美股熔断的历史时刻能为港股带来哪些机会？

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沙特王储穆罕默德本萨勒曼（Mohammed Bin Salman）向全世界证明：沙特仍掌控着左右全球金融市场起跌的影响力，这至少得到了美国总统特朗普的“背书”——隔夜美股开市不久即触发熔断机制，特朗普在Twitter上发表评论指“沙特阿拉伯和俄罗斯就油价和流动性的争端，以及‘假新闻’是市场下跌的原因！”

上周末，以沙特为首的石油输出国组织与俄罗斯就减产协议谈崩，沙特率先发起进取的价格战。据彭博报道，沙特阿拉伯计划下个月将石油产量由本月每天970万桶提高到远超1000万桶的水平，而据知情人士指沙特还能将产量进一步提高至1200万桶。

此消息引发油价大跌，布油从上周五开市价每桶50.25美元跌至36.46美元，跌幅达27.44%；WTI原油则由上周五开市价每桶46.77美元跌至37.02美元，跌幅达20.85%。

另一方面，俄罗斯财政部指能够承受油价于未来6-10年内维持在25-30美元的水平，有消息人士指俄罗斯石油公司预计4月起增加石油产量。

以此来看，沙特阿拉伯与俄罗斯双方都无意让步。需求疲弱、供应陡增定然令油价受压。以俄罗斯财政部的价格区间来看，25美元似乎让美国的页岩油难有利可图。

美股触发熔断

美股在二月份最后一个星期经历了一个“黑色星期一”，随后美联储紧急降息半厘。可能由于美联储的降息来得突然，而且带有受总统影响的质疑，降息未能带来立竿见影的提振效果，这对市场情绪无疑是一个小小的冲击。

三月的第二个星期，“黑色星期一”再临，这次直接引发熔断。美国在1987年“黑色星期一”三个月之后推出了股指熔断机制，后分别于1998年和2013年进行了修正，标的由原来的道指改为标普500指数，分为7%、13%和20%三档，在美股交易时间（9时至15:25时）触发第一、第二档则停止交易15分钟，在15:25时之后（16时收盘）触发则不会停牌。若触发第三档，即20%，则余下时间交易暂停。

在此之后，只有1997年10月27日金融危机时真正触发过一次，当日道指下跌7.2%。随后于2010年5月6日因为个股高频交易引发“闪电崩盘”，从而催生了个股的熔断机制。

2020年3月9日北京时间21时34分，我们再一次见证历史，标普500指数挫7%触发熔断，最终收市跌7.60%，报2746.56点。道指收市跌7.79%，报23851.02点。纳斯达克指数跌7.29%，收报7950.68点。

全球资产价格下挫

负面情绪蔓延全球资本市场，除了油价和美股下挫外，大宗商品价格亦普遍下跌，LME铜价跌至2017年三月以来的低点，报5570.5美元/吨，LME期锌跌0.2%，报每吨1980美元，期铝涨0.33%，报每吨1690.5美元……

外汇市场波动，避险货币日元和瑞郎升至高位水平，而石油输出国如挪威、加拿大和墨西哥等的货币则受到重创。据Wind数据，美元指数跌1.12%，报95.0404，创2018年10月以来新低。

出走的资金寻找避险天堂，贵金属继续创近期新高；债市大涨，美债收益率全线大跌，3个月美债收益率跌23.8个基点报0.386%，2年期美债收益率跌12.7个基点报0.401%，5年期美债收益率跌13个基点报0.482%，10年期美债收益率跌22个基点报0.548%，30年期美债收益率一度跌破1%，报1.005%。

“黑色星期一”的必然性分析

美股大跌似乎是一场酝酿已久的风暴，笔者认为有以下原因所致：

这几年，美国经济在政府严重财赤、催促改变贸易状况的推动下有所回升，失业率处于低位水平，通胀也有温和表现，但是工资水平未见显著提升，这就不由得让人想到：经济增长是否存在水分？

