联合医务（0722.HK）：远程医疗受追捧，独特商业模式显优势

在新冠疫情期间国家政策逐步放开，提出多项重要政策，互联网医疗行业发展有望迎来黄金期。

为充分发挥互联网医院、互联网诊疗的优势，卫健委在2月3日、2月6日以及2月28日的政策均鼓励进行互联网医疗对抗疫情。2月3日，卫健委要求规范互联网诊疗咨询服务；2月6日，卫健委针对互联网诊疗咨询单独发文，在分区分级差异化管理医疗服务的过程中，仍然强调互联网诊疗咨询的重要作用。

而在疫情之下，患者线上就诊需求激增。作为国内首家拥有线上线下双语实时远程医疗服务的提供商，联合医务APP受到用户追捧。2月26日，联合医务（0722.HK）发布截至2019年12月31日的中期业绩公告。

公司业绩：营业收入与净利润稳步增长

根据公司公告显示，2020财年上半年中，公司营业收入为3.07亿港元，同比增长17.2%，调整后EBITDA为5030.7万港元，同比增长28.5%，调整后净利润3170万港元，同比增长23.1%，每股分红0.65港仙。

图表一：公司财务状况

数据来源：公司公告，格隆汇整理

按照公司业务线细分来看，联合医务在三大业务线的营业收入以及经营利润上均有较大幅度提升。其中营业收入2020财年上半年录得3.59亿港元，同比增长15.7%。

香港和澳门业务：就诊次数与次均费用增加，经营利润率提升显著

在2020财年上半年中，公司在香港和澳门企业医疗保健解决方案服务中，营业收入录得1.30亿港元，同比增长7.1%，经营利润1887.3万港元，同比增长17.5%。根据公司公告显示，截至2019年12月31日，公司搭建的UMP网络包括700个位于香港以及澳门的服务点。由于针对向香港及澳门合约客户提供企业医疗保健解决方案服务的患者增多，就诊次数以及次均费用均呈现增长趋势。

在2020财年上半年中，公司在香港和澳门临床医疗保健服务中，营业收入录得2.02亿港元，同比增长22.3%，经营利润2834.1万港元，同比增长50.1%，经营利润率增长2.6pp至14.1%。其中，由于寻求医疗服务的自费患者就诊次数以及次均诊费增加，医疗服务营业收入录得1.46亿港元，同比增长33.6%。

中国保健业务：GOLDTM金牌培训课程+PPP诊所+远程医疗服务齐发展

在2020财年上半年中，公司在中国内地的保健业务营收拥有显著提升，半年内录得营业收入2769.7万港元，同比增长13.6%。虽然在经营利润上有所亏损，但主要来自于GOLDTM金牌培训课程以及远程医疗业务的迅速发展，使得业务的人力资源投放有所增加。

以公司的GOLDTM金牌培训课程所取得的进展为例，自从公司的GOLDTM金牌培训课程在粤港澳大湾区聚焦，至今为止以及为中国内地约300名家庭医生进行培训。此外，公司与大湾区各地政府开设的公私营合作（PPP）诊所现在已经增加至31家，遍布广州、东莞、中山、珠海、佛山和深圳各个城市，目前已经成为大湾区最具规模的诊所网络之一，并计划在2020年开设更多PPP诊所。此外，公司于2020年1月在中国内地正式推出其远程医疗服务平台，接连众多已通过GOLDTM金牌培训课程认可的医生，为会员按需提供面对面远程医疗服务。

图表二：中国保健业务营收和经营利润状况

数据来源：公司公告，格隆汇整理

行业风口之上：打造独特商业模式

联合医务已经在粤港澳大湾区拥有汇集了技术、可负担的PPP基层医疗服务，并搭建了HMO独特模式的医疗健康平台，为支付方（政府、保险机构、第三方机构）、 提供者（医疗机构、医生）及患者打造三赢局面。此次疫情意外地推动了HMO商业模式的发展，并可能由此覆盖更多地区。

图表三：UMP独特的竞争优势

数据来源：公司公告，格隆汇整理

首先来看受疫情影响而备受关注与追捧的远程医疗服务。由于线上问诊需求的激增，各大平台纷纷推出远程在线咨询服务，但经过笔者体验，容易存在需要排队轮候，问答不及时，患者分不清楚问诊科室以及无法了解问诊专家资质等问题。

与此同时，联合医务今年1月份正式推出的远程医疗服务，在短短一个多月的时间就已经赢得多家企业和政府的合作，同心协力共同对抗疫情。通过体验联合医务的远程医疗服务，存在以下优势：

