降准红包在路上 机构高呼：A股将走独立行情

财联社（上海，研究员 王天勇）讯，隔夜美股再度暴跌，道指狂泄1400点，进入技术性熊市。世界卫生组织总干事谭德塞表示，新冠肺炎疫情“已具有全球大流行特征”。目前已有114个国家地区出现新冠肺炎病例，是两周前的约三倍。

虽然美股继续重挫，但分析来看，中国A股受美股影响较轻。数据显示，沪指自年内高点下跌5%，远远跑赢美国三大股指以及全球各大指数。综合来看，由于疫情在国内已得到有效控制，宏观政策方面持续加码，此外，中国结算公布显示，2月新增投资者89.54万，环比增长达11.83%，1月末投资者人数为1.6亿，这也是A股投资者人数首次突破1.6亿。对此，机构纷纷表示，A股有望走出独立行情。

疫情方面，据国家卫健委数据显示，3月11日，31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例15例，新增疑似病例33例。当日新增治愈出院病例1318例，解除医学观察的密切接触者2206人，重症病例减少235例。卫健委同时指出，湖北和武汉现有确诊病例数量仍然较多，疫情防控任务依然艰巨繁重，国外疫情快速发展带来不确定性。

此外，昨日国常会传来重磅消息，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。安信证券认为，银行股将迎来及时雨，中小银行直接受益，尤其是股份行。中信证券分析指出，存款基准利率调降窗口可能出现在二季度，有望下调10-15个基点，3月仍是A股绝佳的配置窗口。

中信证券：美股十年牛市谢幕 3月A股绝佳配置窗口

中信证券认为，疫情的全球扩散冲击欧美股市，2018年底以来的“涨估值”模式一直延续至这轮回调的开始，标普500指数的动态市盈率2月14日突破19倍的水平，到目前已回调至17倍的历史均值附近。考虑到疫情影响，中长期受经济衰退的拖累，将结束长达十年的牛市。

美联储紧急降息50个基点，此次紧急降息为2008年金融危机后的首次，但对比2008年时联邦储备利率高于5%，目前的联邦储备利率才1%，降息空间有限，扩表将成美联储下一步宽松手段。

二季度将是实体需求回暖、CPI通胀压力下行而PPI仍处低位的时间窗口，或将迎来货币政策发力的黄金时期。降准方面，预计存款准备金率最早4月份将有50个基点的下调，而年中时点有望再次迎来50个基点左右的降准。价格工具方面，MLF利率后续仍有10~20个基点下调空间；除此之外，央行近期多次提及“存款基准利率将适时适度调整”，存款基准利率调降的窗口期也可能会出现在二季度，有望下调10-15个基点。

3月A股依然处于可积极配置的窗口，基建和科技是今年最重要的两条主线, 应新旧基建两手抓，并坚持配置科技白马。流动性整体宽松的环境下，政策支持基本面“填坑”是市场的核心驱动，海外冲击影响国内市场情绪，但3月依然是A股全年绝佳的配置窗口；预计疫情退潮后，产业资本入场和基本面回补驱动的今年第二轮上涨将在二季度启动。

财信证券：国常会“加大降准力度” 背后意味着什么?

3月11日国常会提出要“抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度”，有以下几方面原因：

一是在疫情冲击下，我国经济尤其是一季度经济下行压力加大，需要加大逆周期调节力度，但同时需要加强政策的精准性，由于当前受疫情影响最严重的是民营、中小微企业等，所以选择加大普惠金融力度；

二是为普惠金融定向降准，不仅能提供更多的普惠贷款资金来源，还能降低银行的融资成本，增强了政策的执行力和落地效果；

三是这次特别提出要加大对股份制银行降准力度，有三重含义，第一重含义是经济增长需要加大金融支持力度，因为去年经济工作会议明确提出，2020年5家国有大型银行银行普惠小微贷款增速不低于20%，但今年疫情的意外冲击，需要帮扶的中小微企业数量明显增加、涉及的行业范围大幅拓宽，此时需要更多的金融机构加大支持力度；

第二重含义是股份制银行相对中小银行而言，资本充足率更高，信贷供给能力更强，加大降准力度，能向实体经济释放更多的信贷资源；

第三重含义是与此前政策力度相比，货币政策的信贷政策力度加强了，也从侧面反映出实体经济面临较多的困难。

国常会罕见专题部署稳外资稳外贸，指出“必须坚持扩大对外开放，多措并举稳外贸稳外资”，提出及时足额退税、增加外贸信贷投放、贷款延期、前景好的中小微外贸企业可协商再延期、筹办春季广交会、缩减外商投资准入负面清单、内外资企业同等享受减税减费等助企纾困政策措施，信号意义明显：一是疫情在美国、日本、欧元区等海外经济体的扩散，全球经济下行压力加大，外需下降难以避免，我国出口压力增加；二是增强对国内外贸企业的政策帮扶力度，避免企业破产，同时稳定国内就业；三是加大引进外资和对外开放力度，助力国内经济发展的同时，在当前国内疫情得到控制、海外疫情扩散的时点，显示出与外资企业共克时艰，坚持对外开放的决心。

安信证券：银行股迎“及时雨”

安信证券指出，催化剂初现，银行板块估值修复可期。目前银行板块处于历史估值底部，基本消化了悲观预期，可以认为利空出尽，边际上在等待向上的催化剂。而定向降准就是潜在的催化剂之一，有利于提振银行资产收益，缓解向实体让利、息差下行的压力，银行板块估值修复可期。中小银行直接受益，尤其是股份行。

静态测算，假设对股份制银行额外降准0.5个百分点，平均将提振A股上市股份行2020年净息差0.71 bp，净利润增速0.34%。

从经济预期来看，随着复工复产推进、逆周期政策加码（包括未来的定向降准），预期在往好的方向发展；从交易层面来看，银行股估值、仓位双低，兼具补涨期权和避险属性，上行风险远远大过下行风险。

银行股估值走势 来源：安信证券

目前银行股估值已经充分反映对资产质量的悲观预期，而随着疫情防控、经济形势的边际好转，预期最坏的时候已经过去。

个股方面，推荐平安银行、兴业银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。