的不断增长。

而本次申请上市科创板，瑞联新材也拟将募集金额用于OLED及其他功能材料的生产项目、高端液晶显示材料生产项目、科研检测中心项目、资源无害化处理项目等。

风险与机遇并存，瑞联新材似乎也在为未来提前着手做准备。

作者：神仙打架

编辑：彭尚京