（1） 国内首家线上线下双语实时远程医疗平台，首个支持普通话、粤语和英语，能够更好覆盖粤港澳大湾区，消除与患者之间的沟通障碍。

（2） 采用真人视频接听，相较于其他采用语音/文字/AI对答的在线问诊平台，对于患者的疑问做到“望闻问切”，解答更加专业高效。

（3） 专业医生团队，经过UMP培训考核，问诊医生基本为全科医生，能够更好服务患者，避免分科诊疗为患者带来困扰。

（4） 平台为提供7*24小时不间断服务，医生轮值不间断在线，为更多患者提供帮助。

（5） 布局范围广，能够有效辐射粤港澳大湾区以及全国的患者。

图表四:联合医务APP展示图及电视报道

数据来源：公司公告，格隆汇整理

远程医疗之所以能发挥其巨大作用，与GOLDTM金牌培训课程以及PPP诊所网络密不可分。透过GOLDTM金牌培训课程及PPP诊所，联合医务能够与大湾区乃至全国的（政府）社区卫生服务中心的诊所合作，提供可及和可负担的医疗保健服务。更重要的是，由于提供GOLDTM金牌培训课程的联合医务清楚掌握旗下受训医生的专业能力，因此拥有针对服务进行精准定价的能力，从而协助保险公司向大众提供价格更具竞争力的保单，因而有可能迅速受到广泛推广。

与此同时，PPP诊所网点也在不断扩张，为疫情过后用户所需的线下门诊服务提供就医保障。截止2020年1月，公司PPP已经运营31家，未来3个月内将计划扩展6家广州门诊，2家东莞门诊以及1家佛山门诊。

图表五：PPP诊所布局

数据来源：公司公告，格隆汇整理

这些都将联合促进联合医务成为保险公司的战略合作伙伴，通过双方精诚合作以推出具有竞争力价格的崭新门诊保险产品，并协助用户减少不必要的门诊支出，与此同时，公司也透过其创新PPP线下及线上模式，协助政府诊所及政府医生从医疗保险付款中获取新的资金来源，从而使得服务及设施提供者获得持续的回报。有了回报才会有更多的资源投入，反过来通过市场化机制吸引更多的医疗资源的倾斜与汇聚，进一步提升服务提供的效率及质量、降低成本，形成良性循环。此项结合线下及线上的服务是独一无二的，独特的模式创新将为公司带来业务发展的先入先发优势。

从长远发展来看，联合医务将以远程医疗服务作为切入点，加大对于科技方面的投入。虽然新上线的远程医疗服务只是一个切入到整个生态系统的平台，但在未来，公司有希望凭着其线上线下网络所收集的海量数据，开发自有的深度学习、AI 人工智能及大数据能力，帮助医疗提供者和保险公司更好地了解人口健康和医疗成本的趋势，用以量身定制保险产品并为其定价。公司将通过AI 技术辅助的自有医疗团队，为患者提供完整的生态系统，让患者获得可及、可信任和可负担的医疗服务，让所有人拥有更加健康的生活。

小结

新型冠状病毒的爆发，无论是患者的就诊方式还是政策导向都发生着变化，这也意味着互联网医疗服务进入快速发展的黄金时期。传统的互联网医疗平台发展模式通常都是从用户群体出发，从B2C开始发展，但没有把握到用户的核心诉求，那就是寻找可靠而又可负担的就诊环境，而此时基层医疗的比拼优势也就呈现出来了。

联合医务独特的商业模式，从基层医疗的产业链上游，也就是医生的资质开始抓起，为中国的社区全科医生搭建高质量的培训平台，使得医生的资质得到有效保证。随后建立大型的实体诊所网络，不断地扩大PPP诊所覆盖范围，使得患者的就医可及。与此同时，线上问诊的推出，正迎合当下“看病难”的问题，多语言视频问诊，更加有效的做到“望闻问切”，提高患者就医效率。此外，配合对应的商业保险，让患者没有后顾之忧。

从过往的历史来看，2003年非典疫情暴露了我国在公共卫生等领域的诸多问题，事后也开启了我国医疗改革之路。而此次新冠疫情，也将推动国家在医防结合，分级诊疗，应急机制以及互联网医疗等方向的推进。早期就布局基础医疗的联合医务，或许也会跟随此轮医改，迎来新一轮政策红利，值得关注与期待。