正商集团分拆兴业物联上市 旗下另一子公司正商实业高息发债

财联社（北京，记者 李洁）讯，3月9日，河南房企正商集团旗下的物管公司兴业物联（09916.HK）在港交所正式挂牌上市，成为2020年物管第一股。

相较于每股1.99港元的发售价，兴业物联开盘即破发，其开盘价为1.81港元/股，但随后股价转涨，报收2.03港元/股，市值约8.12亿港元，市盈率约20倍。

“一般情况下物业管理公司市盈率在10-12倍左右，而现在房地产企业分拆的物管公司，都存在估值虚高的情况。”一位机构资深分析师告诉财联社记者。

与地产股在港上市普遍认购不足相比，物管公司兴业物联的招股结果显示，其香港公开发售部分录得超额认购约1414.06倍，成为今年的新超购王，国际配售部分也获得大幅超额认购。

“在目前较为低迷的市场行情下，投资者对新股的需求并不高，为了坚定市场信心，保荐人以及发行企业势必会拉拢一些相关对象来造势。”香颂资本执行董事沈萌指出。

他进一步表示，不少地产企业的资金状况不佳，融资难度、还债压力较大，因此拿出物业管理板块去融资，相对而言物管板块业绩比较过硬，因此市场反馈比较好。

“目前物业公司的地产母公司融资条件较差，融资渠道比较狭窄，不得不尽量减少对于附属物业公司的输血，甚至想从物业公司抽血来支持母公司的发展，所以推动物业公司上市以构建融资平台的内在动力更强。在附属的物业公司上市融资后，可以立即减轻对其继续输血的压力。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜向记者表示。

招股书显示，2017年、2018年及截至2019年9月30日止九个月，兴业物联的收益分别为0.76亿元、1.31亿元、1.27亿元，毛利率分别为50.2%、47.5%、46%。

由于兴业物联在业务方面高度依赖母公司，因此其在管物业大部分位于河南郑州，物业类别以商用楼宇为主。2017年至2019年前三季度，兴业物联从正商集团开发物业所得的物业管理服务收入，分别占物业管理及增值服务总额约88.2%、88.3%及87.7%。

“如果没有母公司加持，没有母公司提供新的楼盘业务，兴业物联是很难成长的，除了收购，但是收购之后股价有可能会下跌。”上述机构资深分析师告诉财联社记者。

兴业物联方面表示，本次上市募资中约65%的资金将用于收购专注非住宅物业的物业管理服务供应商或项目公司。

值得关注的是，在兴业物联挂牌上市前一天，正商集团旗下另一家港股上市公司正商实业(00185.HK)拟进行一笔美元融资，这笔于2022年到期的2亿美元优先票据，票面利率高达12.5%。

近日，穆迪将正商集团及正商实业评级展望从“稳定”调整为“负面”，同时维持正商的B1企业家族评级以及正商实业高级无担保债券的B2债项评级。

对此，穆迪助理副总裁兼分析师Celine Yang表示，“展望调整为‘负面’反映了我们的预期，即在未来6-12个月，正商集团的信用指标可能会恶化至目前评级疲弱的水平。主要由于对正商集团现金流放缓（主要是现金回收周期延长的结果）存在担忧，以及该公司实现业务增长计划的能力受到限制。”