油价“雪崩”后仍存向下风险 石化行业景气承压

财联社（合肥，记者 刘梦然）讯，近期，由石油价格战导致的国际油价雪崩一幕，正引发全球金融市场巨震。本周一，国际油价暴跌30%，创下30年来最大单日跌幅，布伦特原油最低触及31.02美元，WTI原油价格最低触及27.35美元。

与国际油价紧密相关的国内市场也受影响。国内期市当天开盘后多数品种下跌，上期所原油期货主力合约SC2005跌超6%，燃油、沥青、PTA、甲醇等能化类品种开盘跌停。

事实上，在油价“雪崩”之前，多家石油化工巨头均已出现业绩下滑的情况，而此次国际贸易震荡与疫情蔓延造成的市场恐慌情绪或将进一步使行业景气承压。

短期油价仍有向下风险

本次油价行情直接来源于沙特和俄罗斯两大主要石油生产国之间的角力。3月6日，历时两天的OPEC+会议减产谈判破裂，从2017年开始的俄罗斯与OPEC减产合作将在2020年3月结束。

本次谈判的目的在于削减产量，制止今年年初以来已经下跌30%的油价，不过沙特阿拉伯和俄罗斯双方意见未达成一致。据路透社11日报道，沙特表示，4月对国内外客户的原油供应将增加至1230万桶/日的纪录高位，较当前水平高出约260万桶/日。俄罗斯同时表示将增产。

两大石油生产国谈判破裂后，直接导致油价失控。3月9日，伦敦布伦特原油期货（布油）一度跌超30%，最终报32.15美元/桶；美国西德克萨斯原油期货（美油）跌破30美元/桶，跌幅超30%，最终报27.95美元/桶。

这一油价跌幅创1991年海湾战争以来之最，而每桶跌破30美元的油价创2016年初以来新低。

在“矿泉水比油贵”的触底行情下，3月9日石油股开盘全线重挫，中海油服逼近跌停，潜能恒信、中曼石油、贝肯能源均跌逾6%，中国石油低开2.6%，中国石化低开1.25%，中国海洋石油（0883.HK）跌21.85%，中石油跌10%，中石化跌7%。此外，期货开盘能化品大跌，原油、燃油等集体跌停。

申万宏源石化团队分析认为，当前来看，一方面新冠肺炎疫情在全球蔓延将导致全球原油需求增长放缓，沙特在此时带头增产和打价格战，预计会加剧二季度原油市场供应过剩局面，在原油库存持续增加背景下，短期油价仍有向下风险。

某券商分析人士告诉财联社记者，此次油价下调以及石油股动荡，原因除了大国之间博弈之外，其根源还在于疫情加剧全球经济疲软，以及由此引发的市场恐慌情绪。从目前全球疫情的发展情况来看，如果继续扩散未得到有效遏制，不排除相关危机进一步加深的可能，从而影响全球经济周期。

不过另一方面，尽管石油价格战可能导致新能源汽车、页岩气以及上游开采、油田服务以及中游石油加工等行业存在风险，不过对于航空等下游行业存在一定利好，国内收入占比较高、油价敏感性更大的国有航司有望受益。

国际巨头业绩下滑

事实上，过去一年在整体经济与行业形势不佳冲击下，整个石油化工行业大批公司的业绩下滑。

在国际市场方面，从英国石油、道达尔、壳牌、埃克森美孚、雪佛龙五大国际石油巨头相继发布财报情况来看，均出现不同程度净利下滑表现。

其中，英国石油实现净利润35.15亿美元，较2018年下降64.8%。道达尔的净利润同比下降13%，至118.3亿美元;营业收入小幅下降4.27%，至1762.49亿美元；壳牌2019年实现净利润164.62亿美元，较2018年下降23%;实现总营收3448.77亿美元，同比下跌11.2%；埃克森美孚2019年实现净利润143亿美元，较2018年下降31%;收入下降近9%，降至约2649.4亿美元；雪佛龙2019年实现净利润29.24亿美元，较2018年下滑80%。

在国内市场方面，石化行业利润和出口总额也出现下滑。国家统计局数据显示， 2019年石化全行业实现营业收入12.3万亿元，同比增长1.3%；利润总额6683.7亿元，同比下降14.9%；进出口总额7222亿美元，同比下降2.8%。

除了利润下滑外，行业竞争程度也在继续提高。天眼查专业版数据显示，我国经营范围含“原油”的企业有15388家，其中A股上市公司有10家。我国“原油”企业自2012年起保持稳定增长趋势，2018年增速高达56.26%，为近十年增速的峰值。

有市场分析认为，伴随国际原油价格走跌，石油市场面对极大不确定性，国内外石油化工产业将承担更大压力，更低的成本在短期内冲击和考验企业库存与市场风险防控体系，从长期看则将提升石化产业链的竞争力，获得更多的市场份额。此外，油价持续下探将使企业的石油库存价值大幅缩水。

不过，上述分析人士同样指出，从油价剧烈震荡、新能源冲击等角度出发，虽然“油气为王”时代已经过去的观点仍然存在，不过中短期内而言，油气相对其他能源依然拥有自身特有的竞争力，而基于发展中国家石油消费的驱动，未来一段时间石油需求还将持续增长。

行业景气承压

值得注意的是，从以往出现的“价格战”情况来看，对市场和利润的争夺对行业企业而言也将造成负担。

在上市公司方面，油价雪崩后逆市三连板的上海石化（600688.SH）业绩同样承压，预计2019年归属于母公司股东的净利润为203400万元-239400万元，与上年同期相比下降55%-61%。造成业绩下滑的原因包括公司全年产品平均售价降幅较大，受到价差因素影响，公司产品毛利大幅下降，以及受国际重轻质原油价差收窄的影响，公司加工高硫重质原油的成本优势缩小。

在同花顺石油矿业开采行业成分股中，海南矿业预计2019年度实现净利1.28亿元到1.56亿元，上年同期亏损7.66亿元，业绩扭亏主要是由于全球铁矿石价格上涨以及洛克石油的股权交割所致。

银河证券分析认为，2020年影响石油化工行业发展的关键因素在于供需，预计行业盈利能力将进一步下降。2020年我国部分大宗产品仍处在产能扩张周期，炼油、聚丙烯、PX、乙二醇、PTA等产能增速较快，价格存在下探空间。

在需求方面，由于我国宏观经济仍将面临较大下行压力，预计主要石油化工产品需求增速将放缓。受供需矛盾加剧影响，预计行业盈利能力将进一步回落。

有行业人士告诉财联社记者，对于石油矿业开采行业来说，企业盈利能力与油价有紧密关系，原油价格受突发事件等因素影响较大，在油价处于正常水平时维持稳定状态，在油价处于低位时盈利能力将有所下滑。

相关研报分析指出，从石油化工市值情况来看，其表现也落后于整个市场，排名83个二级子行业的第55位。截至12月30日，二级子行业石油化工总市值1.1万亿，占整个行业25.2%、占全部A股1.7%。

据悉，年初至今，石油化工行业收益率15.6%，较全部A股低16.8个百分点；行业β＜1。行业估值（PE（TTM））16.04x，处在历史底部区域，与历史均值相比仍具备10%左右的回归空间。