有调查显示，美国经济有大约三分之二是依靠消费者的支出，而消费者的支出却与华尔街的财富效应挂钩。美国的持续低息环境、特朗普不顾后果的脆谷经济措施，令华尔街经历了几年的繁荣，而这一繁荣真的建立在经济健康发展的水平上，还是仅仅得益于低利息贷款的虚假支持？

美联储提早减息半厘，市场却并不卖账，或体现了市场对于美联储能否保持独立性的不信任，同时也反映了市场对于美联储正在耗尽弹药的忧虑。

在过去几年，多国央行尝试推行负利率，然而最近瑞典在实行负利率五年后决定终止负利率，因为并没有起到作用。

每次降息之后，经济未见多大起色，华尔街倒是先涨起来，最近这个魔法失灵就不由得让人担心美联储降息促经济的老办法能否奏效？尤其是上述美债孳息率接近零。

所以，这次熔断式的大跌说不定是一次理性回归。

今年年初的新型冠状疫情令中国的农历年春节显得格外自律。在迎来春暖花开之际，中国的疫情渐见好转，并正努力修复供应链。

但是境外疫情扩散风险却在上升，全球供应链面临第二次打击，而这一次可能倾向于下游厂商。小到微不足道的包装材料，大到救命器材，在全球化的生产模式下，蝴蝶效应在放大，任何一环的缺失都是致命。

尽管中国正努力修复供应链，但全球疫情的扩散将影响到受疫情影响国家的内部分工，从而传导到整条供应链。

这正是华尔街最为担心的问题。

在全球供应链受影响，经济面临的风险增加导致全球需求收缩之际，沙特阿拉伯和俄罗斯却在增产，这无疑会令国际油价下跌。

美国这两年已经悄无声息地凭借页岩油技术成为重要的石油出口国。然而美国的页岩油生产和运输成本高于油储量丰富的石油输出国组织和俄罗斯，在这场以本伤人的价格战下，美国明显处于劣势。它是否会凭借它的强势影响这些国家？这可能是让华尔街畏惧的不确定因素。

港股市场的机会

从盘面上来看，中国处于有利的位置。有效的抗疫防疫工作让中国能够迅速恢复生产，作为最大的石油进口国，中国无疑亦受惠于低油价。

黑色星期一之后，亚洲股市早盘一如预期没有跟随外围市场下跌，反而转头向上。其中A股和港股表现最佳，上证现涨1.7%，报2993.39点，深证成指涨2.33%，报11367.88点，恒指涨1.90%，报25515.09点。

港股市场的机会有哪些？

油价下跌，炼油厂无疑受惠，例如炼油业务占比较大的中石化(00386-HK)。

其次新经济依然是疫情下的异军，这包括腾讯(00700-HK)、阿里巴巴(09988-HK)、平安好医生(01833-HK)、美团点评(03690-HK)等。还有线上教育股。

受惠于新基建政策提振的板块：5G基建，例如中兴通讯(00763-HK)；芯片股，例如中芯国际(00981-HK)；轨道交通，例如中国中车(01766-HK)和中国通号(03969-HK)。

航空股无疑是今天的明星，到本文撰写之时，东航(00670-HK)、南航(01055-HK)和国航(00753-HK)分别涨3.68%、3.17%和5.06%，报3.38港元、4.23港元和6.44港元。

除了受惠于油价下跌外，中国民航局于3月9日提出多项有利措施，包括降低境内、港澳台及外国航空公司机场、空管收费标准。一类、二类机场起降收费标准基准价降低10%。境内航空公司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%。从2020年1月23日起实施。

2019年上半年，国航的航空油料成本和起降及停机费用占营业成本的比重分别达到32.16%和14.71%（按中国会计准则，下同）；东航上半年航空油料消耗占营业成本的比重为31.83%，机场起降费的占比为15.01%；南航上半年航油成本占总成本的31.99%，起降费用占比为13.25%。

由此可见，这些措施或多或少可以帮助三航降费增效，以缓冲年初客流量下降的负面影响。

作者：毛婷

编辑：彭尚京